太平洋证券：2008年选开基两大标尺 封基四原则

　　□ 太平洋证券

　　2008年的市场将从2006年和2007年指数大涨的系统性牛市转入板块轮动的结构性牛市。

　　A股市场经过近两年的大涨后，随着整体估值水平的不断提高，指数向上的难度将越来越大。中小投资者依靠自身力量选择股票的难度将会不断加大，而基金在结构性牛市中的投资能力和选股能力强于系统性牛市(见下表)。基于对2008年股市环境依然乐观的判断，以价值投资为主线的股市结构调整将使得主动投资股票基金业绩突出，成为我们在2008年度最为看好的基金品种。

　　主动投资股票型基金

　　在系统性牛市和结构性牛市中的收益对比

　　2007年，由于证券市场的持续火热，广大居民入市热情积极高涨。但在经历2007年度的两次幅度不算小的调整后，基金在市场调整之时表现出来的抗跌性获得了更多投资者的信任。更多的居民开始选择通过基金进入股市。2007年度盲目疯狂抢购新基金的现象在被市场上了几堂风险教育课后，投资者逐渐开始清醒和理智，进入2008年以后，越来越多的投资者将会正确树立风险意识，根据自身风险承受能力来选择合适的基金产品。

　　我们认为，2008年的基金投资，基于以上对2008年证券市场环境的判断，仍然应重点关注开放式投资股票型基金和封闭式基金。

　　开放式基金选择两大标尺

　　选择实力强大，有一定的管理规模，业务流程严格，股东和管理层稳定的基金公司。基金管理公司的品牌已成为投资者选择基金的重要因素之一。我们认为，目前规模靠前的一些基金公司，相对股权稳定，内部管理规范，具有优秀的投研团队和较强的运作水平。

　　2008年度基金公司将在今年的基础上进一步分化，基金公司优胜劣汰和品牌效应将更为明显，资金将进一步向优质基金和基金公司集中。2008年度我们看好的基金公司有：华夏、南方、易方达、嘉实、广发、华安、上投摩根、景顺长城等。

　　选择历史业绩出色，综合评价较好的基金。基金的长期业绩一直是投资者关注的焦点，由于基金属于一种长期理财产品，于是投资者对其长期业绩的关注大大超过了短期，基金在较长时期内的表现更能反映基金的投资能力，但基金的过往业绩并不能代表将来，投资者应以基金的过往业绩作为投资参考，但对其将来的投资业绩也应有清醒的认识。

　　封闭式基金选择四大原则

　　2008年度，随着封转开基金的继续增加，可交易的封闭式基金数量进一步减少，封闭式基金逐渐成为市场中的稀缺筹码，更由于以下因素的作用，封闭式基金价值将会更加凸现，引起市场各方的更大关注。

　　折价率——由于存在不同程度的折价率问题，使得封闭式基金成为市场中较为安全的投资品种，常常会在大势不明朗之时有所表现。A股市场经过了一轮快速上升，股票的估值已经不低，而和股票相比封闭式基金的价值却是有目共睹，目前36只封闭式基金的平均折价率高达19.10%，等于以8折左右的价格购买其持有的优质蓝筹股。从证券市场不同投资品种的估值比较看，封闭式基金目前仍然具有很大的投资价值，一直是市场中难得的价值洼地，今年以来成为保险、QFII、券商等机构的青睐。

　　印花税——根据有关印花税交纳原则，投资基金比投资股票更具成本优势。尤其是“5·30”之后，A股市场印花税从0.1%上调至0.3%，大幅增加了投资者的交易成本，并造成了A股市场的大幅波动，而封闭式基金作为证券市场中较为特殊的交易品种，可免征印花税。这样一来，封闭式基金就成为了大量“退潮资金”的避风港。

　　在“5·30”印花税政策出台后，当时全体40只封闭式基金在“6·19”大盘反弹未创新高的情况下，全体创出新高，较之“5·29”高点，平均涨幅20.37%，涨幅大大超越市场平均水平，5·30之后，封闭式基金表现越来越好，在调整中显现出较强的抗跌性。

　　集中分红——从历年封闭式基金的走势来看，封闭式基金集中分红都会带来一波上涨行情,今年基础市场的上涨使封闭式基金可分配收益相当丰厚。截至三季度末，36只封基可分配净收益总额超过887亿元，多只封闭式基金具有高比例分红潜力，平均每基金单位可分1.24元。如果基金在四季度不发生巨额亏损，封闭式基金可望迎来有史以来最大规模的分红浪潮。这无疑加大了封闭式基金在年末进行大比例分红的预期，有望引发由高比例分红带来的新一轮上涨。

　　持仓蓝筹——在近期市场大幅波动中，个股的分化愈演愈烈，以蓝筹股为主的投资组合特征也是封闭式基金弱市受宠的重要原因。封闭式基金按照契约规定，一般只能购买有业绩面支撑的蓝筹股。在大盘震荡时，基金重仓的大盘蓝筹股抗风险能力较强，这对于提升封闭式基金的净值大有裨益。

　　股指期货——随着股指期货的渐行渐近，目前仍然处于折价状态的封闭式基金不失为应对股指期货可能推出的安全品种。从目前折价的封闭式基金来看，大多重仓持有着沪深300品种，而如果要实现风险套利，封闭式基金就可能成为较佳的配套品种。在这样的背景下，封闭式基金回归净值就是大势所趋了。

　　因此，2008年，我们仍然看好封闭式基金的投资价值，应着重从四个角度进行选择：目前相对较高折价率，较高的分红预期、持仓品种盈利能力和与沪深300指数的相关程度。