十大最不抗跌基金 检验手中基金成色如何

　　投资大师巴菲特说，只有当潮水退去时，你才能知道谁在裸泳。而能在弱市中表现更为稳健的基金，才真正值得投资者重点关注。10月16日，上证指数创出6124.04点历史新高，到12月4日上证指数收于4915.89点，市场遭遇又一次惨烈的“暴风雨”。我们在这期间分别寻找10只最抗跌的基金和10只最不抗跌的基金，供投资者参考。由于投资方向不同，我们只对偏股型基金进行比较，而未将债券基金和保本基金纳入统计范围。

　　记 者 吴小敏 邬愉波 肖俊建

　　在这一次的“暴风雨”中， 众多个股的跌幅惨不忍睹，尤其是那些曾被基金视为护身符的权重蓝筹未能像在“5.30”中担负起“避风港”的重任，其中不少股票的股价遭遇腰斩。受此影响，基金净值也是损失惨重，从10月17日到12月4日，270只开放式基金中只有一部分债券基金和保本基金净值略有上涨，而230只偏股型基金(含股票型、配置型、混合型，不含QDII基金)则全军覆没，无一净值实现增长。

　　对投资者来说，本轮大调整其实也是检验手中基金成色的好时机。本轮大跌中，230只偏股基金只有11只的跌幅在8%以内，表现出较强的抗跌性。在大跌的行情下表现一定抗跌性的基金有三种情况，一类为前期滞涨的基金，其持有的重仓股近期有所表现，因而基金净值表现抗跌。一类为较为灵活的品种，基金经理能及时适应市场的风格转换。还有一类基金在前期进行了大幅减仓，使得在此次大跌中表现较好。

　　抗跌榜第一名：国投瑞福优先

　　跌幅-3.8674 %

　　国投瑞福是国内首只创新型基金，其独特的基金分级策略使该基金不同类型持有人的收益天差地别。在本轮大调整中，同是国投瑞银瑞福基金的持有人，优先级账户和进取级账户净值增长率分别为-3.8674 %和-27.7506% ，两者之间差异高达8倍，分别位列偏股基金抗跌榜的第一名和最后一名。

　　国投瑞福的基金契约中规定：优先级份额享有基准收益优先分配权，具有较为稳定的收益(1年期银行定期存款利率+3%)，风险较小；进取级份额享有高比例(90%)的超额收益分配权，从而更多地分享股票增长带来的超额收益。事实上，国投瑞福优先在本轮大调整中跌幅较小的最主要原因是由国投瑞福进取替它承担了大部分风险。

　　抗跌榜第二名：华安宝利

　　跌幅-5.3097 %

　　截至11月30日，华安宝利今年以来的回报率为89.45%，在配置型基金中排第17位，表现一般。不过，在本轮大跌中，华安宝利表现出很强的抗跌性。华安宝利涨跌幅都不大的主要原因是该基金契约规定较低的持仓上限(不超过70%)。此外，华安宝利基金经理在本轮大跌前提前减仓，先知先觉的操作帮助其抵御市场调整风险。数据显示，到今年三季度末，华安宝利配置的仓位从一个月前的近70%下调至50%左右。

　　较为分散的投资组合是华安宝利跌幅较小的另一原因。三季报显示，华安宝利十大重仓股中占基金净值比例没有一只超过5%，总的持仓比例也仅有25.9%，在所有配置型基金中最低。

　　抗跌榜第三名：华安创新

　　跌幅 -5.6353 %

　　与华安宝利一样，股票仓位比例较低也是华安创新抗跌的主要原因。不过，与华安宝利在大跌前主动提前减仓不同，华安创新仓位降低主要是因为其在10月末进行拆分扩募而使股票仓位大幅摊薄，属于被动减仓。

　　从持仓个股角度分析，华安创新的持股集中度也较低，分散的持仓使其在行情调整中顺利减仓而不至于引起净值的大幅波动。三季报显示，华安创新的十大重仓股中，除了华仪电气外，其余重仓股占基金净值比例都没有超过5%。此外，持股风格也对基金的绩效形成一定影响，11月以大盘指标股为主导的跌势行情下，基本上没有重配大盘蓝筹股的华安创新相对损失较小。

