债券基金两手准备：强市打新股 弱市做债券

　　去年四季度的大盘调整，不仅让投资者再度领略了在A股估值过高的基础上所引发的内部结构调整，而其间债券基金的“异军突起”也在一定程度上表明了在产品日益丰富的基金大家族中，还是能够提供相对稳定收益的机会。

　　“打新”助力业绩

　　从《第一财经日报》了解的情况看，“股市涨，就打新股；如果股市跌，就做债券。”这已经成为债券基金的主流投资策略。部分基金采取了较为积极的投资策略是，通过回购融更多资金做债券品种投资或者参与一级市场各类产品的申购。

　　值得一提的是，在去年行情中，债券基金由于具备打新股的功能，因此一度在新股发行较为密集的时间，出现了“跑赢”股票方向基金的现象。根据汇添富基金的基金经理王珏池分析，2007年光打新股收益率有19%。其间，招商安本增利债券和中信稳定双利债券，它们都超过了19%的收益。这19%的收益是包括新股网上和网下申购，以及可分离债券等。不过，该基金经理提醒，基金收益率水平和打新股的资金量是有关的。根据他们的判断，以2007年打新股收益15%作为参照，那么2008年的这块收益也将接近这个水平。

　　需要提醒的是，债券基金的打新股优势也体现在对机构投资者方面。比如，如果机构自己参与新股一级市场申购，除了无法参与网下配售新股不算，还要付出25%的所得税，但如果通过债券基金“打新股”，非但申购利润的25%所得税不用交，而且，500万元以上基金投资的认购费只有1000元，这显然是有一定吸引力的。

　　从短期看，博时稳定价值债券基金经理过钧认为，新上市可转债定价较为合理，这和近期转债发行计划增加、发行速度加快有关，预计部分高平价溢价率转债的溢价率仍有下行空间。在资金面可能维持宽裕的背景下，债市有望短期回暖。

　　债券创新带来发展机会

　　从全年债券市场行情看，2008年债券市场创新为基金管理人提供了不错的投资选择：在核准制的发行方式下，公司债和企业债市场有望进入快速发展阶段，市场规模将稳步扩大，发行条款将更趋多样化；Shibor交易继续活跃化，基准利率作用将进一步加强；资产支持证券范围也将进一步拓宽等等。这些创新都将会为债券基金的品种选择和积极投资策略的实施，提供很好的基础条件和发展机遇。

　　从债券基金投资的大方向看，汇添富基金认为，2008年可注意把握资产周期转换下的战略投资机遇：2008年债券市场环境整体上将好于2007年，随着经济增长速度适度放缓和股票资产价格进一步上涨，债券资产吸引力也将不断增强。2008下半年后，债券市场将出现较多的投资机会。另外，在从严的紧缩政策下，信用产品的信用利差仍将维持相对高位，但信用产品收益率仍具备较强的吸引力。

　　投资看好后市

　　近日，工银、汇添富、广发等基金公司陆续推出了各自的债券基金，《第一财经日报》在采访中了解到，上述机构相关负责人认为，由于其股票方向的基金历来表现不错，因此，他们在与客户沟通中发现，后者往往需要一些风险度相对较低的产品，对其资产进行合理配置。由于大型基金公司旗下产品往往可以用相对便宜的手续费用相互转换，因此，债券基金的推出将利于基金公司产品线逐步健全，也利于基金持有人进行资产的配置或者产品之间的转换。

　　需要提醒的是，在债券基金具备“打新股”等先天优势的背景下，今年这类基金成为那些“风险厌恶型”投资者提高收益的一个不错的选择。基金公司在进行日常客户调查中发现，有相当一部分基金投资者往往需要在保持资产流动性的基础上，希望取得高于存款收益和高于CPI的稳定收益。在这种情况下，债券基金不但风险有限，同时又能借助“打新股”获得一定收益的产品，这自然成为这部分基金投资者的选择方向。

　　谢潞锦