2008年开放式基金投资攻略

　　从基民升级至FOF组合投资 四步骤建立优秀基金组合

　　德胜基金研究中心首席分析师 江赛春

　　近两个月的调整让去年8月以后买入基金的基民大多出现亏损。而市场仍在较大的区间内宽幅震荡，每次连续下跌都在打击基民信心。很多投资者开始怀疑基金投资是否还能赚钱？这种情况下，究竟如何预期2008年的基金投资呢？

　　　从大的方向上来看，2008年基金还有没有投资价值主要取决于对股市整体走向的预期。2007年的股市运行证明，上市公司的业绩增长和资金环境是决定股市方向的核心要素。

　　2008年企业盈利增速将放缓，市场主流机构预期2008年净利润增长仍然会达到30%左右；从资金环境来看，流动性和低利率环境不会有大的改变。在国内流动性持续充裕的情况下，A股估值水平仍有进一步扩张的可能性。

　　两大核心要素仍然保持相对乐观的预期，决定了2008年股市的整体走向仍然处在向上趋势之中。因此，对于2008年基金的投资，我们总体上仍然可以坚定地保持乐观的预期，基金投资的收益率可能达到50%以上是乐观的预期，投资收益率在20%左右是保守预期。

　　2007年的市场证明，对基金进行组合投资是十分有效的投资策略。为此，2008年在变化加大的市场环境下，对于一般投资者而言，也有必要借鉴基金组合投资的基本理念，从基民升级至组合基金(FOF)投资，建立适合自己的有效的基金组合。我们总结了以下四个关键步骤：

　　精选基金不可单看排名

　　怎么挑选真正优质的基金？2007年的情况充分证明只看业绩排名可能导致错误的投资决策。因为基金之间的业绩相对差异在各个阶段之间快速变化，如果只看一段时间的业绩表现，很难选择到下一阶段仍然表现优秀的基金。

　　在组合基金投资理念中，买入基金是为了获得将来的净值增长，因此我们需要关心的核心问题是基金业绩将来是否能够持续？

　　判断基金的投资能力才是关键。投资能力强的基金，能够有效地把握市场未来变化的脉络，从而保持优秀的业绩。基金的投资能力是一个综合的体现，是基金公司、管理团队、投资理念、投资风格、基金经理个人能力特长等等因素共同表现出来的投资结果，而这些才是基金业绩背后的原因。

　　对基金进行风格配置

　　基金具有不同的投资风格。所谓投资风格是一个综合性的概念，主要包括基金的选股思路和操作风格两方面。选股思路具体来说就是基金经理进行股票投资的思路，如注重行业配置还是注重个股挖掘，偏爱投资于哪类股票，对于哪些行业、哪类股票的研究把握最为深入，善于挖掘哪一类的投资机会。操作风格具体来说就是基金偏好中长期投资还是短期投资，偏好买入持有还是进行波段性操作、基本面投资为主还是结合市场情况进行动态操作等等。

　　投资风格是基金业绩背后的原因。对于基金风格的配置，可以采取不同的思路。一种思路是可以对各种风格的基金进行相对均衡的配置；另一种是可以选择稳健风格作为组合的基础配置部分，以相对积极的风格作为组合的灵活配置部分；还有一种思路是根据对优势风格的判断灵活调整组合的配置重点。

　　总体而言，对于2008年全年的业绩预期，我们更为看好偏向市场派风格的整体表现。

　　适时调整基金组合

　　FOF组合基金需要根据对基金投资能力、业绩潜力的动态跟踪和研究来相应调整基金投资组合。对于由于基金投资风格原因导致的阶段性收益下滑，可能需要进行阶段性的品种配置调整；而如果判断基金投资能力下滑，那么就有可能从组合中剔除这只基金。

　　动态优化基金组合是对一般投资者常常理解的长期投资理念的一个修正：只有对表现稳健、投资思路清晰、业绩持续能力强的基金才会进行长期投资；而对于一些特色基金，例如操作风格积极大胆的基金、投资于特定板块的基金，根据对基金表现和基金风格的分析，结合对证券市场的研究判断，对这些基金进行阶段性投资是更好的选择。在基金发生某些重大变动，可能影响基金投资时，对该只基金的投资也应该重新审视。组合中超额收益的来源可能是灵活配置的基金品种。

　　也就是说，从组合基金投资的角度看，基金并非只是买入后就必须一直持有的投资品种。

　　对于2008年的情况，预期市场有可能发生明显的阶段性投资风格转换的情况下，对基金风格配置进行适时调整将显得更加必要。

　　避险 主动配置适时赎回

　　基金投资不需要选时，这是一般投资者常常听到的投资理念。但是对于组合基金投资来说，选择恰当的买卖时机是可取的。

　　由于基金的流动性较强，基金投资可以灵活地进行类别资产配置。如果能根据对股票市场和债券市场的策略分析，判断各个市场的中期趋势，那么就可以相应地决定股票型基金和债券型基金的配置比例。而在判断股票市场出现重大系统性风险时，可以适时赎回偏股型基金。

　　也就是说，从组合基金投资的角度看，基金并非不可以进行“大波段”操作，适当地选时可以明显提高基金投资的收益。

　　2007年股票市场上出现了两次大的波段性震荡。二季度5·30后近两个月的调整，和10月中旬后超过两个月的大调整，基金净值都出现了明显下跌；而如果在策略上把握了这种大的波动，就可以很好地规避系统性市场风险。在2008年，预计市场阶段性波动将加大，因此适度灵活的仓位控制将十分重要。