　　抗跌榜第四名：大成价值增长

　　跌幅：-6.3072 %

　　从持仓来看，大成价值增长持仓最多的是金融服务业和工业材料制造业股票，但都只有其股票资产的30%左右，配置比较均衡，没有在某些板块或者行业投入过大。因此从设立以来净值增长一直比较稳健，很少大起大落，晨星网对其的波动幅度和风险评价都是偏低。从今年的历次股市大跌的情况来看，该基金的抗跌性还是比较好的。其中，“2.27”大跌当日，大盘跌8.84%，该基金跌7.34%；“4.19”大跌当日，大盘跌4.52%，该基金跌3.09%；“5.30”大跌当日，大盘跌6.50%，该基金跌5.13%。

　　抗跌榜第五名：长城久恒

　　跌幅：-6.7560 %

　　截至本周三，长城久恒在积极配置型基金的月净值增长榜上位列第四，显示了较强的抗跌性。它三季度末的股票仓位比例为69.33%，处于同类基金中低端水平，这是其抗跌的主要原因。从持仓个股分析，这次股市调整以大盘指标股为主，配置中小盘股的基金相对损失较小，长城久恒正好没有重配大盘蓝筹股。而且其三季度末十大重仓股持仓比例仅为35.84%，分散的持仓使其在行情调整中顺利减仓而不至于引起净值的大幅波动。

　　除了本身仓位低的优势，它还依靠主动减磅的方式降低股票仓位。按照它的股票仓位及沪深300指数的跌幅相乘测算，长城久恒实际跌幅明显小于测算跌幅，偏差幅度超过2%，显示有过明显的减仓。

　　抗跌榜第六名：申万新经济

　　跌幅：-6.9875 %

　　相对较低的股票仓位在申万新经济抵御这波调整行情中起到了很大作用。由于在9月21日进行过大比例分红，基金建仓比较慢，其三季度股票资产仅占总资产36.58%，因此受到的大盘震荡波比较轻，取得了-6.9875%的抗跌战果。

　　在股票型基金投资中，存在着小规模效应。小规模基金能够凭借自身的机动灵活性，在震荡中表现出不错的抗跌能力。第三季度，申万新经济的资产净值为56.15亿元左右，在震荡调整阶段比大基金更能快速调仓、波段操作、把握市场热点，因而取得不错的抗跌业绩。

　　抗跌榜第七名：博时产业成长

　　跌幅：-7.3202 %

　　博时产业成长是一只积极配置型基金，成立于今年4月份，虽说成立时间不长，不过基金经理对市场的敏锐把握能力已经显现出来。三季度报显示，博时产业成长三季度末时的股票仓位为81.16%，仓位较重，而德胜基金研究中心的数据显示，到11月23日，该基金的股票仓位为67.58%，说明在这轮下跌过程中，基金经理进行了较大规模的减仓，这使得该基金的抗跌性相当好。

　　抗跌榜第八名：博时主题

　　跌幅：-7.3637 %

　　博时主题的仓位一直不高，三季度末的时候股票仓位是66.37%，11月30日德胜基金研究中心测算出其仓位为65.77%，相对较稳定，也因此抗跌。

　　在博时主题公布的三季度报里，中国石化是它的第一重仓股，而中国石化还在11月份创出过新高。另外，博时主题重仓持有的中国联通、工商银行等各股，尽管有所回落，不过相比指数和其他中小盘股，跌幅不算太深。尽管仓位不高，但博时主题涨起来的时候一点也不含糊，据晨星网的数据显示，截至11月30日，博时主题今年以来的总回报率高达166.7%，在172只股票型基金中位列第二，仅次于华夏大盘精选。

