保本基金领衔香港基市

　　在股市向好之时，保本产品大受冷落，市场降温之时，保本产品大行其道。经过了前几年的牛市，进入2008年，市场波动将会加大已成为投资界共识。也就在此时，保本基金在香港市场再次亮相。

　　文/本刊记者 姚舜(发自香港)

　　去年，我们介绍了很多香港市场上推出的基金新品，如新能源、水资源、农业等主题基金，130/30、套息等新投资策略基金，新兴市场、中国、越南等地区性基金，投资运作都比较积极进取，这与去年的市场氛围非常契合。不过，现在市场环境发生了变化，今年市场波动性将加大已成为投资界共识，低风险投资策略将是投资者的上佳选择。

　　新年伊始，几乎在人们记忆中消失的保本基金重现江湖，领衔今年香港新发基金，不知这是否预示着今年基金产品的新动向？

　　比联基金挂钩中新韩三指数

　　比联资产管理公司日前推出了一只保本基金——比联亚洲强势保本基金。

　　该基金投资期为3年，始于2008年1月21日，终于2011年1月31日。首次认购最低投资3000美元。

　　该基金到期时保证100%归还本金。此外，在基金成立1年后，投资者可获得保证票息5%。该基金每份面值10美元，每份的保证票息为0.5美元。

　　除了5%的保证票息，该基金的投资者有可能获得较高的潜在票息。潜在票息与一篮子中国、新加坡及韩国成份指数的平均正增长挂钩，挂钩指数为中国新华富时中国25指数(25只总市值居前的H股、红筹股的市值加权指数)、MSCI新加坡现金指数(新加坡上市公司的市值加权指数)和韩国KOSPI200指数(200只韩国股票的市值加权指数，占韩国交易所总市值93%)。

　　在投资期内，基金将每季度观察并计算一篮子股票的表现。观察日为每个四月、七月、十月及一月的第十个营业日，由2008年4月起至2011年1月止。假如指数平均表现是下跌，那么将以零计算，这被称作底价机制。到期时，把三年中的12个观察日的表现总和除以12，以计算得出底价保障篮子表现平均。投资者在到期时可获得的潜在回报=(底价保障篮子表现平均x参与率)-5%保证票息。其中，参与率在15%至25%之间，具体数字将在基金开始日(2008年1月21日)后公布。

　　假设在第一个观察日，三指数分别为-2.5%、-9.5%和6%，指数篮子平均表现即为[(-2.5%)+(-9.5%)+(6%)]÷3=-2%，因为底价机制，计为零。假设投资期12个观察期的指数篮子表现总和为1848%，平均为154%，而参与率为17.5%，那么在到期日，投资者将收取100%本金和潜在票息21.95%(即154%x17.5%-5%)。也就是说，整个3年投资期的总票息=5%保证票息+21.95%潜在票息=26.95%。

　　在最坏情况下，投资者可能在3年投资期满仅收到5%保证票息和100%本金保证，没有分文潜在票息可得。虽然回报很低，但风险也很低。

　　不过，只有在第一年保证票息宣派日仍持有基金的投资者才能获得保证票息。也只有持有基金至到期日的投资者，才能全数取回本金。

　　如果在到期日之前要赎回，就要看基金资产值波动情况了，如果基金资产下跌，投资者就可能蚀本。

　　值得注意的是，认购时必须支付整个投资期的费用及开支，包括3年的预缴管理费3%、保管费及基金成立时的开支，总预付费用约为筹集资本的4.2%。预缴费用在认购时直接从认购金额中扣除，剩下的钱才用作基金投资。也就是说，如果投资不满3年，也必须承担3年的费用和开支。另外，该基金每年还要收取0.1%的年度管理费。

　　扣除预缴开支后，资金将投资于由比利时联合银行发行的浮息票据和一系列与比利时联合银行订立的掉期协议，获取收益用以支付保证票息和到期本金，并争取与挂钩指数表现相关的潜在回报。比利时联合银行也将担任该基金的保证人。

