博时基金价值价格与管理资产规模比率6.24%

　　博时基金价值价格与管理资产规模比率6.24%

　　理财周报记者 张景宇/文

　　“63.2亿，成交！！！”拍卖师一记清晰的锤声落下，国内最大基金公司博时基金48%股权终于花落招商证券。

　　12月26日，17点30分，北京金融街洲际酒店五层西安厅，国内基金公司股权拍卖单价产生了一项新纪录：每股130元，远远超过此前银华基金创下的每股56.2元纪录。相比原股东金信信托1998年4800万的入股成本，这笔股权9年增值逾130倍。

　　此前，外界传言这笔股权买家早已内定，但拍卖现场两个多小时200多次举牌的激烈竞逐否定了这一说法。

　　●三大鳄争夺肥肉

　　理财周报记者在现场目击了整个拍卖过程。此次竞拍有十来家金融机构报名，5家证券公司获得证监会审批参加拍卖，但现场只有四家机构参加，他们分别是1号竞拍者浙江省工商信托、6号竞拍者德邦证券、7号竞拍者方正证券、8号竞拍者招商证券。方正证券拍卖过程中始终未叫价。

　　几个股东背景赫赫。1号竞拍者在会前组织方并未透露其身份，经了解是浙江省工商信托，其注册资本金42347.52万元，据报道实际控制人是万向集团董事长鲁冠球，也有业界人士说浙江工商信托此时带着当地政府的支持而来，因为地方政府希望将博时基金控制权留在浙江。

　　德邦证券控股股东上海复星集团董事长郭广昌更是亲自参加举牌。郭广昌是2007年福布斯中国富豪榜第三名，身价362.3亿元。

　　招商证券原本就是博时基金25%股权的并列第二大股东。招商证券请了一个专业竞拍手，董事长宫少林和副总裁杨静坐镇其身后。

　　“其实你只要注意一下招商证券竞拍手坐的位置，就可以大概猜出他这次是志在必得。”拍卖结果宣布后，一位在拍卖会现场坐记者身边的人士指出，竞拍手座位分散，但招商证券竞拍手恰好坐在博时基金管理层座席前面。

　　●郭广昌与浙江帮的角逐

　　“起拍价28亿元人民币，首轮竞拍加价幅度5000万元。”下午3点30分，拍卖师宣布拍卖正式开始。

　　按照事先公布的规则，博时基金48%股权的拍卖将分为两轮进行，首轮由非优先购买权人自由竞价；然后，胜出者再与有优先购买权的竞拍者(博时基金其他股东)进行第二轮竞价。

　　开价引起现场低声惊呼，相当于每股58元的底价已直接超过此前银华基金股权拍卖纪录。现场一度出现冷场，两分钟后拍卖师叫到“28亿元第二次”，1号竞拍者才姗姗举起号牌。

　　又是沉寂的两分钟，又是拍卖师落槌前的一霎那，6号举起了号牌——应价28.5亿；看到有了竞争对手，1号不再深沉，直接越过两个加价幅度，叫价30亿。

　　在随后50多分钟里，整个拍卖会成了1号和6号竞拍者的对手戏。两位竞拍者轮番叫价，节奏越来越快。郭广昌脱下西装外套，大有赤臂一搏之意。

　　在经过64次角逐后，6号竞拍者宣布退出，1号最终以45.6亿元成为自由竞拍阶段的获胜者。郭广昌等人随即从现场消失。

　　●招商证券PK掉浙江帮

　　接下来是享有优先购买权的竞买者8号和1号之间的角逐。这一次，双方的争夺较前一轮更加激烈。股东招商证券享有优先购买权，即可以场内最后出价优先购买。两个竞拍手一个叫价，一个应价，常常是一分钟内交手四五个回合。

　　16点36分，竞拍价冲上50亿大关后，1号举牌速度越来越快。而招商证券举牌人开始频频回头。胶着之后价格直冲60亿，招商证券开始反攻，举牌速度越来越快，而1号的速度明显慢下来。8号举到63.2亿元时，1号没有再跟进。拍卖师宣布8号竞拍成功，一锤定音。

　　●价格与管理资产规模比率6.24%

　　还不及银华基金的6.73%

　　招商银行以63.2亿元高价竞拍博时基金公司48%股权，相当于每股130元。这一价格高出此前的基金股权转让记录1倍以上。资料显示，今年10月22日，山西海鑫集团通过拍卖方式获得银华基金21%的股权，代价是11.8亿元，约合每股56.2元。

　　不过业内人士认为，相对于博时这样的国内管理资产规模第一基金公司而言，代价并不是特别昂贵。据有关机构研究显示：用国际上通用基金估值方式——价格与管理资产规模比率(price/AUM)的测算，得出银华的price/AUM为6.73%，博时基金此次转让对应的比率为6.24%(131.67/2109.34)，较前者相对价格其实更低。

　　而以现金流倒贴的方式计算，截至今年三季度报告所披露数据，博时基金公募基金规模达到2109亿元，按照每年1.5%的管理费计算，博时基金一年的管理费收入至少为31.6亿元，对应其1亿的总股本，其每股收益可能达到10元甚至更高，按照10倍的PE估值，其股价合理价格应该在100元左右。考虑到此次拍卖的是第一大股东股权，除了经营权，还会有一些看不到的财务回报，应该有更高的溢价，因此130元/股的价格对于招商证券而言也是在可接受范围。

　　●金信信托卖博时的钱

　　偿清全部债务后还剩8亿元

　　“恭喜，这次拍卖很成功，你们创下纪录了。”

　　“哪里，能卖出个好价钱也算是对债权人一个交代。”

　　这是记者在拍卖会后听到的两个参会者间谈话。据了解，出席这次拍卖会的除中国证监会、银监会、最高人民法院的有关官员外，还包括浙江省政府、浙江银监局、金华市政府的官员及金信信托的股东。

　　金信信托持有的博时基金48%股权拍出63.2亿元高价，仅此一项，便足以偿还金信信托的全部债务，同时还有约8亿元分配给股东。

　　记者了解到，自2005年底起处于清理整顿、破产期的金信信托，一度被曝出债务多达42亿元。2006年12月，入驻金信信托的建银投资在审计后进一步查实，金信信托实际窟窿约为55亿元。

　　“金信信托的问题有一部分牵涉到当地政府，从这一点讲浙江省有义务为它的窟窿负责。”一位熟悉金信信托内情的人士告诉记者，2005年前后金信信托在金华市大量发行信托产品，本来按照有关规定：“信托产品不得承诺最低收益，不得以受益权证的名义融资，否则被视为非法集资，其信托权益不受保护。”但金信信托的部分信托合同中却标明“三年期的利息为8%，每年付息一次”。

　　“这样就不难理解，为什么一个注册资本4亿多元的浙江机构，敢于拿60多亿竞拍博时股权了。如果它竞拍成功，实际上是以投资博时基金公司的名义补上金信信托的窟窿；如果不成功，那么它也‘成功’地把拍卖价抬高，无论如何都是笔稳赚不赔的买卖。”该人士表示。