　　抗跌榜第九名：华夏大盘精选

　　跌幅：-7.5011 %

　　华夏大盘精选是今年最耀眼的明星基金，今年相当长时间坐在开放式基金净值增长率第一的宝座上。华夏大盘精选的突出表现不光在于它涨得好，在大盘调整的日子相对也比较抗跌。这得益于基金经理良好的市场节奏把控能力，早在三季度末，该基金的股票仓位已经减到65.78%，大大低于其他股票型基金，因而较抗跌。

　　另一方面，该基金一直处于暂停申购的状态，也就是说如果赎回的话，要再买进就不可能，这使得基金持有人产生“惜售”心理，加上其业绩表现比较好，因而不太会有大规模赎回的事情发生，规模的相对稳定使得基金经理能按照其投资思路稳定操作，不用被动调仓。

　　抗跌榜第十名：嘉实主题

　　跌幅：-7.8108 %

　　嘉实主题基金经理操作比较积极，三季度末该基金的股票仓位为78.95%，也比较重，不过到11月23日，其股票仓位已经降至57.22%，及时的减仓操作，使该基金在这轮调整中“逃过一劫”。

　　嘉实主题这次表现居前还得益于其第一重仓股华侨城A，根据其三季度报，它所持的华侨城A在总资产中占比7.67%，而华侨城A在11月7日复牌，因主营业务整体上市获国资委原则同意的消息连拉了两个涨停。

　　据德胜基金研究中心测算，嘉实主题11月30日的股票仓位已经加至67.05%，可见基金经理选时能力不错。

　　最不抗跌榜第一名：国投瑞福进取

　　跌幅-27.7506%

　　国投瑞福是一只分级基金，总共有60亿的份额，其中30亿为优先级，另30亿为进取级，在收益分配方面，在优先满足瑞福优先的基准收益分配后，其余收益超额部分由两级基金共同分配，但比例不同，瑞福优先与瑞福进取分配比例为1∶9。而在净值计算上，60亿份的份额只按照瑞福进取的30亿计算，因此瑞福进取涨跌幅被放大，当国投瑞福基金资产下跌1%时，瑞福进取体现在净值上就成了下跌1.9%，反之，上涨的时候也具有这样的杠杆效应。正是由于分级的原因，所以瑞福进取不仅涨得比别的基金快，跌的时候也比别的基金快，属于高风险高收益的“两高”品种。

　　最不抗跌榜第二名：泰信优质生活

　　跌幅：-20.4613 %

　　根据德胜基金研究中心10月12日的仓位测算，泰信优质生活的仓位为86.06%，仓位水平较重。三季报显示，泰信优质生活投资较集中的行业主要是有色金属、钢铁、金融、房产等板块。在此轮调整中，有色金属、钢铁以及房产行业的跌幅较大。在本轮大跌中，泰信优质生活的十大重仓股前五只的跌幅都超过20%，尤其是南山铝业和焦作万方两只铝业股，跌幅都在40%左右,泰信优质生活的领跌也就不难理解了。

　　最不抗跌榜第三名：鹏华动力增长

　　跌幅：-19.5132 %

　　从持仓品种来看，鹏华动力增长可以称得上是一只“黄金”基金，两市仅有的两只黄金股中金黄金和山东黄金都被鹏华动力重仓持有，市值高达12亿元。然而，成也黄金败也黄金，在今年前三个季度，两金一路猛涨，其中，山东黄金股价一度超过200元，中金黄金最高也接近160元，这让鹏华动力增长着实风光了好一阵子。不过，进入第四季度后，行情急转直下，中金黄金和山东黄金一路领跌，股价几乎都被腰斩。鹏华动力增长成为跌幅第三也在情理之中了。

　　最不抗跌榜第四名：友邦红利ETF

　　跌幅：-19.4278 %

　　友邦红利ETF绝对属于波动幅度最大基金之一，经常能看到它排在涨幅榜或是跌幅榜的第一位。这跟其激进的投资风格有很大关系，无论在上涨还是下跌行情中，友邦红利ETF几乎都保持较高的仓位水平。三季报显示，截至9月30日，友邦红利ETF的仓位达到99.86%。其十大重仓股中有三只钢铁股，跌幅较深，友邦红利ETF相应出现了较大下跌。

