上投摩根：12月24日投资周报

　　上周大盘先抑后扬，强势整理，上证综指收于5101.78点，上涨1.87%。成交量小幅缩小，两市一周总成交额6626亿元，比前周减少13.81%。

　　12月20日，人民银行发布公告：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点。本次利率调整的目的旨在“贯彻从紧的货币政策、防止经济增长由偏快转为过热、防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。”

　　这是央行今年以来第6次调整人民币存款基准利率，值得注意的是，首先，此次利率调整，一年以内定期存款利率上调幅度较大，其中，三个月期存款利率上调0.45个百分点，六个月期存款利率上调0.36个百分点，活期存款利率小幅下调0.09个百分点；其次，本次加息为非对称加息，存款利率提高幅度大于贷款利率提高幅度。这表明央行鼓励居民短期定期存款，缓解银行存款活期化的压力，显示了央行抑制通货膨胀、收紧流动性的决心。但此次加息仍旧没有改变“负利率”的局面，我们认为并不会造成资金大规模流出股市的现象，因此对股市影响不大。预计明年仍有1-2次加息的可能性。

　　从行业来看，对于银行业，本次调息对各银行影响不一，对于活期存款占比较大的银行影响较小。虽然从紧的货币政策对银行经营能力带来压力，但在资产质量发生显著变化前，本次调息对银行业整体影响不大。对地产而言，本次加息对银行资金依赖程度大的地产公司影响较大，而可以从二级市场募集资金的行业龙头受影响较小，加之5年以上贷款利率没有调整，加息政策对于房贷仍是保护态度，因此对地产板块并没有实质性的影响。

　　上周财政部长谢旭人在全国财政会议上透露，预计今年全年财政收入将达到5.1万亿元左右，比上年增长31%左右。同时，谢旭人指出，预计今年中央财政社会保障和就业支出2419亿元，增长20.2；教育支出1068亿元，增长76.3%；医疗卫生支出631亿元，增长276.8%。财政收入的高增长将为社保制度、教育制度、医疗制度的改革提供巨大帮助，对于相关行业都将是利好消息。

　　从上周市场运行情况来看，受铁路运输建设进入持续高增长期等消息的影响，铁路运输板块涨幅居前，一周上涨7.81%；工程建筑类公司四季度进入集中结算期，业绩大幅提升，建筑业板块上涨7.18%；而受货币政策调控措施预期的影响，金融、房地产板块上周小幅下跌，跌幅分别为2.56%、2.72%。

　　展望后市，此次利率调整对于市场的影响偏于中性，但对于投资者预期造成了一定影响，投资者预期产生了一定分歧。市场宽幅震荡的格局短期内难以改变。同时，我们认为此次利率调整对企业盈利能力的影响比较有限，而近期股价的大幅调整一定程度上也反映了市场对于调控政策的预期，长期投资价值正在显现。投资者可以重点关注前期超跌的行业龙头企业。