基金继续进行结构性调仓

　　医药、消费等板块成投资热点 蓝筹板块的战略性地位仍未改变

　　记者： 高晨

　　上周基金的表现让投资者感觉有些奇怪，周一(12月10日)市场低开高走，量能明显放大，显现出机构在利空中加速抢仓。周四，受加息预期再次加强的影响，市场出现震荡下跌，基金重仓股大卖单频现，纷纷大幅跳水。基金究竟是在建仓还是在减仓？业内专家表示，目前，基金结构性调仓迹象仍然明显。

　　【增仓理由】

　　市场调整有利资金建仓

　　上周一，上证指数低开高走，大涨70.16点，收于5161.92点，沪市成交量自11月6日后首次恢复到千亿以上。加倍上调存款

准备金率并没有给股市带来太大冲击，反而降低了加息预期，令市场信心有所恢复，部分机构开始加大建仓力度。不少基金经理认为，经历较长时间调整后，投资者信心呈现复苏迹象，基于宏观面和公司面的分析，都对市场形成支持，是到出手买入的时候了。

　　1.下跌已经比较充分，市场风险较小

　　记者采访了多位基金经理和市场人士，大家对市场的判断比较一致，认为现在市场已经相对比较安全，不少股票经过调整出现了买入的机会。

　　泰信基金研究总监梁剑对记者表示，与6000点以上的市场相比，目前市场经过1000多点的调整后，为基金带来了建仓良机，目前的建仓风险也较市场在高位时建仓风险小很多。但是目前仍然有较为不确定的因素，比如市场对宏观调控的理解、对从紧货币政策的理解等。

　　泰达荷银市值优势基金经理魏延军表示，现在不少股票已经出现合适的买入机会，他们会稳步建仓，不急于求成，采取越跌越买的策略。在行业上，将选择投资明年业绩增长确定的行业和公司；同时，他们会挖掘一些个股，争取超越大盘。

　　2.持续营销迎来高潮，新入场的基金要建仓

　　股市近期迎来冬日“暖阳”，不少基金公司借此营销良机，纷纷对旗下暂停申购的基金进行“解禁”。同时，中海、国海富兰克林、华安、天治和泰信5家基金公司将投资1.51亿元申购自家旗下的股票型基金，而代表机构风向标的50ETF、红利ETF近5周以来一直是净申购。

　　这些都是市场开始回暖的迹象。基金恢复申购数目的增加，有利于缓解近期市场资金面萎缩的现象。不少基金公司给出的理由是暂停申购的不利因素已经消除。业内人士表示，股市调整基本已经到位，政策导向也渐渐缓和，此刻是做营销的大好时机。但也有悲观的人士认为基金公司此举不过是因为净赎回过高，需要开放申购来缓和。

　　【增仓板块】

　　医药、消费等板块成为投资热点

　　上周一，大盘低开高走，市场成交量明显放大，基金最看重的消费类和医药类股票，成为上周市场领涨的龙头品种。不少基金经理和机构分析师都对记者表示，对于医药类股票来说，国内医药类企业专利技术众多，在医改的预期下，医药类上市公司业绩增长可期。

　　同时，消费、零售和中小市值的股票也成为热点。上投摩根基金公司表示，展望后市，短期市场宽幅震荡的格局仍将维持，对2008年行情依然持谨慎乐观的态度。由于临近年底，零售、旅游、食品饮料等消费型行业业绩可期，投资者可重点关注上述行业中年报业绩增长超预期的龙头企业。汇丰晋信基金公司表示，在指数的震荡过程中，市场成交量明显放大，同时个股的活跃程度大大增加，中小市值的股票表现抢眼，涨多跌少成为市场的常态，值得重点关注。

　　对于零售百货、食品饮料等消费类股票，在2008年春节来临时，会有一波消费浪潮推动上市公司业绩增长。尤其是北京的一些商业零售股票，同时具有消费和奥运概念，未来演绎一波行情，值得关注。

　　【减仓原因】

　　多因素导致重仓股被争相抛售

　　近期以地产股为首的基金重仓股持续下跌，首要原因是近期国家宏观调控的力度超出预期，对地产股的利空效应尤为明显，而且调控的利空效应还在市场内不断扩散。上周四市场做空动力继续放大，早盘坚守红盘的个股纷纷开始逐波下泻，截至收盘，两市超过七成中小盘股报绿，导致接连放出八根阳线的中小板综指和中证500指数也放量下跌。基金重仓股被基金争相抛售，这是由多种原因造成的。

　　1.震荡时撤出资金打新股赚取安全收益

　　目前市场仍在不断盘整，市场热点散乱很不容易把握，而新股申购虽然收益率不高，但是相对二级市场操作仍然是安全之举，因此，部分机构减仓套现进行一级市场打新股，等待市场真正转暖再回归二级市场。上周有3只新股网上申购，金风科技、中国太保、出版传媒的发行总规模将达约3200亿元，也加速了二级市场资金的流出。

