杨建华：要像管理公募基金一样管理公募基金

　　新浪财经讯 2007年堪称基金的“封转开”年。据不完全统计，今年共有19只封闭式基金到期转型，是历年来到期封基数量最多的年份，“封转开”可谓今年基市的一大关键词。本期联系的是大成景阳领先(由基金景阳封转开而来)基金经理杨建华，请他对当前市场的热点及基金投资谈了一些看法。

图：大成景阳领先基金经理杨建华(来源：大成基金公司)

　　长期看好金融、地产、资源行业

　　央行和银监会日前联合发布《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》，很多基金经理短期内也看空地产股，您是如何看待地产股的？

　　杨建华：近期从紧的政策不断出台，尤其最近央行、银监会网站发布关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知，该通知旨在控制房地产的过度投机以调控房价的快速上涨，防止由于房地产的泡沫而导致金融系统的不稳定。我们认为政府出台政策的目标很明确，就是要建立一个和谐的社会，在经济保持稳定增长的同时，物价保持相对的稳定，政府会从不同的层面来调控经济，政府早出手比晚出手更有利于经济的稳定发展，所以从社会的长远发展来看，我们认为政府最近的调控是完全有必要的。

　　最近“从紧政策”对股票市场中地产、银行两个板块有比较大的影响，市场对此也做出了反应，部分投资者认为未来房地产的价格会大幅下跌，从而影响房地产上市公司的盈利，所以对地产股比较看淡。我们认为短期来看，房地产的价格会有所回落，尤其是珠江三角洲地区、长江三角洲地区的房价经过前期的过快上涨，“从紧政策”出台会抑制其房价的进一步上涨；但从全国范围看，居民自住房地产的真实需求还有很大的增长。所以从全国范围看，未来三、五年房地产价格不会出现很大的跌幅，对于市场占有额较大、全国性的房地产公司而言，房地产调控新政策对其影响较小。

　　根据我们最近的盈利预测，明年房地产上市公司的盈利增长将保持60%以上的增长，这样的增速相对其它行业而言还是很高的，只是预期比以前降低了。所以，房地产新政策出台短期内对上市公司的股价造成了比较大的冲击，尤其在一个相对弱的市场中，这种悲观的情绪往往会被放大；但对一个长期价值投资者来说，市场在过度恐慌时往往是买进优质股票的好时机。

　　目前很多基金公司都发布了2008年的策略报告，大成基金公司主要是看好哪些行业呢？

　　杨建华：随着经济景气度提升和居民收入的提高，居民消费意愿增强，消费结构升级趋势明显，短期我们看好与内需相关的行业，如医药、零售、食品饮料、酒店旅游等行业。长期的投资主题依然是受益于人民币加速升值的行业，金融、地产行业短期笼罩在宏观调控的阴霾之下，虽有近忧而无远虑，行业长期发展的趋势非常明确，盈利增长的可预见性也很高，将是我们长期重点配置的行业。另外，在建立节约型社会的大背景下，节能减排行业将得到更多的政策扶持，未来的投资机会也是显而易见的，当然，真正的资源行业也是我们长期看好的。

　　要像管理公募基金一样管理公募基金

　　作为一只持续高回报封闭式基金，基金景阳曾先后获得过金牛奖、明星基金奖。截至2007年11月30日，累计基金份额净值为4.7759元，累计净值增长率为530.95%，那么转型后的大成景阳领先基金将以什么样的投资策略来回报您的支持者呢？

　　杨建华：首先是严格遵守契约的规定，参考比较基准来制定投资策略。因为比较基准是我们作为基金管理人对持有人的承诺，也是持有人购买基金的依据。

　　景阳封转开之后，基金规模将会有一个显著的增长，这对我们的管理能力也提出了更高的要求。从这个角度而言，我们应该思考一下，公募基金如何回到其代客理财的本源，如果说原来大家还是学习、探索的话，那么发展到今天，我们的基金管理模式应该逐步成熟起来，风险控制水平也应该再上一个台阶。

　　前期我们提出了一个观点：要像管理公募基金一样管理公募基金。目前市场的资金结构已经发生了很大的变化，基金数量增长赶不上规模的增长，很多一、二十来亿的基金，已经长大成两、三百亿的基金。这种资金结构的变化，一定会在国内公募基金的资产管理模式产生重大的影响和调整，即从传统的股票投资转向组合管理。

　　业内已经逐渐认识到，这种转折体现在两个方面，一是投研决策上更注重流程和团队的协作，淡化基金经理在投资中的个人色彩，二是资产配置上侧重自上而下的行业配置，而非自下而上的个股精选。个股的研究和挖掘在下一步会退居其次，因为单一个股即使表现再好，也对基金的净值贡献不多。

　　但需要强调的是，我们未来并非就不重视个股选择，作为一个基金经理，要实实在在的投资一些优质公司，长期持有。如果你总是买入一个股票，很快又卖掉，那说明你的投资决策一定是不慎重的。公募基金应该靠长期投资赢得社会的尊重和持有人的信赖，而不是靠短期的投机取胜。