　　最不抗跌榜第五名：万家和谐

　　跌幅：-19.4112 %

　　万家和谐的抗跌性较差，主要和基金经理的选股风格有关。万家和谐一直保持较高的股票仓位，且股票仓位集中。

　　7月19日，万家和谐进行了一次拆分，由以往的5亿份增加至50亿份左右。失去了“船小好调头”的优势，在大盘调整中变得很迟钝，没有主动去控制仓位。虽然三季度选股方向有了较明显的变化，重仓股组合向传统的绩优蓝筹品种靠拢，仓位集中于二线蓝筹股。但正是这些高度集中的个股，在此番大盘调整中的大幅下跌拖累了万家和谐。第一大重仓股中铁二局目前已经从最高点的38元下跌到20元，跌幅接近50%，而第三大重仓股云南铜业也从88.88元下跌到49元。

　　最不抗跌榜第六名：泰信先行策略

　　跌幅： -18.8721 %

　　泰信先行策略属于这一波调整中跌幅较大的典型基金，超过90%的股票仓位和十大重仓股中的大盘蓝筹股是其净值大跌的主要原因。

　　与“5.30”大跌不同，本轮大跌主要是基金重仓的蓝筹股大幅下挫，这直接导致偏股型开放式基金的净值大幅缩水。泰信先行策略仓位较高，重仓持有的金融类、资源类股票又在调整中遇到较大跌幅，因此基金净值难免会出现大幅下跌。另外，由于同一基金公司旗下的基金“抱团取暖”，从而出现共荣共损的情况，泰信旗下各基金的跌幅都比较大。

　　最不抗跌榜第七名：金鹰小盘

　　跌幅：-18.6427 %

　　金鹰小盘在第三季度末的仓位仅为66.15%，所持股也大多是中小盘股，按理说完全可以避开本轮大跌，但选股上的失误使它的净值出现了大幅下跌。

　　露天煤业是其三季度持有的第一大股，占其净资产的8.46%。该股票自大盘调整以来就一蹶不振，从10月17日开盘价62元一直掉到12月3日的收盘价41.5元。第二大重仓股包钢稀土也从59元跌到了35元，两者跌幅全部超过30%，而这两只重仓股就占金鹰小盘近16%的总资产。

　　最不抗跌榜第八名：申万新动力

　　跌幅：-18.3487 %　

　　申万新动力一直保持着相当高的股票仓位。根据三季度报显示，该基金三季度末的股票仓位为92.33%，而德胜基金研究中心的数据是，到11月30日，申万新动力的股票仓位约为90.23%，可见其股票仓位变化不大，在大盘整体杀跌的时候，抗跌性就比较差。从该基金三季度报公布的持股情况看，前十大重仓股中，10月15日创出102.89元新高的广船国际是它的第二大重仓股，12月4日广船国际收盘于68.64元，跌幅超过30%，这无疑会大大拉低申万新动力的净值。

　　最不抗跌榜第九名：易方达深100ETF

　　跌幅：-17.6731 %

　　易方达深100ETF是一只指数型基金，被动跟踪深圳100成份股，完全复制深圳100成份股并根据其权重来设置投资组合，之所以这次排在跌幅前列，是因为这段时间深证成指非常之弱，从10月17日至12月4日，跌幅高达17.01%。易方达深100ETF与同期深证成指的跌幅基本相同。

　　最不抗跌榜第十名：宝盈策略增长

　　跌幅：-17.4368 %

　　如果要盘点这一轮大调整跌势最猛的板块，有色金属无疑位列其中。宝盈策略增长三季度报显示，其第一重仓股是云南铜业，持仓比例高达6.36%。而云南铜业在10月8日攀到最高点98元后，就一路走低，目前收在50元左右，几近被腰斩。该基金还持有中金岭南、鞍钢股份等，这几只股票这段时间的跌幅也相当深。

　　另外，宝盈策略增长的仓位一直相当重，三季度末时仓位高达94.38%，11月30日的仓位仍达94.24%，仓位变化并不明显，可见基金经理对于通过减仓来回避大跌并不积极。

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