　　2.基金投资思路和理念发生变化

　　广州万隆研究人员表示，基金规模快速扩大的时期已经过去，以基金在目前总体规模基础上继续保持前一阶段的快速扩张显然是不现实的，政策不允许，市场容量也难以接受。专家认为，资金结构层面的变化决定对大蓝筹股的资产重估行情产生明显影响，大蓝筹、金融、地产等行业的整体性辉煌阶段已结束。而在此背景下，新的投资思路和理念正在逐步滋生，就是中小盘成长理念。

　　3.通过减仓降低基金组合风险

　　自6124 点至上周五的5007点，市场已经下跌了1000多点，市场反弹力度显得十分弱，一些投资者受目前市场氛围的影响，持股或持基的信心出现动摇。同时，新基金暂停发行已两个多月。不少基金经理基于对震荡行情的判断，采取降低股票仓位来降低基金组合的风险，这就不得不抛售股票。

　　民族

证券资深分析师徐一钉分析，目前基金又遭遇持续的净赎回，同时市场信心出现动摇，累加效应将使基金的持仓自然提升，而基金突破持仓临界点后，将面临被动性减仓。在多数情况下，调整级别较高的低点都是因市场恐慌、股民减仓、基金持续赎回加速市场探底而产生的。虽然现阶段大家入市的热情并不高，但目前无论是股民还是基民尚未恐慌。

　　【减仓板块】

　　交通运输、金融等板块有所减持

　　按证监会分类的22类行业，11月份主动投资的股票方向基金偏好程度最高的五类行业是：传播与文化产业155.69%、采掘业132.68%、

房地产业131.73%、金属非金属127.76%、金融保险业122.96%。与三季度末的情况相比，基金对以上几类行业仍保持重仓持有态度，说明较长时期内，这几类行业仍具备较大的投资价值，不过具体的偏好程度均有不同幅度的下降。

　　银河证券基金研究中心魏慧君表示，在基金偏好度降低的行业中，交通运输、金融、采掘业均是前期涨幅居前的大盘蓝筹板块，基金对它们的偏好度一直处于较高水平。不过随着市场上涨力度的趋弱，基金在这些板块上的布局逐渐趋于分散。从目前情况看，蓝筹板块在基金仓位中的战略性地位仍未发生改变，但风险的释放促使基金在短期之内有所减持。

　　-专家观点

　　减仓不是对抗风险最佳方式

　　汇丰晋信副首席投资官林彤彤表示：“早在10月份我们就认为5500-6000点区域市场估值已经偏高，投资策略开始变得谨慎，并进行了策略性减仓。”但是对股票型基金来说，减仓只是一个防御性措施，并不是对抗风险的最佳方式。他说：“我们一向看重有内生成长动力的个股，比如食品饮料、机械等板块。即使在下跌市场中，这些板块中的个股也存在机会。”林彤彤透露，注重调整过程中寻找未来盈利增长更为明确和可能超出市场预期的个股进行主动性投资，如果能取得进一步超越市场预期的业绩增长，股价自然会水涨船高，抓住这样的投资机会是基金经理选股能力的最好体现。

　　【热点转换】

　　今年的投资热点未必能持续到明年

　　在目前的震荡行情中，谁最能抓住市场热点，顺应宏观经济面转变，就能取得骄人的投资业绩。根据预测，经济发展速度由高速转为平稳，投资和出口增长放缓，那么和其相关的行业利润增长也必然放缓，这其中有不少是2007年市场上所追捧的投资热点，环境的改变意味着这些热点都可能在2008年成为过去式。这就使基金投资的标的也发生转变，所以基金必须进行结构性调仓。

　　目前资金长期流向可能将逐步从大市值公司和前期主流行业(比如金融、地产)，转向以投资中小盘成长股为主要目标。投资理念转向于投资具备很好内生性增长为主、外延性增长为辅的行业和上市公司。

　　业内专业人士表示，结合宏观经济环境，2008年投资热点应具备以下几点特征：

　　首先，通胀趋势明朗的情况下，必须要能够抵抗通胀带来的威胁，并且不受宏观调控措施的影响，能够较好规避宏观经济政策面的不确定因素。很明显，诸如房地产、钢铁等都不符合这一条件，因为它们都会受到调控的影响。

　　第二，市场需求长期持续增加的上市公司，比如内需拉动并且有技术优势的医疗保健行业。在人均年收入达到2000美元的关口后，社会大众的消费需求，自然会为这类上市公司的长期发展提供源源不断的动力。

　　第三，政策扶持，比如目前最高层不断强调的科学发展观、节能减排等关键词，总体上来说主要方向应该是具备创新能力的上市公司。只有具备这样的条件，才能得到政府的大力支持和庇佑，从财政和税收上获得很大优惠条件。本报记者 高晨

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