十大赚钱基金经理操盘策略

　　作者：夏欣、朱紫云、梁金莺、李辉、徐永

　　2007年基金业绩排名尘埃落定，十大赚钱基金新鲜出炉。这些基金在新的一年中能否继续风光？且看——

　　华夏大盘精选基金经理王亚伟

　　追求安全边际之上收益

　　今年华夏大盘投资理念继续坚持“追求低风险高收益”的原则，特别是在牛市中回避资产泡沫，保持一种谨慎的心态，坚定追求“安全边际之上的收益”。

　　具体到2008年投资策略，则需要通过把握局部性的投资机会，这是今年获利的重要来源。

　　局部性投资机会包括：首先由于要素价格调整导致利润再分配，比如成品油和水价、行业的购并整合、上市公司盈利能力提升、以及环保和区域经济等局部性投资机会等等。其次，还要把握阶段性的投资机会，并且分散投资，尽可能降低行业集中度。机会都是跌出来的，通过把握阶段性的投资机会，积少成多，也可以获得一定的投资收益。

　　投资机会与选股思路主要考虑以下几个方面：

　　第一，高成长性。2008年，由于估值面临着向下回归的压力，所以成长性尤其重要。第二，要从高增长的行业和资产重组的方面寻找牛股。第三，要寻找有“隐蔽资产”的公司。这可以通过一些线索来寻找，比如土地价值、企业拥有用户的价值、商标价值、股权价值等等，从这些角度寻找，充分挖掘一些公司没有被市场发现的资产。第四，选股不应过多地考虑流动性，不应该给予流动性高的股票过高的溢价。因为企业的价值是与流动性好没有关系，而且在很多的情况下，流动性好只是假相。夏欣

　　中邮核心优选基金经理许炜

　　在不确定中寻找确定机会

　　2008年市场的不确定表现在：一是宏观调控加强和国内经济运行减速，二是次级债危机引发的外部环境变化或许会影响国内出口。两方面不确定将导致市场对今年中国经济运行和企业盈利预期上的分歧。

　　2008年要降低预期回报，但是仍不乏确定的投资机会，这些机会甚至可能带来超预期的收益。这些确定因素包括：一、宏观调控不会影响中国经济运行的方向，只是影响经济增长的速度和幅度，这只是结构性调整，中国经济还会高位发展。二、从企业盈利能力来看，经济还处于良好的发展态势，企业前期积累的内生动力还比较强。三、受益于人民币升值的行业，比如航空、房地产、造纸、银行等都有机会。四、两税合并的确定因素，可以在原来高赋税行业，比如食品饮料等个股寻找投资机会。五、内需行业和服务行业也将成为投资的安全区域，比如消费类、旅游类、传媒类以及基础设施类等个股。六、产业政策导向，比如节能减排政策实施力度增大。除了环保类个股机会外，高耗能行业个股也将有机会，因为有一些优势行业加大节能减排力度，会在市场胜出，市场份额增大，定价能力比较强，比如水泥、钢铁、造纸和化工等行业优势个股将蕴含着投资机会。七、可以在央企整合以及地方国企整合中寻找机会。八、受股指期货和奥运经济等事件驱动的机会，服务业和消费行业的增长会比较快。朱紫云

　　博时主题行业基金经理邓晓峰

　　反向投资可得超额收益

　　从价值投资的角度出发，投资不仅要关注市场的基本面的变化，同样也要关注市场估值水平的合理程度。在目前市场估值水平下，我们对2008年股票投资收益预期不会太高。

　　我们认为，对于宏观经济政策的关注在今年尤其重要。我们预期今年宏观经济增速会略有下降、投资增速也会略有下降，但两者都不太会出现大幅度下降。最大的变数可能是在通货膨胀方面。投资者应该警惕通货膨胀在政策控制下出现反弹，进而导致更严厉措施出台的可能。

　　行业选择方面，我们最关注的依然是那些具备风险收益比优势的投资机会，而不是具体的行业。不过，在2008年，那些收入利润与宏观经济增速高度相关的行业应当在回避之列。另外，对于持续升温的中小盘股投资热，也应该予以警惕。因为当一个大潮退去的时候，小型企业抗经济波动能力更差，同时道德风险也更大。

　　具体操作上，我们偏好反向投资。我们认为市场长期来看是有一定效率的，但仅跟随市场是不可能得到超额收益率的。我们希望通过寻找市场认识的错误，来获得投资机会。几乎所有的行业都是有周期性的，有起有落，经济大潮来的时候各个行业都会有自己合适的回报。当市场侧重追求短期收益时，自然的反应就是抛弃短期内好像很难涨的公司，价值投资者这个时候就会用时间来换取收益。梁金莺

