警惕基金假摔变真摔

　　来源：中国经营报 作者：缥缈

　　截至11月30日收盘，上证综指收于4871.78点，单月下跌1082.99点，跌幅高达18.19%，创下自1994年7月以来的最大月跌幅。截至当天，40只开放式基金单位面值跌破1元，其中20只跌到了0.95元。而仍在封闭期的四只QDII产品，净值已经跌破0.90元。

　　对于发生在A股市场的这种“大起大落”，我们应该如何评价呢？或者说，它是“好事”吗？

　　由于受到“逐利机制”的刺激，投资收入成为我们最看重的收入。因此，对于某些开放式基金净值的快速缩水甚至“破发”现象，尤其值得我们警惕。因为我们无法排除部分基金经理为了追求短期利益，坚持沽售一些他们本应选择买入的股票，以期通过“假摔”的方式，压低基金的单位净值，减缓基金投资者的高位赎回。

　　其实即使是在海外的成熟市场，面对一窝蜂式的市场打压，也存在着这种“基金假摔”交易——每当基金管理公司的利益与基金持有人的利益出现分歧，就会出现基金净值的大面积下跌。

　　众所周知，基金持有人的目标，是追求投资收益的最大化。而基金公司的目标，则是追求基金可分配收入的最大化，这与基金规模大小密切相关。所以，每当市场走弱或投资者有可能大规模赎回基金份额时，基金公司就有可能让基金净值快速回落，甚至让其手中的基金“深深地跌破”所有基金持有人的买入价格。

　　更大的问题还不是出在基金管理公司，而是政策调控。许小年教授曾说：改革开放了30年，我们仿佛突然又回到了计划经济时代。不论其判断是否正确，至少这说明我们的改革自有令人乏味之处，身处其中的我们，是否偶尔也感到疲累呢？

　　“……涨了跌了都要管，高了低了总调控。”一位基金业朋友抱怨——我们是不是还要回到两年以前的中国股市？2005年的那个冬天，我们都在担心什么？

　　一个理性的判断是，慢牛式的股市，一定会转化为慢熊式的股市。这是因为股市不会听从任何人的“指挥”，不会被你长期硬“按”在一个非常狭小的区间内波动，要么上涨，创造更大的价值，要么回落，创造更大的空间。如果中国股市只能“慢牛”，还需要这么多专业投资者与机构投资者吗？

　　回顾最近一周的股市，我们就会发现，中国股市正在发生的利益博弈已经有步入歧途的危险。希望这不是一条最危险的、且可能形成“循环式下跌”的“慢熊”通道，否则，近期基金的“假摔”，早晚成为“真摔”，中国股市的“慢牛”，早晚成为“慢熊”。