南方全球基金经理谢伟鸿演讲实录

　　新浪财经讯 南方基金管理公司2008年投资报告会于1月15日在北京威斯汀酒店举行。此次报告会，南方基金管理公司海内外投研团队与广大投资者共同探讨2008年A股及全球市场投资策略，新浪财经做现场图文直播，以下为南方全球基金经理谢伟鸿演讲实录。

　　谢伟鸿：各位好！现在来看08年有没有更好的投资机会，我每次都遭遇到这样的挑战，因为全球市场很大，在很短的时间把最精华的提出来，将来细节有问题的话，希望跟各位做一些交流和讨论，我想也是一个很好的方式。

　　南方基金2008年全球投资策略，看这个图，整个08年短期修正反而是入市的机会，可能各位并不太关注国际市场，03到07年是一个大牛市情况，结构上的不同，基本上都是在走大牛市的情况。在投资方面，确实是一个大家很欢迎的情况，也造成了一个困难，我们怎么样进行投资。08年怎么做？从选择上和趋势上配置，乘牛避熊，选择好的市场机会，避开不好的市，这就是08年的投资策略。接下来以关注的要点来谈一下对08年的看法，美国经济软着陆，不致使全球股市崩毁。全球经济成长可能减速，但新区域崛起。主题投资趋势。2008年的地区成长热点，2008年投资策略。

　　美国经济软着陆，不致使全球股市崩毁，大家都认为美国代表国外的市场，美国确实有经济成长幅度的衰退，不是转为衰退，是反映到衰退的情况，目前各大机构，08年预计还是2.1%，事实上并不是一个转差的情况。在次贷危机情况之下，对整个美国消费市场来讲，事实上保持在相对稳定的情况下，总的来说，我们认为美国的经济软着陆机会是比较高的，另外看到不好的信息，回想8月讨论最多讨论是美国担心通胀情况，经济增长的办法也比较了消费品的情况，我们认为可以在软着陆的基础上，稳定的向前行进的。如果说这个情况再继续恶化，比较注重风险的人会注意到，美联储还有很好的武器对这个市场做激励，以目前来讲，美联储去年三度降息，从市场来说并不是很剧烈幅度的降江，事实上还有很大的空间做降息。看过往三十年里美联储做了14降息经验，可以发现只有两次效果比较不好，事实上在14经验里确实达到了比较好的刺激机会。美联储在假设面对一个更差的经济环境下还有降息的机会，能够刺激这个景气。美元的贬值，也是一个持续性的策略，在美国逆差、财政赤字上确实达到了一定的效果。接下来讨论美国，美国并不代表全球市场，全球市场还有很多投资机会，注重风险的一些基金，过往两年确实很多资金投资在不动产相关的债券上或者信用评价上，目前因为次贷的情况下转向更好，信用危机指出风险重估的必要性，同时意味着持有透明度及流动性更高的资产，暗示更多资金投资到全球各股市。总的来看是一个选择性的修正，其特征是新兴市场与新主题投资变成了美国房产落荒而逃的投资人的免险天堂。

　　全球经济成长可能会减速，但新经济区域的崛起还是会获得更丰富的回报，我纵观来看，认为全球经济市场会持续的成长，而且是投资热点，如果以新兴市场和全球市场相比较的话，连续六年表现，都超越全球市场，特别是最近四年，从04年到07年一直表现了非常好的情况，大胆在这里做一个趋势预测，我认为新兴市场部分取代美国经济的重要性，也缓解了美国经济成长衰退的影响。在看好这样的趋势，必须精确的分析，是不是有投资价值，更关注风险和投资机会，我们南方基金有一个很好的量化模式对全球新兴市场做一个很好的分析。美国经济成长情况，8月受到各方广泛关注之后，有相当多的资金流入在新兴市场，在股票指数上有一定的振荡，我们也看到商品价格的高起，包括油价、农产品、物料需求，这些都会推动各新兴市场的成长。包括我们的趋势、盈利部分，包括对回归的分析，在0轴以上对新兴市场优势的评价，我们不参考任何对未来趋势的预估来看，我们都认为新兴市场是一个增加投资的范畴，另外我们看到市盈率，中间的这个图，事实上市盈率还是维持在比成熟市场来得好，目前来讲应该是一个绝佳的投资机会，我们可以用比较低廉的价格进入这些市场，获取未来成长好的回报。刚才讲的数据，可能比较专业化，用比较直白的观点来看，我特别关注到2007年福布斯步步富豪榜前十名，到底来自哪些地方，07年大家讨论的焦点新兴市场的富豪大幅度增加，逼近到全球首富微软比尔盖茨和巴菲特先生，这两位虽然还是位居第一第二名，第三名是墨西哥电信大亨卡洛斯，第五名的印度钢铁大王米塔尔，在其所致力的新兴市场中的财富快速累积。巴菲特在美国企业做产业投资，我们熟悉的这些欧美市场，可以大胆说一个趋势，已经转移到新兴市场快速成长，这些富豪已经转变了，由低廉的劳动力使得新兴市场在全球经济上未来扮演更重要的角色，第九名中国香港地区的李嘉诚先生，这三个富豪在前十名里，看到全球市场经济的转变，以及看到勾勒出新兴举行区的雏形来，根据这样的趋势加重我们的投资，跟随市场经济投资的转变获得更好的投资回报。

