长信基金：景气度高位下需谨慎投资

　　□本报记者 朱茵 上海报道

　　明年部分行业继续维持景气高位但企业盈利增长会放缓，投资者的收益也不会像今年这么高，因此，回报预期在12%-15%是合理的。近日，长江系下的两家基金公司——诺德基金和长信基金的公司老总在接受记者采访时表示，基金公司已经在布局明年的投资主题，同时建议基金投资者保持适当合理的投资收益预期。

　　基金公司谨慎积极

　　长信基金的投资总监蒋学杰认为，明年一些行业和公司尽管处在景气度的高位，但如果预期增长率降低的话，股价也不会有太多的持续增长。因此，他确定明年的投资行为中：确定性要作为非常重要的指标，在这个下面控制风险，保持谨慎积极。

　　诺德基金管理公司总经理杨忆风说，目前有70%上市公司的利润增长，但根据统计其中约有25%是来自投资相关的收益，对于明年的业绩他还是有点担忧。中国的资产泡沫也是存在的，不过目前，市场整体PE在调整后降低，PEG约是1的样子，和国外市场相比，还是具有成长性。

　　对于上市公司的盈利预期，蒋学杰认为，未来如果上市公司能有30%—40%的盈利增长还是不错的，其中所得税的因素约贡献6%，另外对投资收益、交叉持股现象值得谨慎。2008年，市场普遍认为金融地产还是最好的，但值得关注的是很多上市公司存在交叉持股的现象。投资品行业的表现会略微差一点。同时对于明年的资金面还是有点担忧。

　　从宏观来看，杨忆风认为，中美经济脱钩的状况会持续，外贸值得乐观。因为在过去5、6年中国出口的增长中，外贸低端消费类出口占比减少，中国外贸企业完全有能力吸收

人民币升值。蒋学杰则指出，中国经济增长目前存在矛盾，从长远发展来看，非常适合进行产业升级、结构调整，但这样做的同时有可能会牺牲短期的出口和投资，希望能对长远经济发展有利。

　　储蓄搬家仍将继续

　　“目前没有赎回压力，已有的现金储备完全可以应付日常赎回”。杨忆风表示，基金公司目前大多维持在75%—80%的适中仓位，对市场并不看空。前一段时间大家仓位上的减少，也并非赎回压力造成，而是策略上、布局上的调整。所以，“关键是基金经理的定价模型能否经历流动性的考验”。

　　杨忆风分析，去年和今年有两个因素导致资金从银行出来，一是股市的财富效应，但这一因素明年会减弱；另外也是我国的实际负利润造成，居民需要有对冲的渠道，属于新增加的需求。

　　蒋学杰认同未来还会不断有资金从银行游离出来到其他投资领域，储蓄大搬家的过程会比较长，只是速度快慢的问题。蒋学军认为，目前

股票只数少，投资品种有限，是比较值得担忧的地方。另外未来基金的品种丰富了，投资物丰富了，最终从银行来的转换量还是很大的。

　　投资者收益预期应降低

　　杨忆风特别指出，从旗下基金来看，前期也出现了净赎回，但值得警惕的是，散户投资者的赎回有时候几乎可以做反向指标，显示投资者对市场的判断和风险承受能力都有限。

　　对于未来投资基金的收益，他认为应该保持合理的心态，12%—15%的权益类长期投资收益应该是正常的。不过，诺德基金每月对投资者回访问卷显示：在已有的投资者中，第一次投基金的超过50%。有5%—10%的投资者甚至认为基金是不会亏钱的。这种认识的误区需要避免，他们对于赢利的预期显然过高。

　　长信基金和诺德基金虽然还没有发行QDII产品，但他们都特别指出：目前基金公司发行的QDII产品拉长了机构的产品线，是中小投资者参与世界经济增长的很好方式。已跌破面值的四家QDII受到很多媒体和投资者的非议，实际上是不客观的，要综合看当时可类比的其他资产的运作情况。不同产品的比较标杆是不同的，有些申购的投资人还没有弄清楚，所以都是和A股的绝对收益相比。但从投资的基准标杆来看QDII的业绩，其实比同期的一些中国指数的走势都好。未来QDII会经历从火爆到降温的过程，而投资者也会随之理性。

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