文：陈植

　　11月股市大跌，跌出基金角色大变化：原本春风得意的股票基金忽然一蹶不振；原本萎靡不振的债券基金有了扬眉吐气机会；封闭式基金从少人问津变身为资本避风港；QDII(合格境内机构投资者)基金由饱受追捧，经历了跌破面值的尴尬；指数基金的“牛市基金”光环正在消褪……

　　也许，纯粹以收益高低决定基金优劣的时代，已经过去，在面临大跌的市场时，还可以买基金吗？基金的后市机会又在哪里？

　　债券基金：大打翻身仗

　　根据天相投资数据显示，10月1日至11月5日期间，所有基金净值增长排名前十名榜单中，就有8只是债券型基金，其中工银强债(A、B)净值增长率达到5.18%和5.14%。

　　“债券基金的抗风险能力在11月得到完美的体现。作为以投资固定收益债券为主的基金品种，只要股市深幅调整或步入熊市，债券基金保守投资理念的优势就体现出来了，至少它不会像股票型基金给投资者带来亏损。”海富通基金分析师解正阳说。

　　不过，眼下债券基金不只是避险投资的传统对象，其投资回报率正与股票基金进行着一场“龟兔赛跑”。一位债券基金分析师给出债券基金收益率提高的几个原因：打新股、高利率公司债的发行、持续加息周期导致新债券利率提高……

　　比如，11月5日中石油登陆A股时，回报最佳的是华宝兴业宝康债券，单日收益率为3.05%；其次则是博时稳定价值债券A，单日收益率为2.43%。随着中移动、中铁股份等大盘蓝筹股陆续上市，新股上市定价普偏高，让添加“打新股”功能的债券基金笑得更欢。

　　封闭型基金：转开放提供建仓时机

　　不鸣则已，一鸣惊人，就是封基的脾气。

　　由于高折价率阴魂不散，在牛市行情里几乎被遗忘的封基，成为11月避险投资天然港湾。

　　“败也折价率，成也折价率。”望着电脑屏幕上基金汉鼎逆势上涨，申银万国分析师陆文磊由衷感叹。“这可不是封闭型基金选股如何高明的功劳，而是高折价率与高分红预期帮了大忙。”陆文磊直言不讳地说，“一只原本已折价30%的封闭型基金，就算它想跌，也跌不到哪去。”

　　然而，美好憧憬不能掩盖残酷现实——封闭型基金“高折价避风港效应”正在不断削弱。截至11月16日，折价率超过30%的封闭式基金仅有1只，在20%~30%之间的封闭式基金18只，一旦“高折价率”投资优势消失，等待封基的也许是一轮抛售潮。

　　但兴业证券分析师聂文有另一番见解：“随着又一批封闭型基金转为开放型，新的投资机会又来到了。”

　　目前，基金封转开都不约而同地提高股票投资比例，最高至基金资产95%。牛市行情里，基金在封转开过程中增加股票投资比例，就等同于打开提升业绩的空间。何况近期转型开放式基金的封基大多业绩优良。如即将转型的基金科讯前三季度累计净值增长465.92%，大幅超越同期上证A股指数；已转型成华夏行业精选基金的基金兴安三季度净值增长143.21%，位列封基业绩榜第三。

　　在股市深度回调时，手握大量申购现金的新开放式基金往往能捡到更多便宜货，将来基金业绩增长幅度也许更高。

　　股票型基金：等待抄底

　　这一回，股票型基金遭遇到真正的寒冬。

　　尽管11月以来，九成股票型基金标榜自己“跑赢”大盘指数，但那是在比赛谁跌得更少。

　　天相投顾数据显示，仅仅10月16日到11月14日短短一个月，上证指数下跌幅度达到13.32%，230只偏股型开放式基金平均下跌幅度则为11.79%。伴随基金净值大幅下跌的，还有股票基金持仓比例大幅缩水。据德胜基金研究中心的仓位测算数据显示，10月16日到11月14日期间，基金整体仓位正逐步减少，超过五成的股票型基金最低持股比例小于80%。

　　“其实，股票型基金净值下跌，也许是一个逢低买进的好机会。以前大家不敢再买基金，是因为许多股票涨幅过大，怕基金挖掘不出潜力股再延续今年高收益业绩。现在许多股票股价大幅回落，反而回到合理估值区间，正巧是基金慧眼识珠的好机会。”

　　海通证券分析师汪盛乐观地认为，“何况股市调整错杀了一部分潜力股，如果基金能及时把握住逢低买进的好机会，仍然能净值高速增长。”他还提醒说，通过前期抛售股票，股票基金已手握数千亿现金，它们也许在等待最佳的抄底时机。如果投资者坚信中国股市仍是牛市阶段，不妨逢低买进股票基金。

　　然而，逢低买基金是一回事，如何挑基金又是另一回事。

　　海富通基金分析师解正阳提醒说：“如果投资者看好二八效应，不妨买进一些以蓝筹股投资为主的蓝筹基金；如果投资者坚信下一波股市行情会出现蓝筹股持续调整，绩优个股上涨的迹象，不妨买进一些灵活配置型基金。”

　　指数基金：越跌越买

　　11月股市大跌，让号称“牛市基金”的被动投资型指数基金开始感受“冬天到来，北极熊来袭”的恐惧。红利ETF、深100ETF、银华88、融通深圳100净值分别下跌12.22%、11.81%、11.06%和11.00%，跌幅绝不比大盘逊色。

　　请先别为持有指数基金的投资人伤心。在国外，指数基金投资法则就是股市牛气冲天，指数基金死了都不卖；牛市调整阶段，指数基金净值跌得越深，逢低买进就越多；熊市来临前夕，指数基金绝不碰。

　　“只要你看好中国股指，任何一次调整都是买进的最佳时机。而且还要跌得越深，买得越多。”在国盛证券研发中心副总经理滕军看来，指数型基金就是一种最可靠的“傻瓜投资”品种，投资者无需花心思研究股市二八效应能延续多久，也没必要考虑权重股会如何反弹，更别去揣摩下一个股市投资热点在哪里。你只要盯住股指，它涨了，买指数基金就赚了。

　　QDII基金：分散风险

　　11月，国内股票型基金“日子不好过”，QDII基金也“同命相怜”。

　　截至11月16日，就在近30只股票基金净值挣扎在1元上下时，南方、华夏、上投、嘉实四只QDII基金干脆统一跌破面值，其中跌破0.9元的嘉实QDII基金已经浮亏超过10%。

　　“应该看到，在QDII基金建仓时，海外股市已经进入相对高点，短暂的调整不可避免。此外，美国次级债危机后遗症也给全球经济增长蒙上了一层阴影。”一位基金分析师解答了QDII基金净值跌破面值的原因。

　　“不过，这只是短期现象。相对于国内股票型基金只能豪赌A股牛市，QDII基金的选择面更广。欧美股市走势不好了，就把钱投到印度、巴西等新兴市场股市；如果香港股市调整到位，QDII基金又能把投资欧美的资金转移过来。”南方全球精选配置基金经理谢伟鸿认为，“QDII基金作为一种全球化资产配置的品种，能回避境内A股的牛熊切换周期，让资本始终能找到处于牛市增长的股票市场。从长远角度而言，QDII基金的业绩仍值得期待阶段。”

　　正是投资领域的广泛性，让QDII基金能游刃有余地寻求全球新投资热点，规避单一股市风险，而这恰恰是只能盯住中国股票涨跌的境内股票基金的最大投资软肋。