崔海峰：价值投资就是与企业实现共盈

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图：国泰金鼎价值精选基金经理崔海峰(来源：国泰基金公司)

　　目前的反弹就是风格轮动　　

    目前的反弹是建立于何种基础之上的？是基于基本面的还是技术面的？

　　崔海峰：我觉得整体的反弹就是一个风格轮动，首先从大盘股、权重股开始，接着是其他板块的轮动。今年的业绩增长预期是60%左右，而明年政府要实施从紧的货币政策，所以大家对明年的预期有些不确定性。因此一些大的行业的股票都在调整，而一些中小盘市值的股票在反弹。整体来说这次反弹的技术面偏多一些，因为基本面上的很多东西还是不稳定的。

　　基本面的不确定包括对明年的整体预测和大的经济环境。很多投资者认为中国经济的未来走势是好的，但是这并不能理解成为明年就是好的，这是一个节奏的问题。毋庸讳言，未来的经济是好的，但是，关键是要看时间点。而我们讨论大盘的涨与跌，主要也是时间点的问题。整个经济增长没有结束，政府的反周期调控，投资者对政府调控有个适应期，这几方面的因素使得大盘现在出现风格轮动。

　　消费升级类会不会在年底之前有一定的表现？您比较看好哪些行业？

　　崔海峰：说到消费类的表现，这是一个相对的。消费升级类指的是一些内需类的行业。内需类行业的增长性是可以预期的，那么也就决定了它的阶段性涨幅其实是不高的。消费类之所以有表现，是因为投资者期望收益率下来之后，整个内需行业相对稳定，那么它的相对吸引力上来了。单纯从业绩增长上来说，消费类超预期的可能性比较小，高度不会很大。

　　原来看好的行业，主要是在人民币升值的大背景下形成的，而现在遭遇了一个瓶颈。整个国家信贷收缩，货币从紧，对金融地产的影响就有待商榷了，相对而言，我比较看好银行一些。有自行定价能力的行业，比如制造类、化工类、采掘类、资源类板块都比较看好一些。

　　如果股指期货推迟到明年6月，对基金持仓结构会有什么影响？

　　崔海峰：一个基金要布局一个结构，按道理来讲是它对这个行业的比较性的认识，主要还是业绩增长的问题。谈到股指期货对持仓结构的影响，影响不是本质的。因为股指期货所带来的溢价，只是个附加的。

　　最近，老基金打开申购，新基金提前结束募集步入建仓期，基金公司用固有资金申购旗下基金产品，这是不是是市场回暖的标志？您对未来的市场如何预期？

　　崔海峰：从资金面上，当然可以这么说。老基金打开申购，新基金的募集，最终还得看基民愿不愿意买。最近新发的基金的募集都不是很理想，一方面是因为没有赚钱效应了，另一方面是因为大家对未来的东西不明朗，而我说得不明朗的意思是阶段性的。对未来市场的预期还是要看业绩增长是否超出预期。

　　从目前来看，整个市场还是一个平衡市，主要是箱体的震荡，来寻求一个方向。目前来说，机构普遍预期明年在4000点-8000点之间。从博弈论上来说，如果这是错的话，点位不是4000点之下，就是在8000点之上。震荡的目的就是寻求一个方向。不明朗的情况下就是要震荡。

　　价值投资最理想的状态就是与企业实现共盈

　　今年有许多基民采用“死守”的方法，结果收益涨上去又跌下来，坐了一回过山车，你认为明年投资基金的策略是否应该变一下，改变过去死守的办法，也进行高抛低吸？

　　崔海峰：要做到高抛低吸一件很难的事情，而且这还需要基民闲下来，花时间分析分析，我觉得是件挺难的事情。

　　关键还是你把它当成理财方式的一种。把钱放在银行里是负利率，拿出一部分资产出来去做投资，这是一种理财的方式。如果你什么都不指望，那就可以选择定期定额投资。

　　谁都无法准确地判断出来什么时候是高点，什么时候是低点，那何来高抛低吸呢？所谓死守，就是负利率时代，投资机会不多的时候，这个钱在你的资产配置里头不是很急用，你把它拿来投资基金，这就是资产配置的一种。

　　投资基金还有一种方式，就是通过自己的观察，选择一家基金公司，或是基金经理,如果你觉得这个基金经理值得你去信赖，那么他会帮你去调整，你就持有就行了。

　　我们知道您管理的国泰金鼎价值精选混合型基金是一款注重价值型投资的基金，有人简单地把价值投资等同于长期投资或者特许经营权，您能告诉我们价值投资的精髓到底是什么吗？”

　　崔海峰：我以前也一直在想，到底什么是价值投资。我对价值投资的理解就是与企业的成长实现共盈，就是企业在成长，你也在成长，大家没有明显的输家和赢家。还有一种就是我赚的钱是你亏得钱，企业有好坏，股票没有好与坏，能赚钱的股票就是好股票。

　　价值投资最理想的状态就是与企业实现共盈，但是由好企业变成好股票是不容易的，因为好企业的股价已经被发现了，让他成为好股票就不容易了。很多人都想找黑马，但是找黑驴的机会还是蛮大的。不能说就不去找黑马，不同的人适合不同的投资风格，赚钱了，盈利了就是赢家。

　　很多投资者买入封闭式基金都是看上了它的“分红预期”，但是随着持续封基上涨，封闭式基金的年度分红预期已经被市场消化了很大部分，而封基安全垫作用转弱，您是如何看待封闭式基金投资的？

　　崔海峰：选择封基是一种比较理性的投资行为，如果你是一个长期投资者，就可以投资封基。考虑到分红，并有这么高的折价率，如果你不是看坏市场的话，即使是阶段性的投资，也可以买入封基，它也是值得投资。

　　基金经理就是个靠天吃饭的农夫

　　您曾说过，“基金经理就是个靠天吃饭的农夫”，想问下您是怎么理解这句话的？

　　崔海峰：我的理解就是“投资离不开大的环境”，说到底再有个性的农夫，同样也离不开气候环境。基金经理也是一样，如果大的市场环境是一个熊市，基金经理排名除去前几名，其他的排名几乎没有什么差距。为什么说有的“农夫”比别的“农夫”好一点呢？这是因为一方面他比较勤快，另一方面就是他培养出了比较个性的东西，如果他的“经济作物”好的话，他“奔小康”的程度就快一点。

　　为什么说是靠天吃饭呢？主要就是公募式基金整体上就是被动的，这是由公墓基金的形态决定的。即使你再看空，还是有仓位的。这就决定了你再看空，还是有亏损的。

　　您进入基金行业也快十年了，而基金业到今年也刚好是十年。可以说您这十年与基金业风雨与共，您是如何看待我国的基金业发展的，可以用简单几个字总结一下吗？

　　崔海峰：我的感觉就是“浓缩”，国外的基金业经过上百年的发展，而我们仅用了十年，这是一个飞跃的发展。

　　崔海峰简历：

　　货币银行学硕士，9年证券投资从业经历。1999年4月加盟国泰基金管理有限公司，曾任研究开发部研究员、基金金鑫的基金经理助理，2003年1月－2004年1月任基金金盛的基金经理，2003年12月－2006年7月担任国泰金龙行业精选基金的基金经理，2006年7月起担任基金金泰的基金经理。现任基金金泰基金经理，国泰金鼎价值精选基金经理。

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