有多少封基值得期待

　　鉴于明确的高分红预期，2008年的首个交易周，封闭式基金率先点燃了分红行情这把“火”。封闭式基金近期持续走强也在情理之中。展望2008年，封闭式基金板块依然充满投资机遇。

　　文／本刊记者　吴盛强

　　分红引爆封基再创新高

　　2008年首个交易日，两市封闭式基金全线飘红。35只封闭式基金全线上涨，32只基金涨幅超过1%，8只涨幅超过3%。其中，基金科汇上涨4.38%，位居第一。1月3日，基金指数再创历史新高，两市封闭式基金也全线飘红。35只封闭式基金除了基金天华和基金景福以外，其余封基全线上涨，2只基金涨幅超过2%。其中，基金开元上涨2.56%，位居第一；其次是创新封基瑞福进取，上涨了2.42%；涨幅居前的还有基金丰和，涨幅为2.29%。同时，两市基金指数昨日也创出了新高，尽管低开于5076.65点，但最终上证基指仍以最高点5124.03点报收，涨幅达0.8%。

　　根据2004年10月份证监会颁布的《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定：“封闭式基金的收益分配每年不得少于一次，封闭式基金年度分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。”同时，大部分基金公司均在封基合同中承诺，“分配在基金会计年度结束后的四个月内完成”等。这使得封闭式基金具有独特的分红行情。短期投资封闭式基金，最重要的就是如何把握其分红行情。安信证券的统计显示，35　只封闭式基金中有相当一部分的剩余可分配收益在1　元左右，具有极强的分红能力。因此，2008　年1　季度封闭式基金的年报分红行情是值得期待。

　　而此轮封闭式基金的上涨行情源自一年一度的封闭式基金年度分红。银河证券基金研究中心高级分析师王群航研究预测，2008年4月份之前，两市35只封闭式基金将发放900亿元左右的红利。据Wind统计，除2007年新发行的两只创新封闭式基金以外，33只封闭式基金2007年的平均净值增长率为115.98%。其中，基金科汇净值增长率位居榜首，高达141.65%。需要说明的是，封闭式基金的股票仓位上限仅为80%。

　　2008年封基价值分析

　　封闭式基金投资价值可以从两个方面来挖掘，一是快到期的封闭式基金(近两年到期)，另一种是期限较长(2010年后到期基金)的封闭式基金。以追求收益最大化为目标投资者可根据期限较长的封闭式基金的折价波动情况在长、短两类基金板块间进行“跷跷板”式动态配置，以更好分享封闭式基金市场收益。

　　随着2007年大规模的封闭式基金到期转开放，未来两年到期转开放的封闭式基金数量锐减，其中2008年有5只封闭式基金(科汇、科翔、汉鼎、鸿飞、融鑫)、2009年仅有2只封闭式基金(金盛、天华)到期转开放。快到期的封闭式基金投资价值重点所在“折价稳定回归＋双重规模优势”，可作为稳健品种长期持有。随着到期日的临近，折价率渐渐缩小，形成“到期较近折价率较低”的完美期限结构，而大约在离到期日半年到八个月左右，其折价率有一个较为明显的突变性缩减。因而，在其净值随着股票市场走好而不断上涨时，其价格就呈现稳步上升趋势。

　　对于期限较长的封闭式基金而言，投资者应该仍关注“高折价、高分红”的封闭式基金。目前，长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到20%，其中部分基金折价已经降至15%以上，年度分红预期套利收益已经得到一定反映。不过，一方面年度分红尚未开始实施，基于年度分红的套利行情也将继续演绎；另一方面，其中仍有部分基金的折价水平仍处于20%左右，具有一定的安全边际。因此，年度分红仍是长剩余期限封闭式基金短期持续性的关注焦点，建议精选其中相对高折价、具有较高分红预期的封闭式基金重点投资。

　封闭式基金折价率排行榜前10名(截至日期1月4日)

　　封基分红的套利模式

　　依据安信证券的统计显示，　35　只封闭式基金中有相当一部分的剩余可分配收益在1　元左右，具有极强的分红能力。因此，2008　年1　季度封闭式基金的年报分红行情是很值得期待的。

　　封闭式基金分红套利的第一种模式在其分红之后，折价率会上升。如果分红之后封闭式基金折价率过高，就有自然下降的要求，价格就会上升；分红套利的另一种模式是由于某只封闭式基金存在分红预期，套利收益吸引投资者介入从而价格上升，折价率下降，在分红完成之后，折价率回归到自然水平。不过需要注意的是，严格来说，这两种交易模式都是价差交易，但是也的确有套利的因素在里面。这种假设在于封闭式基金折价率有一个比较稳定的水平，分红之后折价率会向这个水平回归。

