主权基金的崛起

　　中国的主权财富基金惹来了全世界的目光。中国投资有限公司刚挂牌，所有的基金经理都在探讨它如何建立投资组合。

　　目前主权基金规模并不大，相当于全球金融资产的1.3%，其他机构投资者所管理的资产是它的24倍。但从另一个角度看，主权基金的规模已超过对冲基金和私人股权基金的总和。由于主权基金集中在少数几家手中，它们资产配置上的任何变化，都可能对金融市场价格造成举足轻重的影响。

　　另外，这些基金长期困在外汇储备中，受制于流动性、安全性的限制，回报却不理想。如果中国“超额”外汇储备(估计约9000亿美元)的投资回报可以由4%提高到8%，新增财富便超出中国全国的教育、卫生、环保预算的总和。资金流出国债，在可承受、可掌控的风险范围内争取更高回报，是主权基金的一致趋势。在这个方面，海湾主权基金的投资策略转型，步伐快过亚洲基金。

　　不过主权基金也面临着其他基金所想象不到的困难。过于庞大的规模成为自己最大敌人。主权基金规模往往超过千亿美元，每单投资可能以十亿美元计算。在债券之外的市场，流动性和交易量往往不足。无论是

　　笔者认为，主权基金要想成为国际金融市场的一员，必须坚持商业性、专业性、独立性，必须加强透明度，打消被投资国的政治疑虑和阻挠。同时，主体投资应该交由外部基金，进行第三者管理，这样做一方面建立多策略、多通道的投资组合，加强基金间的竞争，另一方面也弥补了主权基金自身在资源、人才、内部监控上的不足。再者，主权投资必须注意商业上的战略投资。长期投资成功的诀窍在于选准上升行业的龙头企业，通过配售成为战略投资者。这样做省去了二级市场上流动性的烦恼，又占据住

　　(陶冬 新浪博客)

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