业绩中等基金最具黑马相

　　□ 本报记者 袁华

　　时值岁末，大家都忙着盘点今年，展望明年。而连续两年实现收益翻番的基金投资人则更关心明年的收益从何而来？

　　关于这一点，海通证券的基金分析师娄静告诉记者，好消息是——2008年从风险调整后的收益来看，基金仍然能够获得一定超额收益；坏消息是——选择绩优基金更难了。

　　先来说好消息

　　目前披露的市场预测，几乎都认同2008年中国股市仍处于牛市当中，最具代表性的就是全国人大常委会副委员长成思危的“快牛转慢牛”论。

　　实证数据显示，在慢牛过程中，基金更有可能战胜大盘。

　　从1975年到1995年的美国大盘股基金业绩与标准普尔指数的比较来看，主动型共同基金在涨幅非常大的市场中难以战胜市场，但在涨幅不大甚至下跌的市场中，能够战胜市场。从我国股票混合型基金的业绩来看，也出现了在市场涨幅一般或者下跌的市场中，基金业绩明显战胜指数，而在市场涨幅较大的时候，基金业绩难以战胜指数的现象。

　　最新数据显示，今年以来的股票基金平均净值增长率为118.39%，与2006年仅相差3个百分点。偏股型基金平均净值增长率为108.87%，平衡型基金平均净值增长率为102.65%。

　　娄静说，剔除仓位因素来看，2007年我国股票混合型基金仍然获得了超额收益。从基金类型来看，前十名基金中深100ETF为指数型基金，其余为主动型基金。这说明虽然指数基金整体业绩强于主动型基金，但业绩领先者仍然要靠主动型基金。展望2008年，市场的震荡加剧，在这种情况下，基金持有的绩优股的抗跌能力强的优势将会显现，娄静得出的结论是，从风险调整后收益来看，基金仍然能够获得一定超额收益。

　　再回到坏消息

　　其实，坏消息还是建立在好消息的基础上。

　　绝大多数市场分析人士认为，明年市场将呈现震荡市的特征。如果这一预测成立，基金的投资能力将在2008年受到严峻考验。天相投资顾问公司提供的数据显示，2007年整体上扬的市场伴随着板块的快速轮动和阶段性地多次大调整，使得偏股型基金业绩分化显著：业绩最好的偏股型基金2007年以来净值增长率高达183.67%，业绩最差的偏股型基金净值增长率则仅有38.92%，两者的差距高达144.75%。

　　而海通证券的娄静和吴先兴对于基金业绩延续性的观察则发现，好基金的业绩延续性一般，差基金的业绩延续性较强。换言之，今年的绩优基金2008年未必能保住座次，而今年的差基金则有很大的可能明年接着差下去。

　　娄静介绍说，总体来看，历史上3、4、5星级的基金未来业绩的差异不大，但强于1、2星级基金。这说明历史上业绩排名靠前的六成基金在未来获得较好收益的可能性几乎相当。所以说，选择基金并不一定要选择历史业绩最优的基金。

　　同时，娄静强调，基金经理变更对基金业绩延续性有明显的影响。与此相对应的事实是，中国基金经理的高流动性。截至2007年11月9日，334只基金中，共有152只基金的基金经理发生变更，接近半数。184只股票型基金中有85只基金的基金经理发生变更，其中47只基金更换了基金经理，变更比例高达46.2%， 80只混合型基金中有47只基金的基金经理发生变更，其中18只基金更换了基金经理，变更比例高达58.75%。

　　所以，综合起来看，娄静建议投资人，明年应重点关注基金经理稳定并且业绩中上的基金。

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