明年市场将在高位震荡中寻找方向

　　余喆

　　华夏基金管理公司日前在京召开以“携手华夏，相约2008”为主题的华夏基金2008年投资策略年会。华夏基金认为，明年宏观经济运行的不确定性因素日渐增多，但人民币升值、流动性充沛等有利因素依然强劲，市场将在高位震荡中寻找方向。

　　估值已逐渐进入合理区间

　　华夏基金股票投资总监刘文动表示，2008年宏观经济运行的不确定性因素日渐增多，外部需求有所放缓，投资和消费有望保持快速增长，但企业盈利增速将明显下降，这是制约市场的主要不利因素。与此同时，人民币升值、流动性充沛(源于负利率和顺差)等有利因素依然强劲。

　　对于市场的判断，刘文动表示，经过本轮调整后，全市场的静态估值已经下降至38倍，相对于2008年上市公司的业绩增长和

中国经济良好的长期增长前景，市场估值已经逐渐进入合理区间。短期投资方向的选择，受各种短期因素影响更大，但从中长期来看，华夏基金看好长期受益于经济发展、盈利增长前景确定的消费服务类行业，同时也看好估值吸引力较高、产业结构向好的方向转变、受益于进口替代和出口拉动的部分制造业和资源品行业。他预测，2008年企业盈利仍会保持较快增长，预计全市场净利润增长率为34%，但超预期的概率并不大。相应地，全市场2008年动态PE下降为28.4倍。刘文动认为，25-35倍估值是明年市场合理的运行区间，对应地，指数为4500-6500点。

　　全局性投资机会较难出现

　　华夏基金投资决策委员会主席、华夏大盘精选基金经理王亚伟对于2008年市场运行格局的初步判断是，需要消化估值的压力，可能会有一个震荡平衡时期，市场全局性的投资机会较难出现，但是局部的投资机会仍然很多。因此，2008年是充满挑战的一年，也是本轮牛市的新起点。

　　谈及2008年的投资策略，王亚伟表示，首先，发掘新的投资机会，把握局部性的投资机会，可能是明年获利的重要的来源；其次，选股不应过多地考虑流动性，不应该给予流动性高的

股票过高溢价；第三，要从高增长的行业和资产重组的方面寻找牛股；第四，要寻找有隐蔽资产的公司；第五，成长是永远的主题，明年的选股策略仍然强调高成长性。

　　华夏基金固定收益投资总监杨爱斌就2008年固定收益类产品的投资策略作了详尽介绍。他表示，2007年债券市场下滑的根源在于通胀加速。对于明年物价形势，杨爱斌预测2008年CPI涨幅在4%-4.5%，略低于今年平均水平，但下半年粮食价格仍存在不确定性，资源要素价格改革的力度也难以准确把握。杨爱斌认为债券市场的战略性投资机会尚未到来，但是周期性因素已经开始向有利于债券市场的方向发展。在投资策略上，适当提高组合久期并采取哑铃型配置的哑铃形策略成为必然选择。