基金经理展望后市走势 前景看好仍需把握局势

　　魏子丹 陈哲源

　　华宝兴业冯刚：价值投资PK趋势投资

　　未来宏观经济的主要特征与过去两年发生本质变化，增速放缓可以确认，而通胀、升值压力仍然很大，因此华宝收益增长基金的主要投资策略是：对周期性行业不能做大规模配置，阶段性把握是未来的主要投资方式；而子行业的龙头在经济处于波动时将显出其盈利的可预见性，尤其是制造业的龙头，往往是一些自主创新能力强的公司，在经济结构转变的关键时期，估值理应提高；下游稳定增长的消费类行业将增加配置，尤其重视其中估值低且业绩增长较快的公司；主题方面重视节能减排和奥运概念。

　　作为基金经理，我相信投资的本源是价值投资，这种不因基本面而只是投资风格所导致的现象从长期看不会一直持续下去。

　　2007年趋势投资大行其道，与前面几个月暂时边缘化的股票一样，过度杀跌的情形出现在金融地产板块。2007 年的行情把趋势投资演绎到了极致，但从某种意义上也充分体现了坚守价值投资的重要，正如林奇等价值投资大师们所说：大多数投资策略只是昙花一现，能超过3 个月的策略已经是极品了，公司价值才是投资的本源。因此，这一次应该从被过度杀跌的基金重仓股中寻找机会，也许金融地产中有很多金子呢，忍耐对价值投资者是一种美德。

　　东吴嘉禾庞良永：冬至大如年——阴极阳生

　　作为传统的投资人，我们更加看重冬至。冬至起源于中国人的阴、阳观念。

　　冬至在某种意义上面比春节更加重要，古人认为，虽然冬天是寒冷的，但是昭示着温暖的春天的来临。

　　尽管冬至只是一个传统习俗的节日，目前大盘行情却也和这样的节日类似。至少我们从下面几个方面，依然看好2008年的资本市场。在发达国家政府的努力下，美国经济下滑的压力会减轻。历史上看，美国经济经历下滑的时间比较多且短；在从紧的货币政策作用下，宏观经济放缓的可能性微乎其微；企业盈利增长的稳定性明确，企业毛利率改善将更加明显；有别于大众的认识，我们认为2008年的资金面将比2007年更加充裕，我们的基本判断是，2008年是“紧信贷，宽货币”的一年。

　　上上周央行选择在冬至前加息，给我们传递了2008年更多的政策信息，值得我们细细品味。

　　对于后市，我们谨慎乐观，目前的弱势板块是金融和地产，从估值看，主流板块估值合理；其他板块的热门一方面说明市场做多的意愿坚决，另一方面也在等待金融地产休整期终结。

　　我们相信目前的热点全面开花的局面会获得传染和扩展。

　　嘉实基金窦玉明：看好消费等下游行业

　　嘉实基金2008年策略报告认为，2008年推动市场向好的基本面因素没有发生变化，看好消费、服务等中下游行业。“本次股市下跌是良好的买入机会，考虑行业的基本面和估值等因素，我们看好消费和服务等中下游行业；从风格资产角度考虑，则看好中小市值和成长股。”嘉实基金公司副总裁窦玉明说。

　　在报告会上窦玉明表示，近期市场调整释放了多方面的风险，为2008年提供了更好的起点。目前A股动态估值已回归到了相对合理的水平，以沪深300指数为例，2008年市盈率水平降到了20.86倍。在目前阶段，很多A股上市公司的股票已具备投资价值。同时，政策面也出现了偏暖的迹象。“可以说，市场最坏的时刻已经过去。”

　　嘉实基金2008年策略报告认为，受美国次贷危机和全球金融市场动荡影响，2008年主要发达国家经济增长前景趋缓，但中国等新兴国家经济增长动力依然充分。预计中国2008年GDP仍将保持两位数增长，但增速略降。由于企业投资回报率依然较高，利润增长迅速，2008年中国固定资产投资仍将维持高位。目前公司利润增长主要来自于收入增长，而明年收入增长动力还在，预计2008年上市公司盈利增长将达30%以上。

　　易方达基金刘超安：2008市场分化“牛声依旧”

　　易方达基金北京分公司总经理刘超安认为，2008年整个牛市的格局是不会改变的。但是，这个牛市将呈现一些结构性的特点。

　　第一是2008年的市场行业会分化。在2007年或者2006年表现抢眼的一些行业在2008年会有所回落，这些行业的估值水平降低，整个行业板块的涨幅可能会停滞不前，或者出现倒退。

　　第二是上市公司的分化。刘超安称，2008年会表现出上市公司在市场上的一个分化。有些上市公司的盈利能力、创新水平、创新能力、市场份额依然将保持较好的增长幅度，很多上市公司2008年的盈利增幅依然会在50%，甚至100%。但是有一些上市公司在2007年表现比较好，因为税收、一些非主营业务等导致它的盈利增速比较高，这些上市公司在2008年会回落。

　　第三是投资基金公司或者机构投资者投资分化。刘超安认为，在2006年2007年我们的收益率都是正的，很少是有亏损的，2006年的情况是百分之百的基金投资者都是挣钱的。到2008年，我相信基金投资者收益依然会是正数，但是好的会很好，不好的会一般。