　　在组合的管理中，我们更强调均衡配置，即使再看好的股票，也只会配到5、6个点，因为如果资产管理规模到了一百亿、二百亿的时候，仍然把其配置10%的上限打满，不仅对市场的影响会很大，基金的流动性管理也有困难。另外，如果看好一只股票或某个行业，就对其过重投资，基金净值增长在某个阶段也许会有好的表现，但这不是我们追求的。在投资时不能去赌某一个行业甚至某一只股票，而是要尽量均衡配置，然后经常根据实际情况对组合进行优化调整。

　　当然均衡配置有一段时间会让基金业绩变得比较中庸，但这是必须的，因为我们是公募基金，不是对冲基金，也不是私募基金。

　　基金景阳在转型为大成景阳领先后，将取消20%的国债投资比例限制，股票投资比例最高可达基金资产的95%，这就大大拓宽了盈利空间。您将保持什么样的股票仓位呢？您是如何看待后市的？

　　杨建华：大成景阳领先基金取消20%的国债投资比例限制后，股票投资比例最高可达基金资产的95%，基金经理在资产配制方面取得了更大灵活性，当市场上涨趋势十分明显的时候可以高仓位操作，充分享受牛市效应，大大拓宽盈利空间。

　　对于后市我们保持乐观的态度，而且我们比别人看的更长。大成倡导“理财改变生活”，确实，从前两年的情况来看，投资者投资和没投资的差异是巨大的，投资的坚定和不坚定的差异也是巨大的。一些投资者3000点离开了市场，一些投资者4000点离开了市场，一些投资者5000点离开了市场，最后收益率的差异是十分巨大的。

　　我们认为，中国的宏观经济已经连续多年保持高速健康发展，企业盈利也保持持续的高速增长，在可以预见的未来，这样的态势依然可以持续。因此，中国资本市场将极大地受益于中国经济的高速增长。在这样的背景下，我们没有理由对中国资本市场不保持乐观的态度。我们认为，这一波牛市将持续到3-5年之后，因此，对于短期的一些不确定因素我们并不十分担心。

　　基于这样的宏观背景，基金景阳封转开之后，我们计划保持一个相对较高的仓位，但是不会轻易满仓；我们会保持相当的现金，灵活使用。短期而言，我们认为2007年12月是一个建仓的好时期，尽管我们不知道这一波调整的最低点会出现在具体的哪一天。

　　挑选基金 要注意“德才兼备”

　　近段时间以来，A股市场展开了超过1000点的宽幅震荡，很多投资者在是赎回还是申购中两难？您觉得还能够买基金吗？

　　杨建华：按照管理层的有关规定，基金经理是不能对投资者能否申购和赎回基金提出建议的。但有一点是比较明确的，我们认为，近期A股市场展开超过1000点的宽幅震荡以后，我们在目前价位上可以找到一批估值吸引力较大的备选股票了。

　　多只封闭式基金于今年获准“封转开”方案，基金规模大大超出以往。

　　您能不能跟投资者介绍一下，如何在众多封转开基金中寻找一款适合自己的基金呢？

　　杨建华：我们不太方便对具体的基金品种评头论足。但是，我愿意为投资人如何选择基金提供一些建议：投资者选择基金前，首先应评估一下自己的风险承受能力，看看自己到底适合什么样风险收益程度的基金，也就是说什么类型的基金。

　　其次，投资人挑选基金时，要注意“德才兼备”。所谓“德”，就是讲诚信，要选择那些治理结构良好、内部运作规范的基金管理公司；“才”是指基金公司的投资能力和基金经理的投资能力，要了解这家基金公司整体的投资研究水平，了解这位基金经理过往的业绩。投资者应该关注较长时间里这家公司总体收益和这只基金的持续收益，毕竟购买基金是相对长期的投资，我们需要的是长跑健将。

　　目前封转开基金都是有业绩可查的，特别是它们都经历过一轮完整的牛熊周期，只要用心分析，我相信，大家一定会找到适合自己的基金。

　　截至12日，人民币自汇改以来的升值幅度超过了10%，今年以来升值幅度则达到了6%。那么在这种背景下，投资QDII是否存在汇兑损失的？而且，出海的四支QDII全军覆没，您是如何看待QDII投资的？

　　杨建华：在一定期限范围内，人民币会相对于美元持续升值。在这种情况下，QDII基金投资于以美元计价的证券，确实会存在汇兑损失。然而，如果以美元计价的证券有较高的收益率，则不但可以弥补汇兑的损失，还可以为投资者带来可观的收益。

　　更为重要的是，QDII基金的投资价值在于为投资者提供更大的资产配置范围，从而降低投资风险。当前A股市场已出现局部泡沫，整体估值偏高，通过QDII基金投资到估值相对较低的境外市场，可以充分分散投资风险，享受由国际股票市场的低估值特性及其带来的潜在的高收益，享受其他地区经济高速增长的成果。