　　接下来可能关注地域市场，08年热点是新崛起的经济区域，08年很大的趋势，07年12月美国签署了《美国新能源法案》规定，有一个计划2022年360亿加仑生物燃料产量是目前产量的5倍多，会影响到全球粮食的供求，中国宣布成立《国家石油储备中心》，提高石油库存量，我们对物资、能源，包括粮食的全球增加需求，以及看到目前全球对原物料能源需求推动新的投资趋势与热点。这是对生物能源的一个趋势的情况，06、07年产量特别是乙醇使用都是大幅的增加，这个分布图，给各位做一个说明，美国、巴西、欧洲占据了世界90%的生物燃料生产，美国位居第一，巴西占30%。但是都是在价格上涨竞争，使多种能源对未来经济趋势的贡献，加重了它的角色。这是生物能源增加的情况，体现的是玉米价格上涨，包括使用粮食上、猪肉养殖畜牧材料上，都使得粮食价格往上推高。这样的趋势是不是能够持续。瑞士银行的报告，1975年一共有三次原物料大牛市，平均次十七年，2002年开始计算，也只走了五年的牛市，农产品持续看好的原因：新兴市场人口众最多，气候变迁，农地减少，农产作物成为替代能源原料，全球暖化也使农产减少，另外一个是美元走弱，使各项农产价格推升。这些原料持续攀高，可以看到推高原物料的主要因素，中国、印度、南美洲与俄罗斯消费等正处于经济成长超快的时期，一个成长中的经济不但会产生更多，它也会需求更多，实际上是走正循环的路上了。整个粮食价格在交易方式上的改变，也使粮食的价格产生一个比较结构性的变化，更趋向全球化的市场，如果需求增加，供给减少，价格推升还会更高。

　　还是看好全球新兴市场，金砖四国，经济增长势头不减，货币政策是逐步紧缩而不是放宽，跟我们关注的美国市场还是有所差别，给各位分享一下看好这几个市场的因素。巴西亚马逊河横跨巴西，拥有农、林、矿及水力资源，金木水火土都有，林，是热带雨林，水利拥有全世界最大的亚马逊河，90%水电来自水利发电，供给能源是不缺乏，土地的蕴含，各种农业都是产业大国，是我们非常看好的市场。

　　俄罗斯使用天然气，目前是全球最大天然气出国国，主要欧盟冬季天然气的进口都是来自于俄罗斯，特别值得体现在经济成长，从过去外在的国家，在这么短的时间内，马上晋升到外汇全球排名第三的国家，这样的快速增长，可以在新趋势转变下快速累计，也是我们投资的机会。回到亚洲，印度的非常好的机会，我们认为中国之外的第二个经济发动机，具备了日本、韩国、中国经济起飞的众多有点，包括人口结构，25岁以下人口到一半，七成人口在农村，还没有很好城市化情况，效率还是相对比较低，还是有成长空间。印度是一个西方世界比较熟知的市场，目前来讲，与新兴市场相对是比较高的，也有一些政策上的风险，如果政策能正确实施，我们认为印度是一个很好的空间，西班牙是很吸引我们的市场，包括减税、海外多元的来源，都是能够获取全球经济增长的成长机会，是世界风力发电大国，包括太阳能建设，都是发展非常好的国家，在欧洲非常注重环保以及能源替代方面是有投资的机会。看一下香港，香港还是一个吸引我们的机会，我们提A股H股相关性，相关度是有下降的，我们认为个股的机会会比整个市场的来得好，更注重我们在香港本地市场以及全球市场下的影响选股，大家比较关注中资股，进行短期修复之后，确实有吸引我们的价位，在未来的一个成长需求，港股估值并未过分高估，08年P/E17.33倍，息率2.2%，中资股不再凸现估值孤岛，基于风险回报的匹配机会显现。

　　除了美国以外，全球资金都在除了美国之外寻找更好的机会，香港投资可以提供人民币美元交加的替代。我们认为整个负利率情况持续有助本地股展开升浪，我们看好香港的选股，以及趋势的热点。我们一直看好香港的市场，在负利率情况下，我们认为中长期都会有表现的机会。

　　我想总结一下08年投资策略，随着全球范围这么广，我们认为“旧不如新，趋势配置，上肥下瘦，稀有为贵，急不如稳，分散投资”。“旧不如新”，新兴市场成长已经逐渐改变全球经济的面貌，未来将有机会主导全球经济发展的走向。在合理风险控制下，加重新经济的投资，将有效增加投资收益。“上肥下瘦”，在区域经济高速增长与全球原物料涨升行情中获利。投资于掌握上游资源的地区与行业领导企业，享受市场新趋势下丰厚回报。“急不如稳，分散投资”分散投资，主动管理。全球股市单边上涨的情况已难再现，牛熊交替时投资人应谨记风险，以分散投资规避单一市场风险。全球范畴内仍有投资热点，主动管理策略将能在相对较低风险下，享受地区与行业成长回报。