南方基金固定收益部总监刘情剑演讲实录

　　新浪财经讯 南方基金管理公司2008年投资报告会于1月15日在北京威斯汀酒店举行。此次报告会，南方基金管理公司海内外投研团队与广大投资者共同探讨2008年A股及全球市场投资策略，新浪财经做现场图文直播，以下为南方基金公司总经理助理兼固定收益部总监刘情剑演讲实录。

　　刘情剑：美国经济衰退还是软着陆。中国经济过热，还是繁荣。通货膨胀：食品通胀，全面通胀，还是滞胀。国内资产泡沫：停止、破灭，还是持续。08宏观政策：双控，双防？真有如此紧张。

　　2008年美国经济衰退还是软着陆？扩张碰到国内在边界，周期性回落在所难免。次按危机引致房价下跌、建筑业不景气、信贷紧缩、失业增加。高油价、下跌的房价、失业压力、负储蓄率使消费增长乏力。高油价、高食品价格，以及货币贬值使通胀上升。近期资本支出，消费支出双乏力。房地产泡沫膨胀碰到经济内在边界，周期性在所难免。拯救果断及时，缓解而非回天，持续多次降息、持续大量注入流动性，全面放松银根。全新安排次按方案，缓解还贷压力。及时撇帐、积极重组注资，防止灾难蔓延。内在边界在，短期难回天。

　　增长动力未全失，经济可能软着陆。这次长期扩张原动力是连续长期降息，大幅减税，庞大军费开支全球发钞权。消费而非投资主导经济，波动幅度有限。科技创新与金融体制灵活，调整反应迅速。动力未全失，活力仍然有，内在边界前，或能软着陆。

　　2008年中国经济过热还是繁荣？外需或略缓，健康无大碍。出口结构合理，外需多方逢源，有效汇升幅有限，治大国，如烹小鲜，渐进式汇改不变。新兴市场需求不错，石油美元需求强劲，军备竞赛全球展开。全球化分工优势。固定资产投资高温不退。

　　货币泛滥、油价高涨，一般的情况，工业品应该会涨，为什么货币泛滥油价高涨的时候，工业品这么长时间需能涨，这是因为工业品的通胀在成本和需求，首先技术进步和全球化使产能迅速扩张，产能扩张同时，产业集中度比较低，企业定价权不多，竞争压力非常大，技术进步的同时，生产效率大幅度提高，这几方面因素，使成本在双重作用下受到阻碍。由于技术进步，生产效率非常高，人工使用越来越少。全球化劳工替代，使工薪增幅甚微，使通胀传导在需求拉动中受阻。因此工业进通胀迟迟没有到来，核心通胀来没有到来。经济会不会偏软，结构性矛盾还是很突出的，现在在繁荣的阶段，经济动力还没有完全消失，结构性矛盾还没有那么明显体现出来，如果是全球经济偏软，结构性矛盾会突出。初步结论：工业品通胀不会来，典型滞胀未到，非典滞胀或来。

　　国内资产泡沫，停止、破灭、还是持续？西方不亮东方亮，熙熙攘攘为利往，里应外合钱真多，双热双防真是忙。中国08宏观政策双热齐上，双防真忙。

　　有两个故事，美联储黑色星期一，日本股市涨了一段时间，有一定道理，号召全国放松银根之后，美国股市再涨两年，97年之后涨得非常厉害。第二个故事是97年亚洲金融危机，出现了东南亚危机，给人的教训新兴市场不到待，全球流动性大迁徙，回到美国市场，网络泡沫，中国会不会重复这样的故事？08年宏观经济，政策重心防止经济过热，固定资产投资还是热的，防止严重通胀，控制信贷规模与节奏，适度升值缓解资源品涨价，加息抑制严重通货膨胀，泄洪，QDII与港股直通车等，中国债券会不会转市，泡沫未退，食品经济还是从热开始，虚拟经济控制好，宏观调控跟以往不一样了，那些环境都不一样，08年宏观调控是从行政价格管制力开始，这种调控要想新的适应办法，证券上半年以防守为主，下半年观察粮食库存的紧张是否缓解，泡沫是否出现变化，因为粮食毕竟是生产周期很短的一个产品，并且由于粮价的上涨，全球很多地方都在扩种，包括美国、东欧、南美都在扩种，如果真是扩种粮食库存不再下降，那就是我们的大事。还有一个观察国内泡沫怎么转，全球都看好中国流动性那么充足，中国是流动性的火山口，在这个火山口怎么做证券投资，还真需要观察。

　　08年奥运会了，08年流行的一句话是08跑不过刘翔，但一定要跑得过CPI，祝大家新年快乐！