　　易方达深证100ETF基金经理林飞

　　发掘优质公司价值

　　今年是中国经济抵御外围经济波动、完成增长模式转变过程中非常关键的一年。增长过程中的结构变化将成为重要的影响因素，包含经济增长驱动因素的结构性变化，也包含鼓励消费各项政策的落实、出口退税政策进一步调整、资源税的征收、落后产能的淘汰、对高耗能、高污染行业的限制等相关产业政策的进一步落实。我们长期看好结构调整之后，中国经济在新的平台上有可能实现更长时间范围的稳定高速持续增长。

　　对于证券市场的中长期趋势我们抱有相同的乐观态度，但在市场整体估值水平已经不低、上市公司盈利增速放缓以及新投资品种供给逐渐充裕的背景下，预期2008年结构性变化趋势对市场的影响也将重于整体估值水平变化趋势对市场可能的影响，更多的投资机会将在行业之间的相对结构变化和行业集中度的变化过程中逐渐呈现。

　　操作策略上最终还是要落实到优质公司的选择之上，包含股价并未反应真实价值的上市公司以及在结构分化的背景下，增长不断超预期的上市公司都是重点关注投资范围。行业上看好钢铁、消费、医药和优势制造企业，对于相关调控政策逐渐落实过程中影响较为密集的行业，则看好行业优势龙头企业市场份额增长，以及经过外延式扩张有可能实现的超常规市值增长。夏欣

　　光大保德信红利基金经理许春茂

　　克服“经济忧虑症”

　　今年我们主要根据上市公司业绩以及行业景气周期来选股，选择具有确定性盈利的板块。如金融和地产仍是我们配置的重点，前者代表了经济发展的趋势，只要宏观经济仍然是好的，那么金融业就会同步增长，地产则是消费板块的代表，它集中反映了消费需求。虽然今年将会面临着比较严峻的宏观调控局面，但是我们相信好的企业可以在宏观调控中活得更好。

　　目前市场普遍患有一种经济忧虑症，大家对于今年或者明年的宏观调控和经济发展的走势把握不定，这导致了一些迷茫。但是我们认为，经济发展的趋势还是好的，消费板块的增长也是确定的。

　　在投资中，应该注意市场轮动的机会，各个板块都有起伏的时候。有些板块这段时间涨得多了，会引起各种担忧，比如估值偏高等，导致“审美疲劳”，于是开始休整，其他的板块就起来了。比如消费板块，去年一度走势不佳，现在开始走好了，大盘股则都是不太好了。我们认为今年仍然有很大的机会。投资中应该要注意市场风格的转换。我们认为，“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，当大家都不看好的时候，往往就是投资的好机会。

　　此外，要注意资金在每个主题上可以分配的资金有多少，争取赚取市场平均收益。从投资策略上看，我们还是偏重内需相关的板块，比如医药、化工、消费零售等，能够分享到经济增长的成果的行业。李辉

　　华夏红利基金经理孙建冬

　　通过行业整合做乘法

　　今年我们的投资理念是前瞻性的投资策略与趋势投资相结合，正所谓远望守拙，辅之以积极的股东意识控制风险，将是我今后较长一段时间努力追求的投资理念与境界。

　　从时间上看，目前市场的调整还不算很长，未来还会有一个反复震荡的过程。预计到今年一季度，看到切实的统计数据，并对宏观经济增长重新恢复信心之后，市场才会走出新的上扬行情。

　　今年上证指数还会继续上涨，但是，资本市场的暴利时代已经过去了，因此，与去年相比，基金收益率会有一个比较明显的下降。

　　未来推动市场上涨的主要动力仍将来自于实体经济业绩增长这一核心。我们最新的研究发现， 2007年，上市公司，尤其是中下游板块上市公司的资本回报率在上升，而毛利率却是持平的，这是一个很重要的情况，这表明，上市公司是有基本面的。

　　从根本上看，行业整合是高估值的A股市场绕不过去、必须要跨过的一道坎。下一阶段，市场需要通过行业整合来做乘法，即通过行业整合改善行业的竞争结构、提高整个行业的投资资本回报率。去年3季度航空行业已露出了一些苗头，2008年行业整合将有扩散之势。 夏欣

　　东方精选基金经理付勇、于鑫

　　发现S 股洼地

　　2008年中国宏观经济整体向好，但股市的结构性泡沫不可小觑，A股的P/E(市盈率)、P/B(市净率)等指标在全球都处于高位。在全球经济一体化的大背景下，诸多风险因素交织在一起，未来市场走势的不确定性和复杂性大大提高。未来东方精选基金主要看好受益人民币升值和消费升级的通讯、医药、航空、汽车制造以及与环保、节能减排相关的行业。

