大成基金：基金业发展路径是先圈地后精耕

　　———专访大成基金公司总经理于华

　　证券时报记者 杨 波 杨 磊

　　基金业处于快速发展阶段

　　证券时报记者：在基金规模大幅增长过程中，无论是净值还是规模的追求，基金公司都有相当短期化的特征，您如何看这种全行业跑马圈地式的现象？基金公司应该追求速度还是强调质量？

　　于 华：我们也在反思这个问题。今年基金行业市场发展很快，规模不断扩大，新业务不断出现，但明年会怎样？今后几年会怎样？我们应当怎样应对？精耕细作和快速发展的经营策略看起来似乎是矛盾的，但从根本上看并不矛盾。基金业现在面临着历史性的机遇，必须抓住契机，不失时机地加快发展，否则就会错过机遇。我们已经看到，在这两年的快速发展过程中，基金公司之间的分化是很明显的。

　　现在，无论中国资本市场还是基金业仍然处于快速发展阶段，这一阶段的特点就是规模竞争和客户竞争。抓住了机遇就能位居行业的前列，抓不住机遇就会掉队，就会被边缘化，精耕细作也就失去了意义。

　　在快速发展中变数很多，我们可能还不具备能力把环境与自己都看得很准，也没有能力选定一个领域做得很细很深。过早地精耕细作也是有风险的，可能会看错方向，只有进入成熟期后，才有可能实现市场的细分。

　　用历史的眼光来看，现阶段基金公司应该以快速发展策略为主，过早精耕细作可能会阻滞发展的速度。

　　证券时报记者：您认为目前基金业的发展势头能否长期持续，会否因股市周期而发生改变？

　　于 华：基金行业也有周期性，大概要经历四个阶段：起步发展———加速发展———成熟期———衰退期，中国基金业刚刚进入加速发展阶段，离成熟期还有相当的距离。

　　基金业的发展在一定程度上取决于市场的发展，但未来相当长一段时间，基金业的发展会超过股市的发展。

　　从2006年下半年至今，基金业在质与量上都获得了飞跃，很多过去对基金几乎一无所知的老百姓也开始关注基金，这种效应已经形成了一个不可逆转的趋势。在基金业逐步走向成熟的过程中，投资人也开始成熟，逐渐理解基金长期投资的特性。在最近几次股市下跌的时候，基金持有人没有因为净值下跌而恐慌，每天赎回量并不大。相反，有部分投资者开始反向操作，股市跌的时候申购基金，他们对市场有自己的判断。

　　基金经理从公到私是必然流向

　　证券时报记者：长久以来，基金业人力资源匮乏，基金经理从“公”到“私”的问题备受关注，对此您怎么看？

　　于 华：任何一个年轻的快速增长的经济体都会面临这个问题，这是不可避免的现象。现阶段基金经理的确流动较频繁，但只要不影响基金业绩的稳定性就无可厚非。反过来讲，流动也是好事，可以促使基金经理把业绩做得更好。基金经理从“公”到“私”是必然的流向，我相信许多公募基金经理出去后会体会到公募基金提供的平台其实还是很难得的。

　　当然，要想从根本上解决基金行业人才稳定性问题，还需要从制度上进行变革，如设立合理的激励机制，包括员工持股，当然，这取决于现行的法律法规等制度环境是否存在实施这一机制的空间，如果能建立起相应的股权激励制度，基金公司长期稳定发展才能得到根本保障。

　　综合性资产管理公司是发展方向

　　证券时报记者：基金公司专户理财即将推出，这一新业务能否快速展开？

　　于 华：专户理财为基金管理公司提供了一个新的发展空间，将使基金公司从单纯的公募基金变成综合性资产管理公司。多元化的新业务会使基金公司的发展上一个台阶，但对基金公司的内部管理也是一个挑战。

　　从境外发展历史来看，专户理财是最高级的基金公司客户理财方式，发展潜力很大，不过一开始速度不会太快，因为机构客户还较有限，需要进一步培养与发展，同时也需要机构树立对基金的信心。

　　证券时报记者：QDII已经成为各基金公司争夺的主战场之一，也是国内外同行竞技的舞台，您对中国基金业和国际资本巨头同台竞技有什么样的预期？

　　于 华：我还是比较乐观的，因为中国基金公司最有利的条件是守着这么大的A股市场，可以在这个市场上站稳脚跟，然后再向外发展。QDII只是第一步，第二步是设分支机构，海外募集发行基金。这是未来的发展方向。

