最理想的对象标准：基金公司＋基金经理＋基金产品

　　理财周报特约作者 国金证券张剑辉/文

　　看看偏股票型开放式基金过去五年业绩：除2006年底由于指标股快速拉升导致偏股票型开放式基金业绩落后上证指数外，无论牛市还是熊市基金均取得了超越市场的相对稳定收益，平均相对收益在10%左右。基金长期投资管理能力值得肯定，如果考虑到基金股票仓位因素，基金股票投资操作能力更为突出。

　　在宏观经济保持快速增长、企业利润增长、市场规模大幅提高、开放程度不断提高等因素作用下，我们认为，A股市场2008年有望继续保持繁荣局面，偏股票型基金赚钱效应也有望延续，风险承受能力较高的投资者可继续重点投资。

　　不过，对比偏股票型开放式基金与股票市场关系，也要注意，过去两年的高收益有着深刻的市场烙印，投资者对于基金的收益应该有着清醒、合理的认识，净值翻番既不是“神话”也不是常态。而且，基金投资同样存在风险，只不过基金精选股票、组合投资下具有较强的风险分散能力。

　　如何挑选具有比较优势的基金

　　那么，哪些基金在2008年的市场环境下具有比较优势呢？我们从已经表现出综合比较优势和预期市场环境下潜在比较优势的角度出发来对基金进行考察。

　　选择具有综合比较优势基金：基金公司＋基金经理＋基金产品

　　基金作为一种组合投资产品，无论是产品设计优势还是管理人综合能力优势的发挥体现均需要一定时间，因此优选具有综合比较优势的基金也成为进行中长期基金投资永恒的话题。基金行业竞争激烈，综合实力突出的基金管理公司在团队打造、战略合作伙伴选择、业务拓展等方面更具竞争力，公司实力对旗下基金业绩稳定性和持续性影响日渐突出。而基金经理是投资决策重要参与及执行者，对其所管理的基金业绩同样起着举足轻重作用。

　　因此，选择具有综合比较优势的基金，需要全面衡量“基金公司、基金经理、基金产品”三方面要素。

　　选择具有潜在比较优势基金：

　　2008年，股票市场在消化估值压力的同时，股指预期波动幅度上升，受益于汇率升值、要素重估、周期等因素资产、经济结构转型受益资产以及央企整合、节能环保、奥运等主题板块间轮动下的市场局部机会预期强于市场整体机会，对市场节奏(股指波动、板块轮动)的把握或将是决定基金间相对收益的重要因素。

　　因此，顺应市场环境，在基金选择上可以从如下两个方向入手：

　　其一，不考虑相对收益的因素，应对“繁杂”的板块轮动最为简单同时也是行之有效的策略之一就是优选其中长期投资趋势相对明朗的行业板块，博取相对稳定的投资收益。基于对经济增长环境及结构转变的分析预期，我们认为资产价格膨胀趋势下金融、地产、煤炭等行业以及经济结构转变趋势下内需型消费服务行业长期趋势相对明朗，可侧重选择重仓上述行业板块的基金品种。

　　其二，随着个股选择难度增加，以及基金行业规模膨胀下对于配置要求逐步提高，个股选择对于基金超额收益的贡献随之有所降低；而且，基于股指波动幅度随股指重心上升而加大的预期，择时因素在基金收益构成中占比将有所上升，且股指期货推出下的套保机制也将增强大规模、超大规模基金进行择时操作的可行性，因此对于股指波动节奏的把握(也就是择时能力)或将成为影响明年基金间收益差距的重要因素之一，可侧重选择择时能力具有比较优势的基金品种。

　　现阶段来看，市场估值压力仍需消化，短期或将延续振荡整理走势。因此在基金选择上建议适当控制组合风险、稳健操作，可适当侧重重点投资金融、消费、服务等长期趋势相对明朗、防御性相对较强的基金，或股票投资上相对侧重成长性突出中小盘股的基金。

　　低风险投资者可重点关注

　　“固定收益＋新股投资”债券型基金

　　综合固定收益类资产(不含可转债)及新股申购(现金＋国债回购)的收益率预期判断，“固定收益＋新股投资”这一稳健运作模式下的债券型基金预期2008年收益率可达到6%～10%，建议作为定期储蓄的升级替代品种，适合低风险偏好，且希望实现资产保值及小幅增值的投资者。

　　从这一层面出发，建议重点关注华夏债券基金、嘉实债券基金、华宝兴业宝康债券基金、工银瑞信增强收益债券基金等债券型基金产品。

　　进入2008年，催高货币市场基金收益率(尤其是下半年)的因素仍将延续，预计货币市场基金年收益率水平可以达到4%±0.5%。不过，这一收益率与定期存款税后利率及CPI(预期)相比并不具备比较优势，货币市场基金更多还应作为活期储蓄的升级替代品种。综合比较各基金历史收益及稳定性、规模及流动性等综合因素，建议关注华夏现金增利、南方现金增利、华安富利、建信货币等货币市场基金。

　　冷静看待封闭基金年度分红行情把握合理折价率波动中枢

　　目前，长剩余期限封闭式基金(2010年后到期基金，共26只)平均折价水平下降到17%左右，年度分红预期套利收益已经基本得到反映，对封闭式基金的分红行情应该保持冷静，可适当精选其中相对高折价、具有较高分红预期的封闭式基金投资，如汉兴、鸿阳、同盛、金鑫、安顺等基金。

　　在对封闭式基金长期市场机会的把握上，综合过去一年封闭式基金折价波动区间以及制度变革、金融创新等因素对折价的影响，并考虑到时间因素，我们建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%～30%区间(剔除分红含权因素)。

　　基于以上判断，我们向投资者推荐1月份基金投资的进攻型、防御型、绝对收益型三种组合，以及封闭基金组合。我们在每月底对基金组合进行考察评估及适当调整。