　　在此，以一个简单的例子说明封闭式基金分红套利的模式。假定现有一只净值为2.500元、价格为2.000元的封闭式基金，折价率为20%、剩余可分配收益为1.000元。根据有关规定，其剩余可分配收益的90%必须分配，即每份基金分红0.900　元。一种情况是，分红前20%的折价率不变，分红后净值为1.600元、价格1.100元，新的折价率为“1-1.100／1.600＝31.25%”。此时，市场认为20%的折价率是合理的，因此折价率将从31.25%下降至20%，这就要求价格上涨至“1-1.600×20%＝1.280　元”。假定初始投资2.000元购买一份封闭式基金，则可以获得0.900元的分红，并在二级市场上以1.280元的价格卖出所持有的封闭式基金，不考虑交易成本，可套取“0.900＋1.280-2.000＝0.180”的收益，获利比例为9%。另一种情况是，市场预期这只基金要分红，因此基金价格上涨。假定基金价格上涨至2.180元之后停牌分红，分红之前折价率下跌至“1-2.180／2.500＝12.8%”，分红之后价格为1.280元，净值为1.600元，折价率回复到20%的水平。如果一开始以2.000元购买封闭式基金并在2.180元卖出，也实现了同样的收益。从实际情况来看，后一种情况更加普遍。也就是说，参与封闭式基金分红行情，并不一定要等到封闭式基金分红结束。

　　因此，如果不考虑分红期间封闭式基金净值下跌的风险，那么通过分红套取的收益几乎就是无风险收益，这是一个非常值得关注的机会。

　　还有多少封基值得期待

　　随着封转开的进行，封闭式基金成为日益稀少的投资品种，其投资价值经过近期市场的发掘，折价率已经呈现明显的缩小趋势。因此，投资者需要密切关注折价率的变化，以及股票市场的变化会给封闭式基金带来的影响，选择值得投资的封闭式基金。

　　基金裕阳(500006)：该基金是一只以控制风险为基础、捕捉市场阶段性主要机会的股票型基金。该基金成立于1998年7月17日，自成立以来，在中国股市的三个重要阶段——大牛市趋势投资、大熊市回避风险、盘整市进行价值投资都取得了良好绩效，是一只管理绩效优秀的基金，2007年的业绩排名第六。基金裕阳将于2013年7月25日到期，目前的份额规模为20亿份，属于典型的高折价大盘封基品种，是获取超额收益能力最强的优质封基之一，值得稳健型投资者中长期持有。

　　基金科汇(184712)：从晨星中国12月14日对封闭式基金近三年净值增长率的统计中，易方达旗下的基金科汇以75.33%的收益率获得第二。该基金将在2008年12月13日到期转型，预计基金科汇每单位基金具有1.72元的分红能力。同时，该基金会依据行情较为灵活的操作策略。2007年三季度，基金科汇的投资风格变得相对激进，资产配置中股票投资由中报时的62.74%提高至76.03%。与第一名基金汉鼎一样，该基金同样对制造业青睐有加，三季度在该类板块上的持仓比重提高9.55%，达到40.16%。

　　基金汉兴(500015)：以1月4日的数据来看，该基金的折价率最高。从基金汉兴各期持有人构成来看，尽管机构对于多数封闭式基金都采取较高比例主导的角色，但基金汉兴近三期的持有人结构显示，机构持有比例均未超过35%，2007年中期又从2006年年底的28.49%降低到22.28%。被机构冷落的基金汉兴在2007年上半年和三季度以来价格走势也明显弱于其它基金，2007年排名第22。正是价值严重低估的基金汉兴在2008年有望爆发行情。

　　基金金盛(184703)：该基金是国泰基金管理公司旗下的第三只封闭式基金，规模5亿元，上市于2000年6月20日。从其基金契约来看，金盛属于积极成长型基金，主要以新兴产业为投资重点，所追求的投资目标是在尽可能规避投资风险的前提下，谋求基金资产增值和收益的最大化。与其它短期基金表现不同的是，该基金在小盘短期基金中最具分红潜力，同样是注重封闭式基金分红套利投资者所需要关注的品种。

　2007年度封闭式基金净值增长率排行榜(前10名）