　　另外，人民币对许多其他币种如欧元近年来却在贬值，如果QDII基金将资产配置于以这些币种计价的证券，则可以有效抵消因美元贬值而造成的汇兑损失。

　　您不仅是大成景阳的基金经理，同时也身兼大成基金投资部副总监和大成价值增长基金经理，可谓是身兼数职，那么您是如何来平衡您的工作的？会不会觉得压力很大？而且您同时管理两只风格不同的基金，怎么样避免两只基金操作策略的雷同呢？

　　杨建华：目前我们投资团队管理着基金景阳和大成价值增长基金，前者以前是一个重点投资小盘成长股的封闭式基金，后者是一个投资范围限制较少的开放式基金。这是两个风格差异较大的不同的基金，同时管理这样的两个基金对我们来说当然是一个挑战。但是经过我们投资团队的努力，仍然取得了较好的成绩，基金评价机构和持有人都比较认可，如基金景阳在过去两年、三年的业绩排名都居于前列，获得过“金牛基金”、“明星基金”等称号以及银河证券的“五星”基金；在权威机构理柏(Lipper)基金业绩排行榜中，大成价值增长基金也以“总回报、稳定回报、保本能力”三个全优位居平衡混合型基金前列。

　　研究驱动投资，投资是以研究为基础的，在管理景阳和大成价值两只基金中，我们从研究出发，首先是做好基础的研究，然后在构建投资组合的时候严格按照基金不同的契约来进行不同的资产配制，这样两只基金自然形成各自不同风格。因此，我觉得，没有必要刻意去避免基金组合的雷同，也并不觉得管理两只不同的基金有多大的压力。

　　现在看起来我身兼数职，其实每天做的还是同样的工作，归根到底就是研究。从某个角度而言，基金经理其实就是一个研究员，基金经理的日常工作就是研究。每天无数多的会议、外出的调研，都是为了研究，这包括宏观经济方面的、行业方面的以及具体公司的研究。

　　全力以付 为投资人创造理想的收益

　　您平常有哪些业余爱好呢？比较喜欢什么样的减压方式呢?

　　杨建华：我最喜欢的是体育运动，篮球、足球、游泳、羽毛球、爬山、徒步旅行等等。平时有空的时候，最爱看的电视节目也是和体育有关的节目，如NBA、国外的五大足球联赛、围棋等等。

　　基金经理是压力最大的工作之一，不过，做了这么多年投资下来，我的心态调整得比较好了，压力似乎没有那么大了。

　　体育运动是比较好的减压方式，但是我认为锻炼的主要目的不是为了减压，而是需要——是工作的需要，也是生活的需要。生命在于运动，即使不工作，不做投资，不做基金经理，平时有规律的锻炼也是很重要的。

　　其实，对我而言，最好的减压方式是和真正的朋友在一起，做一些自己喜欢的事情，所以，拥有自己真正的朋友最重要。朋友有很多种，有经常一起下棋的棋友，经常一起打牌的牌友，经常一起打球的球友等等。

　　休息的时候还会想着工作吗？比如指数或是股票什么的？会不会觉得大部分的时间都在工作，会后悔选择基金经理这个职业吗？

　　杨建华：休息的时候我几乎不想工作，工作就是工作，休息就是休息。除非在某些阶段很不顺的时候，但是这样的时候很少，如果遇到这种情况，我会马上想办法调整。

　　对于个人投资者而言，投资是一件十分简单的工作。如果你已经发现并投资了那些优秀的公司，面对市场的波动，能够保持一颗平常心，以足够的信心、耐心和理智，以时间换空间，就一定能取得自己满意的回报。

　　但是基金经理做不到这样，因为你要面对越来越开放的市场、不断膨胀的市场规模、越来越多的可选择的对象、不断扩大的投资者群体。所以投资现在正在成为一件越来越复杂的工作，它正变得越来越专业，投资流程越来越复杂，投资决策越来越严谨。作为投资者我们要学习的东西很多。假设投资是有规律可循的，为了取得更好的回报，基金经理必须把越来越多的时间和精力用于投资方面。

　　基金经理是一个职业投资人，从事的是代客理财的工作。对于我来说，基金经理工作只是一个职业，虽然无所谓喜欢、也无所谓后悔；但既然是自己选定的职业，就要全力以付、为投资人创造理想的收益。

　　杨建华简历：

　　大成基金管理有限公司投资部副总监、研究主管，工商管理硕士，经济学博士研究生，10年证券从业经历。2004年4月进入大成基金管理公司，2005年2月起担任景阳基金基金经理(现封转开为大成景阳领先基金)，2006年1月起兼任大成价值增长基金基金经理。荣获2005年中国证券报评选的“金牛基金经理奖”，2005年、2006年证券时报评选的“明星基金经理奖”等多项荣誉。

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