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2008年新十朵金花 之一
2008年新十朵金花(之一)
理财周报编辑整理
水仙花：泸州老窖
凡心洗尽留香影，娇小冰肌玉一梭。
——清•王夫之 《水仙花》
入选理由：
琼浆玉液，出尘脱俗。中国浓香型白酒的鼻祖焕发第二春，其生猛的成长力让业界无不侧目。
基本面：
2007年，国窖1573产销两旺，部分地区终端价格随五粮液同步提价；由于近期五粮液提价30元/瓶，国窖1573预计在春节前后也会进行提价，预计幅度约10%。公司计划在保证老窖特曲销量的前提下，逐年提高特曲价格，最终达到200元/瓶。其目标是，将特曲打造成中档白酒的全国性品牌。
目前，泸州老窖紧紧抓住高端线路，将进一步开发1573的其他高端产品。同时，由于1573的极限产能在4000吨左右，稀缺性相对茅台、五粮液上万吨的产能更加明显，泸州老窖将对1573进行持续的提价，保持其奢侈品的高端形象。提价不会是“电影”，而会是连续剧。
特曲是国窖1573外的另一发展重点，将与1573形成双品牌驱动的局面，泸州老窖的目标是把特曲打造成为中高端白酒的第一品牌，赶超剑南春。
为此，提价也是题中之义，预计未来两三年每年提价幅度在20～30元左右，最终将赶超剑南春目前195元/瓶的出厂价。泸州老窖2007年9月份时对泸州老窖特曲进行提价，由原出厂价为84.5元提高到108元，实际提价幅度达到21.5元。今年特曲销量与去年基本持平或者略有增长，以每瓶平均提价20元计算，特曲提价为泸州老窖2008年业绩贡献1.28～1.54亿元，相当于每股0.146～0.177元。
泸州老窖控股持有华西证券股权34.86%，中银国际测算，假设2008年净利润保持持平，那么如果华西证券上市，给予30倍市盈率，对应市值360亿元，老窖每股就含华西证券股权价值14元。
杜鹃花：同方股份
杜鹃花时夭艳然，所恨帝城人不识。
——唐•施肩吾 《杜鹃花词》
入选理由：
杜鹃花，不开则已，一开则满山遍野。同方股份目前并不优异的业绩，将在未来的数字城市、LED、安防、数字电视、军工等业务的推动下全面开花。
基本面：
同方股份业务发展模式是科技公司通用模式，业务完全符合政府发展策略，高附加值业务发展迅速，拐点已出现。相关统计数据显示，同方从2007年开始进入新一轮快速增长的阶段，其数字城市、LED、安防、数字电视、军工等业务市场极为看好，一个科技王国呼之欲出。
同方股份核心技术方面拥有发明专利301条、实用新型专利352条、外观设计专利73条和诸多著作权。未来几年将进入高速发展阶段，预计增长率在100%以上。公司的数字城市进入全球IT业务领域，国外建立南亚、中东、欧美基地，国内各个地区业务均衡，2006年合同13亿，工程存量18亿，居全国第一。
同方在LED上的优势显而易见，预计年产40亿粒芯片及封装1亿个大功率LED，年销售额40亿元。此外，还是世界上最大的集装箱检查系统供货商。截止到2006年12月30日，子公司总资产达到16亿元，Nuctech被国际海关界认为是高端品牌，至2007年10月，同方的海外累计签订大型设备供货合同200余套，海外销售国家扩大到64个国家和地区，大型高能设备全球市场占有率达60%。
军工方面的想象力异常丰富，控股公司九江同方江新造船有限公司至8月底已手持各类军民用船舶订单21.35亿元，将在未来三年内陆续履行完成。同方募集2亿元资金准备在北京密云建立军用设备维护基地，向军工服务领域打开了窗口。无论是业绩面还是题材面，这趟开往春天的地铁，都将非常明显的带给同方支撑。
