理柏中国基金市场透视报告11月月报

　　周良 中国研究主管理柏(Lipper)

　　全球皆墨 中国能兴否

　　• 11 月环球主要市场全盘皆墨。大陆、香港、台湾市场领跌。基金销售风光不再。

　　• 股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金全部出现大幅亏损，分别下跌15.05%、13.23%、12.71%、11.46%。在下跌行情中，开放式基金并不更抗跌。

　　• QFII A股基金11 月下跌13.93%，跌幅小于国内股票型基金。净赎回明显增加。

　　•上证封闭式基金指数下跌7.34%，相对抗跌。份额20 亿以上的大盘基金折价率缩小到24.05%。

　　• 明年全球经济形势不容乐观，对

　　• 落袋为安、回避风险是面对调整走势的较好选择。

　　市场表现

　　对全球经济的担忧和风险厌恶情绪的上升，使不堪重负的全球股市在11 月出现了全面的下跌，主要市场无一幸免。前期还处于狂热气氛中的大陆和香港市场，11 月迅速冷却，领跌全球市场。

　　在金融市场动荡的同时，世界各国又都面对通胀的煎熬。无论是中、俄、印等金砖四国，还是北美、欧洲的发达国家，近期的通胀数据都让人忧心。面对经济减速和通胀上升，各国央行的调控空间正被不断压缩。对经济的担忧进一步提升了全球投资者的风险厌恶情绪。

　　随着大陆市场的降温，一方面基金销售受到明显的影响，一日售馨的盛况不再重演。另一方面，赎回的数量开始增加。这样就使得通过基金进入市场的增量资金明显减少。谨慎控制仓位成为基金经理面对调整走势的选择。

　　中国证监会正式颁布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，基金公司的私募业务正式开闸。基金公司公平对待公募和私募客户的问题也浮出水面。由于基金公司同时经营私募和公募业务，而私募业务的有关数据不公开披露。公募业务的客户相对处于信息的劣势。管理层一定要从该项业务开始之初就注意有效地监管，以避免私募业务侵蚀公募基金的利益。

　　图(一)相关市场指数本月和最近12 个月表现比较

　　开放式基金

　　除货币基金外，所有中国开放式基金分类全部下跌。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金出现大幅亏损，分别下跌15.05%、13.23%、12.71%、11.46%。

　　从股票配置比例最高的股票型和进取型基金来看，虽然平均下跌幅度不小，但明显小于主要股票指数的跌幅。这点与前期上涨行情中，涨幅小于股票指数的涨幅是一致的。究其原因，主要是由于基金没有满仓操作。从基金的平均表现看，并不能得出基金在下跌行情中更抗跌的结论。

　　基金的大幅亏损，使基金的赚钱效应迅速消失。近两年来基金首次出现的大幅月度亏损，提醒投资者投资基金同样需要理性。

　　从11 月开始理柏在全球调整了基金评级的表示顺序。目前从优到劣的表示顺序为，最优的20%的基金，评为5；次优的20%的基金，评为4；以此类推到3、2、1。而理柏的评级指标并没有变化。

　　QFII A 股基金

　　11 月获得业绩数据的16 家QFII基金，以人民币计算的平均亏损为13.93%，低于国内股票型基金。

　　QFII基金的最新资产规模为88.23 亿美元。按照已公布11 月底和10 月底资产规模数据的6 家基金计算，2 家净申购，4 家净赎回。总体净赎回约一亿美元，净赎回量明显放大。

　　从QFII基金的表现和基金经理的观点看，QFII基金并没有集体性的减仓动作。整体仓位依然保持在较高水平。

　　封闭式基金

　　11 月上证封闭式基金指数下跌7.34%，与股票指数和开放式基金相比，相对抗跌。份额20 亿以上的大盘基金折价率缩小到24.05%。

　　封闭式基金在10 月大盘的下跌中，表现出较好的抗跌性。折价率赋予了封闭基金更多的安全空间。封闭式基金过去12 个月的市价回报率，超越了所有类型的开放式基金。从投资者获得的平均收益看，今年封闭式基金很可能连续第二年跑赢开放式基金，蝉联收益率的冠军。

　　前景展望

　　对全球不平衡的经济贸易秩序的修正可能刚刚开始。在快速增长5 年后，面对全球性的通货膨胀，资产泡沫，世界经济的减速似乎已不可避免。而美元的放纵下跌和资源价格的上涨将继续影响全球金融市场的稳定。11 月全球市场的下跌，可能是另一场更大调整的预演。面对这样的国际经济形势，中国并不是世外桃源，可以独善其身。作为外贸依存度最高的国家，作为接受外国直接投资最大的发展中国家， 全球经济的风吹草动都将影响中国市场。

　　对于投资基金要长期持有的观点，笔者有些不同意见。长期有多长？2 年还是20 年。如果是想持有20 年的，那么基金投资者基本可以忽略所有的市场波动，长期持有。但对于大多数的基金投资者来说，期望的投资期限可能只是几年。那就不得不考虑何时回避风险、落袋为安的问题了。笔者曾经在9 月提醒过投资者，过去两年的持续牛市强化了基金投资者长期持有的信心，但是如果对买入持有策略过于坚定反而可能忽视在高位获利了结的时机。这个提醒目前依然适用。

　　市场在经历调整走势，基金投资者也在经受煎熬。与其为判断“熊市开始”还是“牛市调整”而举棋不定，到不如落袋为安，回避风险。

　　周 良