招商银行小心限售股解冻

　　西南证券张刚

　　在2007年7、8、9三个月连续升息的调控措施下，基金第三季度持股市值最高的股票却是招商银行，也是持股比例排第三名的股票，是基金最为看好的银行股。12月份央行实施了年内第六次调整利率，存款准备金率也上调至14.50%，该股近期震荡也较为剧烈。

　　基金合计所持招商银行的股数占流通A股比例高达55.27%，在第二季度持股比例为48.87%，在第三季度仅增持了6.4%。第三季度被177只基金持有，共计持有260319.12万股，而第二季度有165只基金持有。其中，南方基金管理有限公司旗下的南方避险增值、南方宝元债券、南方隆元产业主题、南方成份精选、南方绩优成长、南方稳健成长2号、南方稳健成长、基金天元、南方高增长、南方积极配置，合计持股29715.93万股，占到基金持股总数的11.42%。景顺长城基金管理有限公司旗下的景顺长城精选蓝筹、景顺长城内需增长2号、景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长、景顺长城动力平衡、景顺长城优选股票、景顺长城资源垄断、景顺长城鼎益，合计持股20623.77万股，占到基金持股总数的7.92%。博时基金管理有限公司旗下的基金裕泽、基金裕隆、博时主题行业、博时价值增长2号、博时新兴成长、博时第三产业成长、博时精选、博时裕富、博时价值增长，合计持股20423.92万股，占到基金持股总数的7.85%。可见，招商银行主要受到了南方基金管理有限公司、景顺长城基金管理有限公司、博时基金管理有限公司的青睐。

　　从招商银行三季报的业绩上看，每股收益0.68元，净资产收益率为15.84%，远高于半年报的10.33%，前三季度净利润同比实现增长128.09%，高于半年报的118.64%。每股资本公积金1.86元，每股未分配利润为0.77元，公司具备高比例的分配能力。公司在2006年年报的分配方案为每10股派1.2元，预计2007年年报的分配方案仍是派现。

　　招商银行利润大幅增长，主要受以下因素影响，一是业务规模增长、资产结构调整及利差扩大；二是非利息净收入继续保持高速增长；三是费用管理成效显著，费用投入转化为收入的能力不断提高；四是资产质量持续保持优良；五是计税工资同比增加以及低税率地区利润占比提高使实际所得税率有所降低。2007年下半年银根紧缩的力度加大，而作为零售业务为主的招商银行所受负面影响应该不大。不过，截至目前其没有对全年业绩进行预增，尚需观察。

　　从公司三季报披露的前十大流通股东看，除了1家H股股东外，其余9家股东全部是基金。其中，2只基金增持，4只基金新进，3只基金减持。机构之间略有分歧。从股改限售股解冻的情况看，2008年2月27日将有77家“小非”所持236262.88万股解冻，占目前流通A股的比例为50.16%，值得警惕。

　　招商银行是“A＋H”类银行中，A股溢价幅度最小的。就是说，A股定位相对合理。由于其是基金持股市值最大的股票，或将成为做净值的工具。不过，中线看，2月份限售股解冻所形成的套现隐忧，需加以小心。