　　同时，我们认为，未股改公司2008年仍有很好的表现机会，由于这些公司多数属于各自行业的龙头，有一定的发展潜力，通过股改流通股股东的权益还能够增加。东方精选2007年三季度前十大重仓股中有七个是S股，S股受大盘影响较小，选择此类组合可以规避指数震荡及高企风险。

　　关于奥运板块应仔细研判，我们将从中选择确定性高的进行投资，对于那些概念成分的公司，我们会坚决回避，靠概念炒作的股票是没有空间的。

　　而对于即将推出的创业板给二级市场的机会，如果市场炒作气氛浓厚，上市价格较高，投资意义就不大。如果价格合适，寻找一些能够长期高速成长的公司进行投资也是不错的选择。徐永

　　华宝兴业收益增长基金经理冯刚

　　基本面研究仍是根本

　　2007年华宝兴业取得了不错的业绩，很重要的原因在于坚持了我们的研究理念，即扎根于研究微观企业的变化。我们通过研究、调研上市公司等方法，寻找业绩超预期的公司，从而取得了不错的业绩。

　　当前市场对于宏观经济走势的判断不一。从外部环境看，美国经济走势不好预测，出口或许会受到影响。从内部经济增长看，宏观调控的压制始终存在，但是长远看，经济长期走好的趋势没有发生根本性逆转。

　　我们认为，不管宏观经济如何，投资的关键还在于对公司基本面的研究。比如对金融、地产板块的研究，我们仍然长期看好，这也是机构配置的热门股。只要经济长期看好，这两个板块都没有问题。当然，这里还有时点把握的问题，以及基金规模的问题。规模较大的资金，可以长期配置这些股票，而规模较小的，则要选择合适的时点介入。

　　此外，我们还关注一些概念性的机会。比如奥运概念将是今年的投资主题，具有实质收益的奥运概念股将会从中受益。还有一个机会在于内需方面。拉动内需是今年的看点，在这个方面譬如“农民主题”概念就值得关注，国家对于农村的投资加大，同时刺激农民消费。通过转移支付等手段促进农民收入增长，其中带来的食品安全、医保等概念都值得关注。李辉

　　华安宏利基金经理尚志民

　　市场进入精耕细作阶段

　　今年我们首先认为无论是机构投资者还是个人投资者，对于投资收益的预期都要适当调低，虽然市场上涨的空间还有，但是要想获得2006年、2007年那么高的收益难度很大，毕竟目前市场的整体估值并不低。

　　基于对2008年经济的判断，我们对消费、服务等级与内需的行业看好。但是随着宏观调控的压力增大以及美国经济增速存在不确定性，上市公司的业绩增长将受到内外因素的制约。再加上外贸顺差的调控压力，使得外需这块形势不容乐观，人民币升值也将对外贸企业的发展起到很大影响，因此对于这类企业我们比较谨慎，当然我们也看好那些借助这一机会完成产品转型或者升级换代的公司。

　　大盘股在今年仍然会有行情，目前是处于整固阶段，调整充分之后，相信后市还会有机会。金融和地产是前期市场主力，近期调整幅度比较大，市场观望的情绪也比较明显。但是从长远来说我们仍看好这两个板块的前景，如果基本面情况配合，仍有望走出大的行情。由于金融、地产在市场上占比很大，基金对这两个板块都很重视。

　　总体上看，我们认为今年的市场应该还有投资机会，但是投资不像前两年那么容易了，市场进入精耕细作的阶段，需要花更多的时间来进行研究。李辉

　　富兰克林国海弹性市值基金经理张晓东

　　关注企业并购重组机会

　　在证券市场上工作这么多年后，我觉得应该对资本市场保持敬畏之心，坚持稳健的操作风格。我只投资自己最了解的行业，尽力了解上市公司的财务状况，发展前景，管理层的能力及是否值得信任等。大盘蓝筹公司这方面情况通常整体较好，这是我较高配置大盘蓝筹股的原因。

　　在中国经济高速发展的情况下，大多数行业都是有机会的，比如金融、地产、食品饮料及工程机械等板块。但是看好了行业并不意味着现在就可以买到合适的公司股票，我们投资还必须考虑估值，这些股票的估值是否合理或低估，如果不是，我不会买入。

　　我在选股上坚持“自下而上”的方法，讲究对一个公司的基本面研究，即使行业整体不被看好，但公司本身有发展机会，比如在从竞争对手处抢占市场份额，从而快速增长，我也可能会买入。

　　从今年的投资机会上看，我觉得并购重组机会值得关注，比如资产注入和整体上市。比如煤炭和电力行业等通常母公司有大量同业资产可以被注入，很可能会有机会。当然，我也在寻找具有超预期业绩增长的公司。

　　投资是一项复杂的活动，它远不是只研究公司那么简单，而是涉及到人性的因素。只有看透了人性，克服了贪婪和恐惧的弱点，就可能取得更好的业绩。李辉