巨田基金：在结构性泡沫中寻找投资机会

　　□本报记者 易非 深圳报道

　　巨田基金2008年投资策略报告新近出炉，该报告预测，2008年中国经济增长依旧处于景气高点，上市公司整体业绩仍会保持33%以上的增速。今年随着更多的大盘绩优公司登陆A股市场以及上市公司业绩超预期的增长，市场估值水平会被进一步拉低，预计全年市场估值保持在30-45倍之间，A股市场仍将在“相对高估值”和“结构性泡沫”中生存发展。

　　牛市基础依然稳固

　　该报告中指出，从中长期周期来看，目前中国经济所处的发展阶段已由过去五年的扩张期转向繁荣期，因此牛市的基础依然稳固。未来几年将以“拉动消费、关注民生”和“自主创新、节能减排、区域发展”作为经济发展的战略方向，实现结构优化升级，以实现经济的可持续发展，因此2008年中国经济增长依旧处于景气高点。具体来看，2008年一二季度是宏观经济的景气高点，下半年有所回落，全年经济增长动力强劲。通过分析中国GDP增长速度和上市公司整体净利润增长速度的关系，可以明显地看出在中国经济快速增长时期上市公司整体盈利也快速增长。根据对上市公司的业绩预测，巨田认为2008年上市公司整体业绩仍会保持33%以上的增速。

　　以确定性抵抗不确定因素

　　在估值方面，通过对过去两年多牛市的回顾，巨田基金发现在宏观经济持续高增长、上市公司业绩增长超预期、大盘蓝筹股不断加入A股市场降低市场整体估值水平的前提下，A股市场迭创新高。巨田预测，2008年在上市公司业绩持续增长的前提下，A股市场整体估值水平由2007年的37.84倍降到28.5倍，沪深300的估值水平由2007年的37.54倍降低到28.78倍。中国资本市场作为经济快速发展的新兴市场，28倍的整体估值水平仍是可以接受的，如果2008年上市公司业绩超出33%增长预期、大盘蓝筹股不断注入A股市场，则A股市场的估值水平还有进一步降低的可能。因此A股市场仍处于“牛市”之中。

　　但该报告中也指出，与过去两年相比，2008年A股市场存在更多的不确定因素，如信贷紧缩力度的加大、美国经济放缓、股指期货的推出对A股市场的影响，新股发行与公司再融资的规模与节奏、限售股集中减持的力度等等。因此判断2008年A股市场将处于宽幅震荡格局之中，对于市场持谨慎乐观的态度。

　　巨田基金在谈到其操作策略时表示，2008年将以确定性抵抗不确定因素，重点关注人民币升值、内需增长、资源价值重估、国企资产注入及整合四大投资方向，看好金融、房地产龙头企业、医药、通讯、零售、交通运输等行业。