携手华夏 相约2008

　　□钟华

　　■特写

　　说与做

　　12月14日，华夏基金管理公司在京召开以“携手华夏，相约2008”为主题的华夏基金2008年投资策略年会。著名经济学家华生、安信证券首席经济学家高善文、中信证券研究所所长徐刚、中国工商银行金融市场部副总经理马续田等知名专家与华夏基金投研核心人员，分别就2008年度中国经济运行走势、金融政策展望、股市投资策略等主题进行了深入研讨。会上发布了《2008年华夏基金投资策略报告》，对2008年度国内外宏观经济运行状况、市场估值与整体投资策略进行了系统性的论述与展望。

　　华夏基金从成立之初即确立了“为信任奉献回报”的企业宗旨，十年风雨，始终如一，成绩有目共睹。数据显示，华夏基金2001年、2002年连续两年均为全行业第一；2003年也处于第一梯队。2006年，华夏基金旗下

股票型、混合型开放式基金全年收益均超过100％；2007年以来，截至目前，华夏大盘精选基金今年以来净值增长率在股票型基金中排第一名；华夏红利、华夏平稳增长、华夏回报基金分别在偏股型基金中排名第一、平衡型基金中第一和第四；兴华基金自1998年4月成立以来，累计净值增长率已达1024.94%，成为名副其实的基金长跑冠军。

　　华夏基金总经理范勇宏表示，近年来，华夏基金抓住机遇，加强管理，在公司治理、资产规模、投资业绩等方面都取得了比较好的成绩。他对社会各界长期以来对华夏基金的信任、支持和帮助表示感谢，华夏基金将继续发展壮大，迈步走向基金业发展的第二个十年。成为全球资本市场上有重要影响力的、受人尊敬的资产管理公司，是华夏基金不变的追求和目标。

　　□夏丽华 余喆

　　“你刚才说的今年涨了200%的基金，什么时候再打开？”某央视名嘴。

　　“给大家说一个例子，1977年彼德林奇接手麦哲伦基金，当时基金规模是1800万美元，他连续封闭了这个基金4年，到1981年才打开。”华夏大盘基金经理王亚伟。

　　“我们会比4年更多还是更少？”

　　“我不知道，因为我预测的能力很有限。”王亚伟面对名嘴的追问有些过意不去，又补充：“我觉得目前市场的投资机会是局部的，是阶段性的，比较有限。我选股的标准是比通常基金重仓股的收益率更好的公司，如果规模过大，选择更好的投资标的的难度就会加大。所以，50亿的规模，目前来讲应该还是合适的。”

　　“彼德林奇是在外国，一般来说中国和外国的情况不一样，中国封闭时间是更长一点还是更短一点？”名嘴不忘使命，准备打破沙锅问到底。

　　“中国的投资者更短一点，基金经理看得会更长一点。”

　　“是超过4年还是不超过？”名嘴表现出相当的执着。

　　“应该是越长越好，投资基金应该是一个长期的观点。”

　　“这个基金打开还有一段时间，我现在手头有一点点钱，放到哪里比较好？您给推荐一下。”名嘴终于改变话题。

　　“我觉得应该放在股票型的基金上，因为不管从短期还是长期来看，股票基金一定比买债券或者是货币基金等的收益率要高，这是国外的历史证明的。”王亚伟答。

　　在12月14日华夏基金2008投资策略年会上，以业绩昂首基金界的王亚伟很是被拷问了一番。显然，这源于华夏基金多年来持续优异的业绩表现。在华夏基金成为中国基金业的一面旗帜之后，华夏人可能已习惯了社会和媒体的注视。但让人欣慰的是，他们在这些炫目的光环下，依然保持了勤恳、务实的行业风范，以及始终把持有人利益放在首位的宗旨。

　　“做了不说，说了不做。”华夏基金副总经理张后奇在总结这些基金经理们的特点时总会这么说。事实也证明，名符其实。在他看来，比起聚光灯下的唇枪舌战，华夏基金的基金经理们显然更善于做实实在在的投资分析。

　　“我觉得投资就像扑点球一样，根本没有办法预测你应该扑向哪边。没经验的守门员靠赌，这次扑左边，下次扑右边，或许有‘蒙’对的一次。但是市场不会给你机会，如果你连续几次‘蒙’不对，可能就被淘汰出局了。”王亚伟说。

　　“有经验的守门员会事先做一些功课，他会了解不同的对手罚点球的时候有什么特点、偏好，他会在对手跑动的过程中全神贯注地观察，他出脚的一瞬间往哪个方向，他再根据自己的经验做出比较靠谱的判断。这样胜算的几率就会大大增加。”

　　“即使做足了这些功课，明年股市是涨是跌，也终究不能准确地判断。但是，我们华夏基金会继续努力，尽可能做好各种准备，在机会来临的时候，能够尽可能地做出及时、有效地扑救！”华夏基金规范、专业、朴实投资之道，或许这就是华夏基金让投资者放心的灵丹名药吧！

　　也无怪乎著名学者华生也在会场感慨：沧海横流，方显华夏本色。

　　华夏基金投资决策委员会主席、

　　华夏大盘精选基金经理王亚伟：

　　明年选股的五大法宝

　　明年的市场需要消化估值压力。无论是获取绝对收益还是超越指数、超越同业，08年都将是充满挑战的一年。

　　全局性的投资机会08年比较难出现，但是局部的投资机会仍然很多。例如要素价格调整导致的利润再分配，行业的购并整合、区域经济、环保等主题。同时要注意择时，把握阶段性的投资机会。机会主要是跌出来的机会，风险也主要是涨出来的风险。通过把握阶段性的投资机会，积少成多，也可以获得一定的投资收益。

