政策转暖赎回转增仓 基金营销难救市

　　本报记者 包 涵 北京报道

　　谁也看不透市场这张脸。几天的时间，基民的讨论话题就由“赎回”再次转向“增仓”。这一喜人的转变显然得益于政策面压力的释放。

　　近期的中央经济会议不再以防止资产泡沫作为讨论的主基调；成思危明确称中国的长牛并未结束，应让多数投资者得到合理回报；尚福林也在深圳的“投资基金国际论坛”上表示要促进我国机构投资者又快又好发展。这些讲话无形中透露出管理层对市场态度的微妙转变。

　　此外，利用基金调控市场向来是管理层常用的手段。市场过热阶段，监管层就曾利用“限买”的“窗口指导”为股市降温。而时近年底，各类新基金发行和老基金的持续营销却在悄然加剧，最近的数据也显示基金的仓位在增加。市场深度调整之后，放松对基金扩募及增仓的监管理所当然地被理解为政策面转暖的信号。

　　增仓营销开路

　　有关数据显示，近一段时间的基金单位净值加权平均涨跌幅与沪深300指数涨跌幅的比值逐渐增大，这表明基金的仓位在增加。与此同时，市场的赎回行为也使得基金的持仓比重出现被动性的上涨。市场6000点头部的形成就和基金的减仓密不可分，它的增仓行为同样值得关注。

　　从上月中旬6只老基金陆续进入扩募发行期后，本月长盛同德、基金隆元两只基金又进入封转开，加上以各种形式进行的持续性营销基金，年末老基金扩募可能进入一个高峰期。此外有消息称，最近上海、深圳、北京等地的十余家基金公司都接到监管部门的通知，要求对基金发行材料进行整理上报。业内人士预计，此举意味新基金发行即将开闸。年底前会有20多只新基金进入市场，为股市带来几千亿的资金支持。

　　“我听到的数量比20只还要多，”联合证券首席基金分析师任瞳告诉记者，“不过你觉得这么多基金一起推的可能性大吗？我觉得不大。基金公司更多还是考虑自身的赢利，没这个义务去做股市的解放军。监管层若想真的刺激市场，也不能完全靠这个，还是不要盲目乐观。”

　　银河证券的基金高级研究员王群航也对记者表示，不排除群发的可能性，但数量估计没有这么多。新基金的发行更有利于培育市场，对于新产品，投资者应该有一定的选择。但是，对于过去各种纪录不好的基金公司，也会有新的困难。另外由于是群发，估计募集的总资金量有限。

　　看来管理层能否借助这千亿基金稳市，尚待印证。

　　基民转股民？

　　“相对底部的区域其实是对基金经理的一个考验，毕竟大家都还面对着年底报表的压力。政策信号可能让大家觉得调整已经到位了，至少管理层对市场的估值已经觉得满意了，我知道一些基金已经有所动作，但我还是觉得没到时候。至于新基金的销售，有目共睹，就算批文下来了，年尾的发行也未必能给市场带来多少好消息。”一位从9月份开始减仓，至今按兵不动的基金经理告诉记者。

　　关于新基金的销售情况，记者咨询了浦发银行基金专柜的一位工作人员。对方表示，最近的新基金申购业绩并不理想，同上半年相比可谓冰火两重天，老基金的赎回也并未因反弹带来多大改善，很多人见红就马上落袋为安了。“有的客户当初申购时就当它是高息储蓄，跟风买，以为铁赚，买了以后又提心吊胆，比

股票看得还勤。最近的净值下降得这么厉害，又逢年底用钱，好多人都赎回去了。银行也要有业绩基金公司才会批准代售，我们的压力也很大。其实大家心里都明白，基金最好的时候已经过去了。”

　　投资者赎回的钱一般会转向哪里，都存在银行了吗？“也不全是，现在的新股上一个涨一个，很多人都拿钱去打新股了。”这位工作人员透露。

　　一位恰好在浦发银行办理赎回的中年基民的话很能反映现在一些基民的心态：“以后都不准备再买基金了，不想拿自己的钱让别人去玩。赢了分一点儿，输了全算我们的，还跟股民一样操心。赎回也费时间，有时公司还不同意，定投也经常被公司单方停止，与其如此，还不如干脆做股民算了，至少盈亏自负。反正股票是大输大赢，基金是小赢小输，炒股怕输大了，就少买点儿，其它的存银行。”

　　“的确不是任何时候都适合投资基金。”王群航分析，新基金的销售与基础市场行情走势紧密相关。销售情况的好坏，取决与基础市场行情牛熊走势的长短。毕竟基础市场决定基金的未来收益。如果基础市场行情的未来预期不好，盲目地进行基金投资其实是不理性的行为。

　　“以前老说投资者不懂风险，一味讲投资者教育，这回教育过头了，投资者真的被吓怕了，基金去年那么火，现在竟也没什么人相信了。要想资金回流，市场信心是关键。”任瞳说。

　　值得注意的是，最近还有一些资深股民选择进场“投基”，他们中大多数都经历过市场的洗礼，选择在调整之际借基金抄底，体现出他们成熟的投资理念。

　　政策风向哪儿吹

　　毋庸置疑，有

宏观调控的市场才称得上是一个稳健的市场。可是当调控过度，整个市场陷入对政策的揣摩而忽略对价值本身的考量时，政策就成了

资本市场最大的风险。

　　“择股能力是投资者关注的要点之一，长期来看，它才是决定我们生存发展的关键。可我们也不能放弃对政策的解读，有时一个‘窗口指导’下来就有可能把我们的努力都抹杀。比如这次中央经济会议文件中的‘从紧’、‘两防’等字眼对明年的资金面意味着什么我们还不能确定。基金对政策太敏感了，很多时候我们是涨也怕，跌也怕，确实很矛盾，只有顺势而为，提前布局。”一位基金经理不无感叹地说。

　　不过他也表示：“对调控我们有时挺理解，我们的投资者的确是刹不住闸。”

　　任瞳分析：“行政手段只是影响投资的一个因素，震荡市中也一样有创新高的个股和抗跌的基金。但它不该成为主导，管理层和投资者都不应人为地放大这个因素，用力过度，令它对市场形成干扰。一味地判断市场是对人力和财力的一种浪费，透过政策来决定投资方向的牛市即使存在，我们也无望给予更高的预期了。”

　　看来，羸弱的市场信心若想恢复，尚需假以时日。市场会涨过头，也会跌过头，下次的政策调控能否再多一些前瞻性，如何让机构投资者真正去为市场发展服务而不沦为行政权利的牺牲品，也许才是值得我们监管层深思的。

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