　　从国内走向海外是中国基金管理公司走向国际、培养自己的国际资产管理能力的重要一步。基金管理公司在这样开放的环境下，要跟其他公司竞争，需要把基金公司变成资产管理公司。资产管理公司不仅做公募基金，还可以做专户理财，可以做房地产基金，这样投资就多元化了，就可以和国外资产管理公司处于同一起跑线上了。

　　明年投资需要更加谨慎

　　证券时报记者：今年四季度，全球资本市场出现了较大的震荡，A股市场也出现了调整，您如何看待2008年中国经济增长与市场趋势？

　　于 华：经历两年的牛市后，近期市场出现调整乃情理之中。不过，这并非意味着熊市的到来。全球投资人对中国经济的长期信心没有改变，中国经济增长的趋势也没有改变。诚然，明年的全球经济也蕴含着较多的不确定性，这些不确定性将会影响中国宏观经济和证券市场的运行。有很多敏感因素需要密切关注，美国“次贷”风波对美国经济的影响究竟有多大，美国经济增速放缓对中国经济增长速度会产生多少迟滞效应等等。这些影响现在还无法给出一个确切的结论，因此明年的投资决策需要更加谨慎。

　　行业配置与流动性管理并重

　　证券时报记者：2007年基金业规模增长了3倍多，行业的快速扩张对基金公司的资产管理能力带来了严峻的挑战，你们遭遇过那些问题？

　　于 华：基金公司的资产管理能力包括两方面：投资管理能力和服务能力，在这两个方面我们都遭遇了挑战。投资管理能力方面，在这轮牛市之前，我们只有管理小规模基金的经验，流动性较好控制，也能获取一些个股挖掘的超额收益。现在规模扩大了，单只基金规模往往在百亿以上，要控制流动性风险就只能持有大蓝筹股，但蓝筹公司业绩可预测性相对强一些，获取深度挖掘超额收益相对难一些，流动性和业绩的矛盾就显得更为突出了。

　　服务能力方面，最大的冲击发生在去年下半年，比如网站速度慢，客服电话接通率低，由于突然增大的申购量TA系统不能及时提供相关数据等。今年，我们加大了这些方面的投入，全面更新网站系统，客服电话线路增加了34倍，客服人员增加到近30人，新的呼叫中心系统也投入运行，较大幅度地改善了客户服务方面的瓶颈问题。

　　证券时报记者：在规模大幅增长之后，你们在投资管理上进行了怎样的调整？

　　于 华：基金净值管理主要包括仓位、行业配置、选股三个要素。过去我们强调自下而上精选个股，基金经理也大多是行业研究员出身，对个股研究的很细挖掘的很深，个股是获取超额收益的主要来源。现在，随着规模的不断增长，行业配置越来越重要，策略也变得越来越重要，必须将自上而下与自下而上相结合。

　　大成基金公司今年加强了投研力量，特别强化了策略小组，由投资部副总监专门负责。策略小组负责定期研究行业变化、行业潜力、境内外经济变化，进行准确的趋势判断之后再研究相对估值水平，然后确定下一阶段的行业投资方向。行业确定后，再选取最具代表性的行业龙头进行投资。

　　随着管理规模的扩大，今年我们也加强了流动性管理。首先，必须将相当的资产配置放到流动性强的股票上，对业绩好流动性差的股票，严控投资规模。其次，风控部门会计算每只重仓股的变现天数，每个组合的变现天数，以此控制组合的流动性。

　　证券时报记者：大成2007年无疑抓住了市场机会，迅速壮大了自己的实力，这主要得益于什么？您希望将大成打造成什么样的公司？

　　于 华：为持有人提供相对稳定且持续的投资回报是大成的一贯目标，只有这样，投资人才会树立对公司的长期信任。

　　今年以来，我们在市场拓展方面下了不少功夫。营销方式从过去的以面为主转向深层次的市场开拓。销售人员日常最重要的工作就是要定期与客户经理沟通并大力开展渠道培训。客户经理是基金公司与持有人之间沟通的一座重要桥梁，一个有效的纽带，只有做好客户经理的沟通和培训，才能把为持有人服务落到实处。