　　对于大规模赎回对投资带来的风险，要保持警惕。为了应对可能出现的赎回压力，在投资上应该降低集中度，尽可能分散投资。

　　明年市场仍然会出现大批牛股，投资的重点应该放在自下而上地选股。第一，要发觉新的投资机会。无论如何独立思考对于成功的选股是很重要的，多思考、多调研，把视野放得更开阔一点，与牛股结缘的机会就更多一点。第二，选股不应过多地考虑流动性，因为企业的价值是由其自由现金流决定的，与流动性好没有关系。第三，要从高增长行业和资产重组方面寻找牛股。第四方面，要寻找有隐蔽资产的公司。土地价值仍然是线索，另外还包括企业拥有用户的价值、商标的价值、股权的价值等等。第五，成长是永远的主题。08年由于估值面临着向下回归的压力，所以成长性尤其重要。

　　华夏基金投资总监刘文动：

　　市场将在高位震荡中寻找方向

　　2008年，相对于基本面的增长前景，市场估值具有合理性，局部存在泡沫，市场将在高位震荡中寻找方向。

　　如果美国经济仅是上升周期中的波动，不会给中国带来过于猛烈的影响；但如果美国经济进入衰退周期，则中国经济的风险突显。受美国经济下滑和出口退税率下调的影响，中国出口增速下滑将持续。但中国发展内需的条件和环境比以往任何时候都好，内需将在经济增长中起到更加重要的作用。

　　除非出现较大自然灾害，明年食品价格将不具有持续上涨动力，肉禽蛋涨幅将明显回落。但非食品价格将会普遍上涨，因此明年CPI可能保持在4%左右。而在美国持续降息、外部需求下降的情况下，刘文动认为央行不会实施激进的利率政策，到明年上半年最多有两次加息，不对称加息的可能性大。近期随着美元贬值加快，市场对

人民币升值预期升温。明年名义有效汇率将升值2-3%，人民币对美元可能升值8-10%。

　　在宏观经济增长有所放缓、企业盈利处于历史最好水平、所得税并轨的环境下，08年企业盈利仍会保持较快增长，预测08年全市场净利润增长率为34%，但超预期的概率并不大。相应地，全市场08年动态PE下降为28.4倍。

　　相对于基本面的增长前景，市场估值具有合理性，局部存在泡沫，明年市场将在高位震荡中寻找方向。25-35倍估值是明年市场合理的运行区间，对应地，指数为4500-6500点。

　　华夏基金固定收益投资总监杨爱斌：

　　债券投资谨慎但不悲观

　　债券市场的战略性投资机会尚未到来，中长期策略应保持谨慎，但阶段性策略上并不悲观。

　　2008年中国国际收支双顺差结构难以改变，长期来看，我国经常项目下顺差将依赖于资本项目下逆差来对冲。由于人口出生率的下降将导致人口红利的衰减，劳动力供需结构的转变将加速劳动力价格上涨。在岗职工单位劳动成本已经开始上升，总体通货膨胀风险在增加。劳动力在不同产业之间的流动将使物价持续呈结构性上涨的态势，消费增长的趋势性加速将拉高通货膨胀水平。通货膨胀始终是债券市场的压力，而人口和消费结构的变动使通货膨胀压力更容易变为现实通货膨胀。

　　明年投资增速将保持与今年持平，消费预计保持13%左右的实际增速，对GDP贡献略高于今年。外贸顺差约3100-3300亿美元，对经济贡献下降1.2%-1.5%。综合考虑，08年GDP增长率在10%-10.5%，有利于债券市场。

　　明年CPI涨幅预计在4%-4.5%，略低于今年平均水平，但下半年粮食价格仍存在不确定性，资源要素价格改革的力度也难以准确把握。

　　债券市场的战略性投资机会尚未到来，中长期策略应保持谨慎。但周期性因素已经开始向有利于债券市场的方向发展，阶段性策略上并不悲观。建议适当提高组合久期，收益率曲线策略则采用哑铃形配置，注意长端买入时点。

　　华夏基金机构投资总监郭树强：

　　谨慎操作 优中选优

　　2008年机构投资策略应在理性预期和风险控制的前提下谨慎操作，优中选优。

　　机构总体投资策略必须与市场状况相适应，由以权益资产为主的全面进攻逐渐过度到权益类、固定收益类资产并重，在严格的风险预算基础上进行资产配置。在个股选择上更加强调确定的业绩高速成长和突出的核心竞争力，选择具有合理估值、市场面趋于稳定的个股，情况变化后及时止损。同时制定合理的目标价和收益期望，不贪求达到非理性的高收益率，而是积小成多，汇聚收益。

　　华夏全球精选基金经理周全：

　　新兴市场主导国际经济成长

　　2008年全球经济整体将出现增长放缓，但是以亚洲为代表的新兴市场增长仍将比较强劲。

　　美国

房价下跌会对美国的消费产生负面影响。因为美国消费的主体是中产阶级，而中产阶级的最大财富就是房产。随着房产的缩水，中产阶级的消费倾向将明显下降，导致美国经济增长放缓。同时，尽管欧元区整合效应达到了非常好的效果，欧洲整体经济增长不错，但在欧元不断升值的背景下，欧洲经济处于高峰的持续性有待观察。

　　尽管亚洲对美国经济还存在比较强的依赖，但亚洲国家间互相支持作用在增强，已经出现良好的自我发展的态势。

　　（余喆整理）

　　■观点集萃

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