品味市场

　　“长期看，股票市场是称重器，而短期来说，则是投票器。”这是格雷厄姆的名言，因而坚持价值投资理念，寻找持续增长的公司并长期持有，一定能够战胜市场。巴菲特秉承的就是这种理念并取得了巨大的成功。但对于大多数的投资人而言，“寂寞”和“坚守”也是最难以做到的。就拿眼前的中国石油来说，巴君在14元左右就出清了H股，而在其A股上市首日竟有人在40多元大举买入。不变的是中国石油这家公司，而变化的是投资人的心态，梦想中石油翻版中国神华而成为“神话第二”，正如佛经所言：“风动，还是幡动？”。

　　如果坚持长期投资，其要义在于“不动”。而中线投资的话，则要充分了解市场的品味，了解其长期与短期的变化，而这正是所谓“永恒的魅力”所在。

　　在通货膨胀和流动性充裕的背景下，此前一段时间我们充分地投资于以下两条主线，即：资源类和重资产类。

　　选择资源类，是因为在温和通货膨胀背景下，当社会整体经济相对物价持续上升时，资源价格亦不断膨胀。经验表明，在温和通货膨胀期间，股价涨幅较大的便是资源类

　　而选择重资产类，则是因为在通货膨胀时期，重资产且销售规模大的上市公司将受到投资者追捧。供给方面，我国2003年的宏观紧缩政策连续关停了很多项目和产能，最具有代表性的就是对江苏铁本项目的查处；同时上游资源价格，如土地、建材等，近年来连续上涨，极大地提高了外部新增产能的生产成本，重资产产业的准入门槛大幅提高。此外，政府提高了节能和环保的准入门槛，造成大量的新增产能计划无法开工。因此，重资产类上市公司更能够在短缺经济中获利，而缺乏品牌等特质的轻资产类上市公司在本轮经济周期中容易受到竞争者的侵扰。

　　值得注意的是，股票市场有时会对同样的事件在不同时点做出截然相反的反应。例如，资产注入和定向增发的题材在前期市场中被充分认同，而在近期则被认为圈钱和套现；再如，前期市场中对于2008年甚至2009年的业绩作为判断的基础，戴上了“高倍望远镜”，而近期市场调整，市场又开始重点分析2007年和2008年的业绩，患上了“近视眼”；再如，前期市场充分喜欢资源类公司，而近期该类公司却又全面退潮。凡此种种，不胜枚举。作为专业投资者要品味市场的变化与格局尚如此不易，更遑论业余投资人。因此，投资基金依然是多数人较好的选择，对于大多数的基民来说事先根据情况拟定一个投资基金计划并执行就可。

　　而对于专业投资人来说，则要尽量做到了解市场的口味与趋向，在进退中保持自如，在市场彷徨中保持独立，在市场贪婪时保持恐惧，在市场恐惧时保持贪婪，在市场波动中不迷失自我。如此，专业投资人才能在短期收益与长期收益中取得平衡，才能更好地回馈基金持有人。

　　华宝兴业多策略增长基金经理 牟旭东