茶花：北辰实业
说似与君君不会， 烂红如火雪中开。
——宋•苏轼 《梵行寺茶花》
入选理由：
大方、淡定、悠远。2008年的房地产将有不大不小调整，但作为奥运地产龙头，北辰实业这枝原本并不耀眼的茶花很可能会在2008灿烂怒放。
基本面：
北辰实业目前主要开发项目包括北辰绿色家园居住区、碧海方舟别墅、长岛澜桥、长河玉墅、香山清琴以及国家会议中心、奥运媒体村和北辰大厦等项目。近日北辰实业发布的招股说明书称，本次发行A股募集的资金将主要用于“奥运媒体村”和“北辰大厦”两个项目的建设。
北辰实业在奥运村持有物业建筑面积约47万平方米，账面价值仅12亿元，如按市场价重估，这部分物业的价值达43亿元，每股净资产有望提升到3.67元。2008年，通过开发建设，北辰实业在上述地区的物业持有面积将达到113万平方米，市场价值80亿元左右，每股净资产有望升至5元以上。这其中还没有计算公司因经营盈利所带来的资产增值。随着53万平方米的奥运国家会议中心的建成，2008年后北辰物业的投资物业将增加至107万平方米，多业态组合及规模优势将更加显著。就内在价值而言，北辰实业在2008年奥运会之前的相当长一段时间内，值得投资者反复关注。
此外，2007年4月12日公司公告，因奥运会及此后北京市规划调整的原因，公司拥有的市朝阳区北辰东路8号亚运村A区及B区土地已无法按原规划进行开发，公司有望因此获得相应补偿。具体补偿金额以AB地块账面价值97274万元扣减欠缴土地出让金43506.99万元计算，确定为53767.01万元。这也是刺激性利好。
北辰实业在近期储备了丰厚的土地资源。两个月内连续出价超过100亿元收购82万平方米土地。成功拿下长沙92亿元“地王”后又在北京朝阳区中标19.1万平方米地块。
菊花：工商银行
他年我若为青帝，报于桃花一处开。
——唐朝•黄巢《题菊花》
入选理由：
谁想象过，全球市值第一的银行，一旦成功转身私人银行业务，将会是什么景象？想想它的渠道、控制力和影响力，那将来一场“满城尽带黄金甲”。
基本面：
工行资产规模最大，在城市中网络最广。近三年总资产的年复合增长率为18.1%，净利润的年复合增长率为29.6%。今年前三季度，工行实现税后利润638.82 亿元，同比增长66.49%。结构调整带来的净息差扩大，中间业务收入增长加速和良好的费用控制是推动工行净利润增长的重要因素。
2008年紧缩调控仍然是贯穿全年的主题。但对银行2008年业绩影响不大，工商银行在2007年前三季度盈利资产规模增长为18个百分点，利差扩大为17个百分点，中间业务收入高增长为4个百分点，费用收入比下降为12个百分点，拨备压力下降为13个百分点，税率下降3个百分点。手续费及佣金净收入占比13.32%，较上半年提高了0.55个百分点。风险管理效果保持良好，不良双降，绝对额下降139亿元，不良率下降0.72%至3.06%。准备金覆盖率进一步提升至88.1%。
工行正致力于对资产结构的优化升级，重点发展中小企业贷款和零售贷款，并积极引导储蓄存款向理财产品转移，由此将使工行的利差继续扩大，净利息收入持续快速增长。此外，庞大的网络保证了中间业务收入的高速增长。并且其中不依赖于资本市场的传统业务，如清算结算和银行卡业务，也保持较快的增长，这使得中间业务收入增长具备可持续性。预计到2009年，工行的净利润能实现40%以上的年复合增长率。非息收入方面，依托客户和渠道资源，中间业务增长迅猛，其中理财业务、信托及托管等资本联结业务增长迅速。
