中欧基金：个股选择愈发重要

　　⊙实习生 刘珍珍

　　央行再度宣布上调法定存款准备金率至14.5%，从明年已经确定的紧缩型货币政策取向来看，仍有上调的余地。政府来年的调控政策思路将是货币、汇率及其他政策的有效结合，在保证经济增长质量基础上对经济增长速度的适度控制。因此未来几年经济仍将保持较快增长应无疑义，无需因一两次政策的出台时机和力度而失去对基本面的信心。

　　对于股市来说，货币政策收紧的影响则不直接。首先，流动性的回收针对经济体系，不大可能造成股市存量资金的较大规模净流出；其次，质地优良的上市公司拥有得天独厚的直接融资渠道，可以通过增发(公开或定向)、配股、可转换债券、公司债等手段实施再融资，而不必因贷款的稀缺而一筹莫展。同时，因为这些绩优公司在指数权重分布中具有绝对优势，A 股市场上市公司的整体业绩持续增长自然顺理成章。第三，受信贷投放减缓影响最大的莫过于两类企业：贷款发放者商业银行和对贷款依赖程度较高的企业，如房地产开发企业。由于贷款收益率高于存放央行准备金的利率，法定存款准备金率调升对银行盈利的影响自然偏负面，但总体影响并不大，即便银行增加的准备金全部来源于贷款的减少，估计静态条件下至多会使盈利下降1.5%左右；地产行业对贷款依赖程度较高，但观察主要地产上市公司的资产负债表可以发现，其贷款所占比重实际并不高，何况商业银行完全可以减少部分债券投资作为增加的准备金的来源。A 股市场的资金面目前承受着供求方面的局部失衡：股票、基金开户数日益减少，但新股发行速度和规模并未减小，这会阻止行情的持续上升，并使得资金更加集中于优质公司的股票，股票选择的重要性越发重要。