两只典型市场风格基金

　　理财周报特约作者 德胜基金研究中心团队/文

　　随着股票市场和基金行业的发展，基金之间，基金经理之间风格上的分化正变得越来越明显。从基金风格分化的趋势来看，粗略地划分，有两类风格特征的差异正在变得明显，代表了两种典型的基金风格，即市场派和研究派。2008年基金投资中，市场派风格的基金整体上有望取得超出平均的业绩。

　　所谓市场派风格的意思大概是这类基金对于市场的波动更加敏感，对于市场阶段性投资主线的变化有敏锐的认识，尤其对于非基本面因素，如政策面、资金面导致的市场波动更加关注。这类风格更加强调从市场的动态变化中寻找到投资机会，试图长短结合，把握短期市场波动带来的投资机会。从持股风格来看，市场型的基金会选择更多元化的投资思路，如重点投资中小盘成长股、主题类个股、概念股等等。从操作风格来看，市场型基金通常操作较为积极，持股周转率较高。本期我们介绍两只典型的市场派风格基金。

　　华夏大盘精选：

　　“独一无二”的投资风格

　　华夏大盘精选属于鲜明的市场派风格，在基金业中十分独特。该基金主要采取“自下而上”的个股精选策略，选股思路灵活，选股范围很广。其选股思路与基金业主流差异很大，对一些灵活的投资主题重点投入，如业绩反转、隐蔽资产等等投资线索，选股策略十分灵活。

　　在操作上，华夏大盘相对而言更加注重股票的阶段性价值，也就是相对估值的变化。与深挖价值、长期持有的策略迥然不同，华夏大盘积极调整股票组合，根据市场环境和个股相对估值的变化，买入预期上涨空间大、下跌风险小的股票，而把空间不大、相对估值较高的股票卖出，通过不间断的“置换”来优化组合。总体来看，牛市环境适合这种投资风格，但也会对基金管理人提出很高要求。

　　从2007年的表现来看，华夏大盘精选体现出典型的市场型风格特点：快速追踪市场变化，灵活调整组合。从近期表现来看，从底部回升的普涨行情十分适合华夏大盘精选的操作风格，预期这种强势业绩表现仍将在一季度持续。

　　华夏大盘基金经理投资经历丰富，个人风格属于典型的市场派，这在基金的投资运作中得到鲜明体现。

　　东方精选：风格积极，非主流选股

　　东方精选曾属于牛市下风格激进的代表之一，持股高度集中，快速调整组合。这种风格在小规模下为基金带来显著收益，但拆分后规模快速扩大对其原有投资风格带来压力，投资风格由高度积极向适度积极转变。从持股风格上看，东方精选属于典型的非主流特征，组合中大量持有S股和“玻璃风格”股票，凸显基金主要从市场角度挖掘投资机会。这种风格特点使得东方精选的净值波动很大，因此只适合进行少量配置性投资。

　　从2007年的表现来看，东方精选在第一阶段和第四阶段表现出色，而在二、三阶段则表现一般。尤其是在市场震荡调整初期，东方精选的风格可能面临较大的波动风险。从近期表现来看，东方精选近期处于业绩回升期，在市场普涨的阶段有望取得良好业绩。

　　策略

　　2008年布局三个推动力——出口、投资、消费

　　对应行业：食品饮料、软件服务、通信、交通运输、家电、医药

　　友邦华泰积极成长基金基金经理 秦岭松：我们对2008年整个A股的判断是，会在4800点-6200点这个区间波动。我们怎么算出来的呢？11月份的调整是最低跌到4800点，大概是32倍左右的市盈率。从长期看，30倍市盈率对于中国这样的新兴市场是一个相对合理的估值水平。考虑到08年公司业绩增速在30%左右，在这个基础上推算，4800点×130%，得出大概6200点的结论。

　　从今年投资的布局来看，我们认为应该从三个推动力方面来布局，即出口、投资、消费。

　　我们对出口还是保持比较谨慎的态度；对奢侈品相关的行业，比如说汽车、高端的酒等等公司，它们具有一定的价格转移能力，这一部分我们是相对看好行业的板块。

　　从长期来看，城镇化和消费升级这个过程都没有结束；从需求来看，还是保持比较稳定的增长，比如汽车消费、房地产投资，都会保持比较稳定的增长；从上游的供给来看，像水泥、钢铁这样的原材料，因为前两年已经有相当程度的调控，今年不会出现太大的供给风险。

　　今年投资选择的基本重点是：在调控背景下会保持比较稳定增长的公司；在行业整合的政策下，在节能减排领域也会保持比较好的增长的公司。受益于价格增长的行业，因为有一些是由于政府定价的行业，比如电力行业，这部分我们还是保持相对重点的关注。

　　从公司的选择这个角度，我们会选择这个行业经济比较突出，品牌优势、管理优势为重点的公司作为重点投资。

　　银行、食品饮料、软件服务、通信、交通运输、家电、医药等等行业，是我们相对比较看好的行业。

　　在交通运输这个行业，我们比较看好航空行业。由于经济快速增长，居民对商务、旅行的需求会不断上升。这些可能会导致航空公司的定价能力有所提升；同时油价也在上升，如果有下跌的话，是对航空公司有比较大的促进因素；人民币升值对航空公司是比较好的事情；加上今年是奥运会的召开，对航空股都是很大的利好，我们要抓住这个投资机会。

　　(理财周报记者曾芳，根据采访记录整理)

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