近期，工行也加快了全球化发展的进程。10月，工行决议收购南非最大的标准银行20%的股权。
月季花：武钢股份
何似此花荣艳足，四时常放浅深红。
——宋•韩琦《月季》
入选理由：
好花不常开，月季除外；好钢不常有，武钢除外。武钢的研发技术业内独步，一块硅钢无可替代，矿石资源相对富足，整合大幕才刚刚拉开。
基本面：
以其强大的技术后备，武钢被称为硅钢行业中的明珠。
国内硅钢消费供不应求，未来需求将继续增长。我国硅钢行业目前18%的消费需要净进口，从电能需求及硅钢在钢材消费中的占比两个方面考虑，2010年，我国硅钢消费将达600万吨左右，其中取向硅钢约67万吨，较2006年均有50%的增长。
硅钢是武钢业绩增长的主要动力。武钢是国内目前唯一可生产取向硅钢的公司，三冷硅钢预计2008年底建成投产，产能将比之前市场普遍认为的20万吨大幅提高。重轨改造项目设计产能55万吨，2007年12月完成。平安证券预计，2007年硅钢增长将使武钢每股收益增加0.19元、2008年增加0.15元，分别占公司盈利增长的56%、41%。
此外，未来的产量释放及毛利率提升将进一步提升业绩。2007~2009年公司新投产项目增加钢铁产能760万吨，未来3年公司成品材销量增长率将在15%以上。由于产量增量品种的附加值多属高附加值品种，随着新项目的投产，公司的毛利率有望进一步提升。
成本方面，武钢积极应对铁矿石价格上涨的局面。2007年铁矿石进口占总量的75%左右，公司通过签署8个长期COA运输协议，海运费价格仅为市场价格的1/2。
而武钢集团计划2010年产能达到5000万吨。该目标的实现主要是通过兼并重组鄂钢、昆钢等西南钢铁企业以及目前与柳钢在广西合建的防城港千万吨钢铁项目。武钢股份收购集团钢铁主业配套资产方案已于11月底获得通过。此次收购是2004年武钢集团钢铁主业整体上市的延续。
牡丹花：中国国航
绝代只西子，众芳惟牡丹。
——唐•白居易《牡丹》
入选理由：
厚积薄发的国航，成为北京2008年奥运会唯一航空客运合作伙伴，其拥有的大量优质国际航线，将在2008年带来爆发性收益。
基本面：
中国航空业正处在类似美国1970年以前的高景气运行阶段，客运业务的高速增长预计至少还可持续10年左右，而国航是目前航空业的龙头，最具品牌、成本和管理优势。
中国国航2007年上半年欧洲航线收入同比增长40%以上，美国航线同比增长36%以上，2007年底国际航线有望实现盈利。中金公司预计，国航2007-2009年营业收入复合增长率将达到15.79%，净利润复合增长率将达到26.64%，2008年的每股收益同比增长将达到77.5%。而2008年，业内预计北京将接待海外游客480万人次、国内游客近1亿人次，主场优势将使国航尽享奥运经济盛宴。
国航的客座率保持国内最高水平。前十月，中国国航客运业务运力增速7.7%，比客运业务业务量增长速度10.8%低3.1个百分点，客座率同期达到78.8%，比前9个月整体客座率水平高出0.5个国百分点，比去年同期高出2.2个百分点。数据还显示，公司10月份业务量增长和运力增长速度差距为5.2个百分点，而9月份该差距为4.6个百分点，这种差距的进一步拉大，是导致客座率提升的主要原因。从目前情况来看，国航2007年客座率比去年提升约2个百分点已成定局。
此外，国航具有出色的成本控制能力。在国内航空公司中率先使用衍生工具规避航油价格波动的风险，今年上半年，从套期保值业务中获取的收益就达3.05亿元。另一重要影响是，由于人民币持续升值和航空公司的负债多数是外币负债，人民币每升值1%,国航将有近2亿汇兑收益进账。2007年上半年，中国国航的汇兑收益达到8.46亿元。
