大成基金刘明：明年下半年压力不容轻视

　　□晨报记者李锐 实习生杨玉洁 徐民明

　　“长期牛市能走多远？羊群效应的程度决定了中期股指的涨幅，中期股指的涨幅决定了长期牛市能走多远。”上周日下午，在晨报举办的第26场“理财月月谈”公益讲座上，大成基金投资总监、基金景宏和大成优选股基金经理刘明就明年的股市行情表示：“我们的希望就是‘牛儿’请慢些走，不要把未来的行情在短期内全部透支完。”

　　据不完全统计，当天有超过500名的晨报读者，冒雨到场参加此次公益讲座。而就如何布局2008年，刘明首先对今年以来的市场进行回顾，接着分别以短期、中期、长期的眼光展望了未来市场，并简单阐述了大成基金应对当前震荡市场的投资策略。

　　今年尚无中级回调

　　“在短短不到两年的时间里，沪指涨幅超过6倍，”对于市场的回顾，刘明指出，“沪深300指数上涨可观，短期涨幅也接近150%。”

　　他表示，整个上涨过程中曾出现过3次回调，分别是今年2月底，“5·30”和10月下旬，3次回调幅度都没有超过30%，如果将30%的回调认为是中级调整，那么今年以来整个市场没有出现过一次中级回调，也没有出现过正常指数分析意义上的深幅回调，基本都是较强势的调整之后继续上行。

　　对此，刘明认为，原因主要来自两部分：即上市公司的业绩和估值水平。估值推动和上市公司的盈利推动成为今年市场上涨的双引擎。从对沪深300指标股的分析来看，今年上市公司的业绩到三季度，整体增长在50%以上，全年预计上市公司整体业绩增长是57%左右，从而带动股指上升，但市场的整体估值水平也上升60%以上。

　　明年合理收益为30%

　　根据以往的经验判断，当市场保持震荡向上趋势时，PEG（市盈率/盈利增长率）是一个重要的参考指标，而刘明预测该指标2007年、2008年均会小于1。市场上涨必须依靠整体上市公司业绩推动，合理PEG应该在1的水平，年底之前市场上涨的概率比较高。因此，就目前的持续震荡来看，刘明认为市场继续下跌的空间已经不大。

　　在对2008年股市进行预测时，刘明先生特别强调了股改的长期效应。他认为，股改效应至少还会持续5年，它将有益于上市公司业绩的增长，而明年上半年股指将会主要在上次公司业绩增长的推动下继续保持良好上涨势头，机构投资者的理性预期收益率会在30%左右。

　　下半年压力不容轻视

　　同时，刘明先生也表示了个人对股市的担忧。他认为，此番牛市能走多远将取决于中期的股市状况。在2008年上半年上市公司业绩增速不明显的前提下，如果投资者对股票的估值水平继续提升、静态市盈率继续提高，泡沫将非常严重，下半年市场压力会非常大，可能会出现比今年5月30日更大幅度的回调。

　　“这一轮牛市能走多远？这是由中期股指的涨幅决定的，而中期股指的涨幅是由羊群效应的程度决定的，而目前并不期望牛市走的太快，把未来的行情短期内透支完。”

　　仍旧看好金融、地产

　　刘明认为，短、中期坚持持有钢铁、大金融（证券、保险、银行）、地产等板块，如果明年上半年涨幅过高，则逐渐转向医药、食品零售、机械等防御性行业。

　　银行方面，业绩增长的速度是明确的，虽然国家公布明年将是从紧的货币政策，对信贷的控制会更加严格，但只要宏观GDP保持较高增速，银行的业绩就不会回落，企业整体高盈利也支撑了银行的利润。此外，需求、人民币增值没有停止迹象，房价回调可能性很小。