宝盈基金：经济增长仍乐观 紧缩是主基调

　　本报记者 庄少文

　　宝盈基金日前发布2008年宏观经济与市场策略报告称，中国2008年的经济增长仍较为乐观，流动性根源未发生变化，紧缩政策将是2008年主基调。

　　国外经济下滑幅度高于预期，国际流动性总量仍宽松，但局部的、阶段性的信贷紧缩仍是影响发达经济体市场震荡的主要风险；中国的流动性根源未发生变化，信贷控制进一步紧缩是流动性的主要风险。

　　宝盈基金认为，中国的出口回落，同时，进口会跟随回落，贸易顺差总体规模不会有剧烈下降，流动性根源不变，紧缩政策仍是主基调。中国的内需是支撑经济强劲增长的主要因素，尤其是投资。消费平稳略有上升；投资总体降幅有限，呈现“前低后高”。固定资产投资增速难以明显下滑。通胀呈现“前高后低”，PPI上行趋势不可持续，内生性通胀将在下半年逐渐降温，但因国际粮食库存低导致的下游价格提升仍可能造成通胀总体水平较高的风险。

　　宝盈基金在仔细分析经济战略转型、外部经济变化基础上，认为2008年行业投资策略主要看内需，从时段上看，上半年机会重点在于与最终需求相关的下游消费性行业，一季度后可关注上游内需型行业(煤炭、水泥、钢铁)、中游装备制造业；在风格投资上，结合经济战略转型、政策逻辑，应抓住节能减排、新能源、民生、高加工度化的制造业。

　　固定资产投资和通胀的演绎逻辑和“小周期”会影响政策调控力度和市场预期，是影响市场不同时段投资机会的主要因素。宝盈基金认为一季度出于对投资放缓、调控预期强，应配置与居民最终需求相关的下游消费行业，偏重防御，而一季度后，随着对投资、信贷公布数据的预期乐观升温，会刺激上游内需型行业。

　　宝盈基金认为，收益率走势与债券策略方面，我国仍处于加息周期，紧缩是2008年政策基调，在信贷收缩，短期基准利率上浮的环境中，结合流动性、信贷周期、通胀态势、资产市场结构变动倾向，债券投资在上半年应缩短投资组合久期，随着加息对中长期债券收益率提高的效应减弱，下半年关注因中长期债券收益率相对下行所带来的投资机会。

　　宝盈建议，全年超配煤炭、水泥建材、钢铁、弱周期性的机械子行业；商业零售、食品饮料、金融。具体行业时段选择性配置策略：上半年或者1季度着重配置下游消费型行业，包括零售、食品饮料、金融、机械；一季度之后，加大煤炭、建材水泥、钢铁的配置。