荷花：华侨城
接天莲叶无穷碧，映日荷花别样红。
——宋•杨万里 《晓出净慈寺送林子方》
入选理由：
独特而新颖的“旅游+地产”的模式，难以模仿，这使它在面对宏观调控时能够保持一种漂亮又超然的别样洒脱。
基本面：
“华侨城模式”：通过旅游业扩张营造良好的社区环境和品牌，提升了房地产项目的整体价值，同时利用房地产快速盈利的特性促进旅游业务的良性发展。
通过此种方法，华侨城能够以合理的价格拿到可观土地，并在周边建设主题公园，从而使其开发项目享有较高溢价。中银国际估算，华侨城房地产业务未来的总盈利(将在十年或更长时间内释放)将达到400亿人民币左右(假设土地增值税率12%以及固定的土地成本)。
华侨城拥有权益土地储备200多万平方米，华侨城集团的土地储备则在500万平方米以上，今后几年公司的地产业务将进入结算高峰期。在主题公园业务上，随着2007年东部华侨城开业和2008年、2009年成都欢乐谷上海欢乐谷陆续投入运营，公司拥有的主题公园将达到10处左右，为公司带来持续稳定的现金流。华侨城房地产开发集中在珠三角、长三角、环渤海湾、西南四大重点区域，上半年就实现商品房销售收入2852千万元，毛利率高达56。3%。华侨城集团持有的深圳华侨城房地产公司另外60%股权注入后，产业链将更加完整。
更重要的是，这一模式竞争对手来说难以模仿。华侨城每次的股价大幅度下跌基本都是受突发事件、主要是房地产政策的影响，但每次下跌之后都会迎来更大的上涨。
招商证券测算，华侨城集团通过华侨城控股实现主营业务整体上市后，华侨城的合理市值将达到1350亿元。考虑整体上市因素，在股本增加15%的情景下，预计该公司08、09年EPS将达到1.53、2.32元；在股本增加25%的情景下，预计08、09年EPS达到1.40、2.14元。
梅花：中国铝业
孤山林下三千树，耐得寒霜是此枝。
——秋瑾《梅》
入选理由：
有色金属领域的国王，等待的只有两件事情：氧化铝价格全面复苏、收购更多的同行。
基本面：
中国铝业是全球第二大氧化铝和第四大原铝生产商，也是国内铝行业产业链最为完善的铝行业公司；4季度来，随着铝价持续回落以及生产成本上升，国内部分原铝产能已在亏损边缘。随着明年电价可能的上调，原铝行业将面临新一轮洗牌。行业龙头中国铝业有望再次成为行业整合的发起者和受益者。
与同业相比，产业链一体化的中国铝业具有显著的成本优势。2006年底，中国铝业公告的资源储量为6.3亿吨。在河南、贵州两地的矿山项目将在2008年下半年投产，中国铝业的国内铝土矿自给率有望在两年内由当前的35%上升至60%。与同行相比，其原材料采购成本优势突出。
在能源供给方面，中国铝业拥有兰州铝业河湾发电有限公司100%的股权。河湾发电公司的3台30万千瓦的机组于11月开始陆续投入运行，预计全面运行后年发电数约55亿度，将大幅降低公司电力成本。
此外，中国铝业通过对下属包头铝业、铜川鑫光和连城铝业等多项资产的收购，未来两年内电解铝产能预计可增长100万吨达到350万吨左右。随着将来集团旗下的西南铝、福建瑞闽、中铝河南分公司等优质铝加工资产的逐步注入，公司的产业链将进一步完善。
中国铝业及其母公司在收购重组方面屡有惊人手笔。最近的大手笔就是以75亿多元现金参股，拥有“新云铜”49%股权，使得其“铜版图”也虚线变实线。该信号透露的是，中铝的未来绝不仅仅是“铝”那么简单。
兰花：雅戈尔
身在千山顶上头，突岩深缝妙香稠。
——清•郑燮《题画兰诗》