　　投资该基金的投资者应该是看好中国、新加坡及韩国的经济发展前景。该基金预期亚洲地区将能吸引更多资金投入区内。中国、新加坡及韩国三个在亚洲金融市场上处于领导地位的国家，将继续受利好的基础因素支持。

　　该基金的交易日比较少，每个月的第16日及最后1日，交易日前2个营业日截止交易。

　　机制多样的低风险产品

　　从比联亚洲强势保本基金可以看出，保本基金是基金中的低风险品种，有特定的投资年限，提供保证回报和额外潜在回报。

　　其中，保证回报主要是保证向投资者归还全部或部分本金，部分基金还提供定期派发的保证派息。保证回报都是事先约定，并由保证人担保，保证人的资格须被香港证监会认可，一般多为香港的持牌银行或保险公司。

　　而额外潜在回报主要根据基金的投资表现而定，一般是看挂钩资产(股市指数、一篮子股票、一篮子基金、利率、货币等)的变动情况，可以在到期日前以派息形式派发，也可在到期日派发。

　　保本基金之所以能够提供保证回报和额外潜在回报，主要是因为其独特的运作模式。保本基金会将扣除收费后的大部分资金，投放在能提供固定收益的产品组合中(债券为主)，以获得保证回报；余下的资金投放在衍生金融工具投资组合(如期权、认股证等)，以获得额外潜在回报。由于内地目前没有丰富的衍生工具，所以保本基金的运作与之有很大区别，主要是通过投资债券获得固定回报，投资股票获得超额收益。

　　通过投资于衍生工具争取额外潜在回报的保本基金，一般会将市场表现乘以参与率，来计算额外潜在回报。其中，计算市场表现，可以像比联亚洲强势保本基金那样采用底价机制，只计算挂钩资产的正增长，也可以采用正负增长相抵的方法等；可以像比联基金那样用平均化方法，也有点对点方法(将挂钩资产在基金成立初的水平与到期日的水平作比较)。而参与率是基金能让投资者分享额外潜在回报的百分比。一般来说，如果投资于固定收益产品组合中的资金越多，投资于衍生金融工具投资组合的资金就越少，参与率就会随之降低，额外潜在回报也相对减少。

　　保本基金比较适合那些非常保守，想无风险获得高收益的投资者。保本基金在提供投资机会之余，确保于到期日可获一定程度的本金保证，甚至提供保证派息，可以满足保守型投资者的基本要求，同时大部分保本基金与特定资产挂钩，让投资者有机会分享挂钩资产的潜在升幅，获得额外潜在回报，可以说是“进可攻，退可守”的产品。由于风险较低，所以如果在投资组合中加入保本基金，有助分散投资组合的风险。

　　当然，低风险不等于无风险。保本基金也有与生俱来的风险。比如，对持有到期的投资者来说，如果市场表现不理想，最终可能只取回本金，拿不到额外潜在回报，这是市场风险；如果保证人出现问题，投资者便可能拿不到保证回报，这是保证人信贷风险；资金被锁定几年，流动性降低，这是资金流动性风险。对在到期日前赎回的投资者来说，只能按当时基金单位的资产净值取回投资金额，如果有关投资失利，便须承受损失；基金大部分的支出及费用在认购时便全部支付(目前大部分保本基金不收取认购费)，如果提前赎回，也须承担整个投资期的费用，有些保本基金还会收取惩罚性的赎回费(收费按投资年期逐年递减)。因此，投资者投资保本基金时，也应像投资其他产品时多加考虑，如本身的投资目标、可承受风险的程度，以及对基金所挂钩资产的回报潜力等。

　　小贴士

　　此“保本基金”非彼“保本基金”

　　在有关香港强积金基金的文章中，我们曾介绍过保本基金，其实这与市场上向投资者发售的保本基金并不是同一种产品。

　　强积金基金中的保本基金，只可以投资港元资产，包括平均期为90日的港元银行存款和短期优质港元债券，而且只有其该月的回报高于积金局每月公布的“订明储蓄利率”(根据香港三间发钞银行就12万港元储蓄存款的平均利率计算)时，受托人才可以收取该月的行政费用。

　　强积金基金中的保本基金与上述保本基金在本质上相近，也是保证能获得本金或最低回报率的基金。