大成基金：长期牛市就要承受短期波动

　　杨建华，大成基金管理有限公司投资部副总监、研究主管，经济学博士研究生。2004年4月进入大成基金公司，2005年2月起担任景阳基金(现封转开为大成景阳领先基金)基金经理，2006年1月起兼任大成价值增长基金基金经理。

　　截至2007年9月28日，景阳基金今年以来净值增长率达133.72%，在所有封闭式基金中名列第5位；过去两年的净值增长率为427.64%，在所有封闭式基金中名列第3位；过去三年的净值增长率为446.62%，在所有封闭式基金中名列第3位。杨建华曾荣获2005年 “金牛基金经理奖”，2005年、2006年“明星基金经理奖”等多项荣誉。

　　作为一个实战高手，他对明年股市是如何看的呢？

　　长期牛市就要承受短期波动

　　记者：近期大盘一路下跌，有人认为牛市已经结束了，你怎么看？

　　杨建华：从10月16日至今，上证指数已经从6124的最高点下跌26.6%，而在此期间，我们认为中国经济良好的基本面与充裕的资金面没有发生明显变化，下跌的主要原因还是对关键点位的恐高心理带来的调整。我们认为短期的调整不改变市场向上的趋势，年前市场企稳回升的可能性较大。

　　作为公募基金，我们更关心宏观经济形势和企业盈利状况能否支持目前较高的市场整体估值水平。尽管受美国经济放缓、CPI增速加快等影响，但实体经济依然处于良好的增长态势，从美国证券历史看最大的一次牛市持续达10年之久，如果看好中国这是一次长期牛市，则短期的波动应该在成熟投资人的预期和承受范围之内。

　　政策调控有利于长期牛市

　　记者：政策调控对股市影响很大，明年调控力度还会加强，这是否会导致股市走熊？

　　杨建华：我们认为，政府出台紧缩政策不是针对股市的，但这些政策会间接影响到上市公司的基本面、影响到证券市场的资金面等，从而对股市产生一定的负面影响。从上市公司基本面分析，从紧的政策在一定程度上会影响到上市公司的经营，从而影响上市公司的盈利，但经过调整后，我们预测2008年上市公司的盈利还能保持30%以上的增长。

　　从资金面看，经过多次加息后，一年期定期存款的真实利率可能会为正，但在牛市没有结束前，基金投资、股票投资相对定期存款的吸引力还是大一些，所以我们认为明年金融脱媒的现象会延续，只是从量上来看可能会小于今年的幅度。

　　在宏观紧缩政策背景下，在目前A股市场整体估值水平偏高的情况下，我们认为2008年的证券市场是先抑后扬，明年一季度市场的调整压力还存在。但考虑到部分行业依然保持比较高的盈利增长，我们判断2008年的证券市场会是局部牛市，我们相信经过调整后的市场会更加健康发展。

　　明年股指可能高位震荡

　　记者：明年股指会如何运行？有哪些特点？

　　杨建华：牛市最大的特征就是各个行业的普涨，因此不同阶段的相对估值优势带来板块轮动的特征非常明显。而2008年市场高位震荡的可能性更大，因此主题变化的波段行情会成为造成基金表现差异的重要原因，基金公司也会积极把握其中的变化。相对于2007年的单边上涨行情，我们认为2008年的波幅会加大，总体的上涨幅度会低于2007年，希望投资者用更理性的态度来看待基金未来的净值表现。

　　记者：明年市场的热点会出现在哪些板块？

　　杨建华：2008年市场上的变数较多，我们的投资策略是在不确定性中寻找确定的事件。例如消费加速、人民币升值的趋势明显，因此看好地产、航空、食品饮料、零售等内需拉动行业；通货膨胀趋势明显后央行还会进一步加息，因此看好银行、保险行业；美国经济放缓后我们依然看好中国的经济增长，因此看好钢铁、机械这些前期调整幅度较大的行业。总体而言，2008年是变化中充满机遇的一年。

　　记者刘刚