入选理由：
没有人觉得中信证券不牛，但无数人忽略了背后一个超然世外、坐享其成的老板:雅戈尔。这家民营企业所参股的企业之多，已经让它对资本市场形成俯览之势。
基本面：
雅戈尔的金融梦，代表中国民企的标杆。依靠做衣服起家的雅戈尔，目前已经是三条腿走路：服装、地产和股权投资。在悄无声息的8年中，这家公司成功在资本市场狂赚数百亿元。1999年7月，雅戈尔出资3.2亿元人民币，参与发起成立中信证券，为第二大股东。尽管抛售不少，但目前仍持有15012.41万股，而今，这笔8年前的投资，增值接近60倍。
雅戈尔大举出击，参股宁波银行1.79亿股，前期出资35.88亿认购海通证券1亿股；其余参与的法人股投资上市公司至少还有13家。截至9月末，公司可供出售金融资产超过145亿元。目前，雅戈尔持有的上市公司股权，市值250亿元。以11月27日前一个月平均收盘价计算，雅戈尔持有的已上市公司股权摊销至每股为11.26元，即使考虑整体估值折价20%，分摊至每股仍高达9元。
雅戈尔三项主业发展前景明晰：服装主业受益于渠道管理增强和产品结构升级，有望实现持续的规模扩张和盈利转强；房地产作为区域地产龙头，品牌、土地和资金优势突出；纺织业务步入成长快车道。
雅戈尔地产已发展成具备品牌、资金和技术优势的区域型房地产龙头，去年以来公司投入巨资增加土地储备，现有土地储备超过300万平米，房地产可售面积达400多万平米。随着有关政策的解禁，不排除将地产业务分拆上市的可能。如果分拆成功，公司股权价值将得到进一步提升。
雅戈尔资产质量优良、管理团队专业高效、治理结构良好。2007年前3季综合毛利率达39%，同比上升5个百分点。
桂花：中国远洋
何须浅碧深红色，自是花中第一流。
——宋•李清照《鹧鸪天•暗淡轻黄体性柔》
入选理由：
没有妖艳，没有招展，中国远洋自然香飘远洋。航运板块中的绝对龙头地位，海运指数持续走高，资产注入前景看好。
基本面：
国内最大的集装箱航运公司，拥有最大的集装箱航运船队。目前中远集团的油轮船队拥有6艘30万吨级的VLCC，拥有的VLCC数量在国内航运公司中处在第一位。截止到2007年底，中国远洋集装箱船队拥有42.45万TEU，与中海集装箱船队规模基本相似。根据公司的订单，预计在2010年公司的油轮船队规模将达到700万吨,运力的年复合增速为20%。运价回升以及运力大幅度增长将带来集装箱业务业绩的稳步回升。
BDI指数在11月3日创出11039点新高后处在调整中，调整主要是由于正在进行的铁矿石价格谈判对目前市场的海运需求产生影响。以历史上铁矿石价格谈判对干散货市场运价的影响分析，铁矿石价格谈判完成后，中国进口商将迎来铁矿石的抢运，进而推升干散货市场运价水平将再创新高。
同时，中国远洋是中远集团的“资本平台和上市旗舰”，未来油轮资产将在合适的时机注入中国远洋。而这种合适时机将是油轮运输市场的复苏。2007年11月30日，公司非公开发行A股股票和向特定对象发行股份购买资产(散货运输资产)分别获得证监会发行审核委员会和并购重组审核委员会有条件审核通过。据公告显示，本次发行结束后，中国远洋将直接或间接持有中远散运、青岛远洋、GoldenView100%股权和深圳远洋100%的股份，干散货资产注入后将成为公司2007年、2008年业绩的重要贡献力量。同时，公司作为中远集团的上市旗舰和资本平台，未来仍有进一步收购集团其他优质资产的可能，发展空间较为广阔。
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