一个私募基金的意外清盘

　　□本报记者 赵彤刚

　　私募“大佬”赵丹阳“意外”转身！

　　新年伊始，赵丹阳这位国内首只阳光化信托私募基金的缔造者、赤子之心资产管理公司总经理，将旗下与深国投、平安信托联合发行的5只私募基金全部清盘，此举在业内引起不小反响。

　　赵丹阳似乎与大家开了个玩笑。就在几年前，是他首开内地私募基金借助信托阳光化之先河，而在信托私募基金如雨后春笋般兴起的今天，又是他率先选择了离开。在寂寞的熊市中执着守望，在繁华的牛市里悄然淡出，赵丹阳似乎是一个难解之谜。

　　时间指针拨回到2002年。那时香港仍未走出亚洲金融风暴的阴影，股市非常低迷，恒生指数在1万点左右，国企指数在2000点左右。2003年1月，赵丹阳于香港成立了赤子之心中国成长基金，投资于在香港上市的中国概念股。他提出，国企指数未来若干年有望挑战1万点。这一观点在当时被许多人视为笑谈。而国企指数后来的走势，证实了这一预言。从成立起至2006年11月16日，赤子之心中国成长投资基金也以424.28%的累计收益率，取得了骄人业绩。

　　2004年初，内地A股市场在已经下跌了近三年后，赵丹阳认为系统性风险已经释放，于是他来了个漂亮转身，和深国投合作成立了赤子之心中国集合资金信托一期，这也是国内首只阳光信托私募基金。这只诞生于熊市的私募基金，2004年、2005年年度加权收益率分别达13.98%和23.13%，而同期上证指数分别下跌26%和8.33%。

　　在2005年A股股指逼近千点大关、市场一片恐慌之时，赵丹阳放言A股未来三到五年会达到3000到5000点。伴随着他的预言，赤子之心中国一期产品净值迅速蹿升。至2006年11月15日，赤子之心中国一期累计收益率已达159.44%，该信托产品也被布隆博格评为2005年度中国表现最好的基金。

　　但正是这位“熊市英雄”，在牛气冲天的2007年备感“英雄气短”。他旗下的香港赤子之心中国成长基金2007年加权收益率约为13%，而同期恒生指数上升38.06%，国企指数上升54.32%；赤子之心中国集合资金信托一期全年加权收益率约为48%，但同期上证指数升幅达96.7%。同任何相关指数相比，其产品收益率都远远落后。赵丹阳在2007年岁末致投资者的一封信中，就此向投资者表达了歉意：“对赤子之心的投资者而言，去年是艰苦的一年。”

　　而早在2006年年底，赵丹阳在致投资者的信中就谈到，“充沛的流动性一次次把市场推向更高的位置，2007年我们最重要的事情依然是风险控制”，“在适当的时机有些估值偏高的股票，我们会考虑套现”。如其所言，由于H股和A股都已越过其所理解的范围，赵丹阳在国企指数1万点、A股3500点时兑现收益离场，时间大约在2007年4、5月份。但在后来，国企指数与上证综指分别大幅飙升至2万多点、6124点。

　　“现在回头来看，我们是过早地出局”，赵丹阳承认。

　　但他也指出，指数的顶和底永远是个谜，今天就其投资能力而言，已找不到既符合投资标准又有足够安全边际的投资标的。“未来一段时间，市场的强劲也许会持续很久，但经过慎重考虑仍选择退出。”

　　不过，赤子之心中国成长基金过去五年累计升幅约为541%，赤子之心中国集合资金信托一期过去四年累计升幅约371%，堪称表现不俗。

　　赵丹阳将其投资哲学归纳为生存的艺术，“基金的优势首先不体现在一段时间、某只股票赚钱的多少，而是体现在持续控制风险的能力上”，“风险的量化程度是衡量基金经理专业化程度的标志。在投资界，‘活下来’永远是第一位的。”

　　无独有偶，在2007年年中的火热氛围中，股神巴菲特也选择了退出中石油。尽管他在大约12港元左右抛出后，中石油股价一度冲高至20港元，这位声名显赫的投资大师也自谦地说“卖早了”，但站在投资哲学的高度来看，大师的选择无疑是明智的，这也从中石油暴涨后紧接着的暴跌中得到了印证。

　　投资是长跑、是马拉松，唯有生存下来才能到达成功的终点，这就是投资大师们坚守的“秘笈”。