2007私募失落的世界

　　与风生水起、投资业绩骄人的2006年相比，中国私募基金在2007年的表现显得尤为暗淡和沉闷。

　　在这一年，以阳光信托产品为代表的中国私募基金，其净值增长率不仅未能明显跑赢大市，而且远远落后于公募开放式基金的平均增长水平。

　　中国私募基金集体失落绝不是简单的市场沉浮，也不是一句投资没有永恒的英雄所能完全诠释，其背后必然存在深层根源。

　　失落的2007

　　2006年，27只私募基金在第三季度取得高达42.43%的平均收益率，最高收益率达到123.92%的骄人业绩，令私募基金风生水起，成为市场耀眼的明星。

　　然而好景不长，仅仅过了不到半年的时间，私募基金便从投资明星的圣坛上跌落。一度受市场强烈追捧的"阳光私募"在2007年上半年提交了一份暗淡无光的答卷。

　　据本报统计，深国投旗下的20只"阳光私募"基金，剔除二季度新成立的万利富达、尚诚、景林丰收、睿信2期、睿信3期证券投资集合资金信托、明达3期、"民森A号 B号证券投资集合资金信托"、"新同方证券投资集合资金信托"9个产品，以及2007年一季度刚成立的赤子之心(中国)2期集合信托、亿龙(二期)中国信托、睿信信托、林园信托， 7只产品上半年累计净值增长率平均为37.5%，这只相当于偏股型基金平均净值增长水平的1/2强。

　　即使当时表现最为抢眼的上海景林投资管理公司管理的景林稳健收益为52.05%，也未能达到偏股型基金的平均线。

　　平安信托旗下的12只"阳光私募"基金，剔除二季度新成立的证大二期、平安启明星集合资金信托，以及一季度成立的平安晓扬中国机会二期信托、平安证大一期信托、平安德丰信托、平安金牛信托，以及东方港湾马拉松信托，余下4只基金上半年累计净值增长率约为41.5%，相当于偏股型基金平均收益的2/3水平。

　　2007年1-6月，上证指数上涨了42.8%，沪深300指数大涨了84.42%。

　　阳光私募阵营集体跑输大市和被公募基金远远甩在后面的郁闷光景，并没有在2007年下半年出现明显转机。

　　2007年12月底，深圳国投和平安信托披露的信托产品净值数据显示，剔除成立时间不足半年的信托计划，景林稳健等40家阳光私募基金净值下半年的平均增长率为19.27%，仅相当于公募基金平均净值增长率36.36%的二分之一强，只有景林稳健和亿龙中国2期达到并略微超出公募基金的净值平均增长水平，这两家私募基金净值在下半年分别增长了36.7%和36.51%。

　　2007年下半年，上证综合指数累计升幅为28.03%，沪深300指数累计上涨41.82%。

　　若以沪深300指数作为投资业绩衡量标准，则私募基金全部跑输大盘， 但公募基金阵营则相对较好，有18家开放式基金跑赢了沪深300指数，占全部股票型开放式基金的比例达到8.1%;如果将同期上证指数升幅作为考核标准，则只有23%的私募基金跑赢大市，而公募基金的这一结果则要远远好于私募，下半年跑赢上证指数的开放式基金占全部基金比例达到了41%。

　　依上述数据推断，私募基金的整体投资水平明显逊于公募开放式基金。不过，事实果真如此吗?

　　私募踏空

　　业内人士一致认为，自2007年上半年开始，私募基金整体看空为其跑输大盘和被公募基金远远抛在后面的根本原因。

　　私募集体谨慎固然会导致其整体跑输大市，但是什么原因促使私募基金会如此齐刷刷的看空?难道会和公募基金集体唱多一样，是投资风格的高度雷同?

　　私募基金投资业绩陨落显然不是如此简单，因为在私募基金投资经理并不完全是民间投资人士，在高手云集的私募基金投资经理阵营中，既有从公募转向私募的明星基金经理，又有海归和证券公司的从业人士，行业出多元化和投资风格差异明显的私募基金投资经理是很难如此雷同决策的。

　　深圳某证券公司投资管理部总经理一语道破了私募基金经理集体做空股市的天机。

　　他说:"私募基金与公募对2007年市场趋势判断如此大相径庭，并不是什么受教育程度、投资理念的差异，完全由私募和公募基金经理之间的考核激励制度差异所导致。"

　　该总经理十分肯定地说，公募基金经理首要追求目标是净值增长，而私募基金经理则将谋求投资收益放在首位。由于私募基金收益及其基金经理的激励主要来源于投资收益20%提成，这决定了私募在市场上的投资操作必须慎之又慎。

　　这从另一个侧面折射出公募基金经理对2007年的市场为什么会那么大胆、乐观。公募基金集体追捧蓝筹、大造泡沫也绝对不会是投资风格的简单雷同。

　　深圳一家阳光私募投资总监告诉记者，"我们的利益是客户利益高度统一的，代理客户投资几乎和拿自己的钱投资没有任何差异，无论是净值增长，还是跑赢大市，这对我们毫无价值。"

　　在谈及私募基金集体做空2007股市是否是个失误时，该投资总监表示，"在2000年网络科技股泡沫横飞时，巴菲特选择了回避，当时市场也认为他犯了错误，但事后看，还会有谁能再说巴菲特的策略不正确呢?我们对市场有自己的判断，必须严格遵守自己的投资原则。"

　　2008年1月2日，赵丹阳将其旗下的A股投资基金主动清盘。有理由相信，找不到合适投资品种绝对不是赵丹阳如此抉择的唯一原因，如果赵丹阳打理的赤子之心资产管理公司是个开放式基金，赵丹阳还会如此对客户、对自己负责吗?