一个基金经理的2007：碰击新元素

　　挥别2007年的大牛市，每一个参与者在体验了曾经的大悲大喜之后，将带着带着难以抹去的记忆进入新的一年。

　　2008，这样的故事还将继续重复吗？

　　李鹏，金鹰成份股优选基金的基金经理，这个有着十几年投资经验的专业投资人，在经历了2007年市场的风雨洗礼之后，变得更加自信、从容和淡定。他眼中的2007年不仅仅是大牛市，更是一个“变局”。

　　遭遇 “新元素”

　　2006年，中国证券市场渐渐走出了之前5年的漫漫熊市，在宏观经济不断向好的背景下，牛市的征兆渐次显露：成交量温和放大，上市公司业绩跳跃式增长，基金业绩不断提升……在大盘越过了一个又一个高点后，年末，在人们的欢呼声中，2007年牛市的气息已然触手可摸。然而，不可预知的是，就在市场一片乐观之时，一场大级别的震荡正在不动声色地逼近。

　　春节过后，2月27日，大盘疲弱开盘后即毫无征兆地掉头向下，到了下午，个股竞相上演高台跳水，到闭市时跌停的个股竟然达到了千支以上，大盘当日的跌幅也创出了几年来之最。在这次大跌中，机构和个人投资者损失惨重。

　　金鹰成份股优选基金也未逃出此劫，但它又是幸运的。李鹏告诉《小康》记者，春节过后，他们的决策团队就开会反复研究投资策略，当时他们基金的仓位在70%左右，几乎快达到了所规定的持仓的上限80%，其中有些个股的短期累计涨幅已经偏大，于是他们决定以减仓为主，及时锁定利润，将仓位降到50%左右。2月27日开盘后，李鹏就开始按计划不断减仓。金鹰成份股优选基金是一种配置型基金，这就决定了李鹏在减轻股票仓位的同时还得买入债券，这无疑影响了减仓的速度。李鹏说，如果不是这个原因，本来还可以做得更好。最后，李鹏虽然没有完成当初设定的比例，但效果也出来了，金鹰成份股优选基金成为当时股票型基金中跌幅最小的一支。

　　现在说起“2.27”大跌的原因，李鹏认为主要来自于心理层面的压力。

　　2007年的市场结构已经发生了一些变化。经过连续几年的熊市，到2005和2006这两年，市场的参与者基本只剩下了机构，包括基金、社保、保险以及券商自营机构等正规军。此格局维持到2006年下半年开始发生了变化，一些“新元素”加入了进来，这就是新股民。李鹏说，这些新散户中有看好股市加入进来的，也有以前的“基民”转变为“股民”的。由于这些新股民缺乏实战经验，一有风吹草动就抢着卖出，所以恐慌性杀跌局面的出现就在所难免了。李鹏说，2月27日那天，从盘口看，下午还没跌停的个股齐齐都向跌停奔来，这明显是恐慌性抛盘所致。

　　作了一回看客

　　“2.27”后，恐慌情绪释放后，大盘开始重拾升势，一路过关斩将，节节逼近4000点大关。然而此轮的上涨几乎让所有的机构摸不着头脑，一些低价股，垃圾股，ST股节节窜升，有的在短期内翻了3倍，题材消息漫天飞舞。与此同时，新股民疯狂涌入，到5月，最高日开户数竟达到了31万。当时有众多媒体称中国进入了全民炒股时代。

　　“大量的散户像买青菜一样地买股票，什么便宜就买什么，”李鹏回忆当时的情景说，“当时的散户彻底主导了市场。”

　　就在散户享受这一狂欢盛宴的时候，基金经理们却备受煎熬。出手参与，有违基金价值投资的理念；静观，业绩得不到提升。当时，李鹏和他的团队也遭遇了这一难题。

　　“那时投研团队在不停地讨论市场，最后还是觉得要保持稳健的投资风格，尽量不做一些有违价值投资理念和基金合同的操作。”李鹏回忆道。

　　策略决定下来之后，心态就平和了许多，李鹏选择了坚守。他告诉《小康》记者：“金鹰成份股优选基金是以上证180和深证100为主的成份股投资，当时的仓位平均下来只有50%—60%，很轻。”而支撑这种平和心态的是，李鹏他们笃定，这波由散户主导的行情属于脉冲式的，不会长久。

　　时机终于到来

　　5月30日零点，新华社突然发布了上调股票交易印花税的消息：从2007年5月30日起，财政部决定将股票交易印花税税率由现行1‰调整为3‰。这是继4月29日央行提高准备金率、5月16日央行加息及再次提高准备金率和扩大人民币汇率浮动区间“三率”联动后，政府采取的直接针对股市过热的调控措施，力度之大，前所未有。

　　5月30日开盘后，大盘应声急跌，沉浸在狂欢中的散户猝然惊醒，一时间抛盘汹涌杀出，大盘更是一路下行，一时间股市悲观论四起，有言论说，大盘将进入中期调整。而让散户没有想到的是，各路基金却借机开始悄悄进场，将目标锁定在了大盘蓝筹股。李鹏也不例外。

　　对于众多基金合捧大盘蓝筹股的原因，李鹏解释道，一季度很多银行、地产都没涨，二季度是以涨小盘股为主，大盘蓝筹股还是属于相对的价值洼地，包括钢铁、房地产、金融板块。当时这些蓝筹股的平均市盈率都不到30倍，有的钢铁股还维持在十几倍的市盈率，但整个市场的平均市盈率已经30倍出头了。而且，当时的主流投资机构公募基金还是比较看好中国经济，包括人民币升值的趋势。所以，多数基金都选择了大盘蓝筹作为重仓的对象。

　　重仓锁定大盘蓝筹后，金鹰成份股优选基金净值也随着大盘上冲5000点，6000点而不断提升，取得了不菲的收益。

　　“V”形的两边

　　在李鹏操盘的过程中，在盘口经常能观察到散户追涨杀跌的举动，对此，他形象地用一个“V”形对机构和散户的操盘行为进行了区分。他说，散户经常走“V”形的右边来买，左边来卖；而机构恰恰相反，通常是买左边卖右边。机构有这样的行为一般是出于锁定利润的目的，或是为降低成本，会在上涨时降低一部分配置比例。他告诉记者，前一阶段大盘跌破5000点，很多散户不断看低点位，甚至离场，而很多的基金经理这时反而更乐观了。

　　在采访过程中，李鹏最多谈到的是“精耕细作”这个词，他认为，做基金是一个长跑的过程，一时一次的成功并不是常态，而最关键的还是稳健进取的思路和策略。此外，一个高效的团队也是致胜的关键。李鹏很自豪于他所属的这个团队。

　　2007年，大量新股民成了股市一道特殊的风景线，他们朴素的投资冲动一度改变了市场的既有速率。对于许多基金经理而言，2007年的股市是风起云涌，峰回路转的一年，定力、胆识与职业素养都在这一年得到了历练。让李鹏庆幸的是，他始终坚守了价值投资的理念，一种契约精神也随着走过的路而根植于心了。

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