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封闭式基金：防守反击的首选品种http://www.sina.com.cn 2007年12月05日 16:47 《理财周刊》
封闭式基金因为自身折价率的存在，一旦实施集中分红，除权后会使原有折价率大幅上升。 文/魏颖捷 近期股市大幅调整，46只开放式基金净值跌破1元面值也为市场增添了寒意。形成鲜明对比的是1998年成立的基金兴华，近10年间累计收益率已经达到1003.77%，平均年化收益率高达28.62%。结合当下封基的历史最高的年度分红，投资封基或更能有利于投资者在震荡市中防手反击。 近期表现抗跌 股市连续六周上演“黑色星期四”， 5000点整数关口失守，创下了500亿沪市的地量。上证指数的最大跌幅达到21%，而代表封基的基金指数最大跌幅只有11%，封基为两市最抗跌的品种之一。 虽然封基在近来的下调中未能避免下跌，但跌幅明显小于开放式基金。11月23日，与两市疲弱形成鲜明对比的是基金金盛强势上涨6.51%(两市仅有50家个股涨幅超过基金金盛)。走强的原因在于基金金盛公布了收益分配方案：每10份基金派发现金红利12.00元。按前一天收盘价计算，分红后基金金盛的折价率将达到17%，对于2009年即将到期的基金金盛来说，到期年化收益率将达到8.3%，超过了一年期的贷款利率和许多打新股的理财产品，进而引发了观望资金的入场炒作。 分红预期凸现安全边际 《证券投资基金运作管理办法》的规定，封闭式基金年度实现的可分配净收益的90%以上必须现金分红。天相投资的统计显示，37只封基可分配净收益总额超过887亿元，如果在四季度不发生巨额亏损，封闭式基金可望迎来有史以来最大规模的分红潮。目前封基的2007年分红能力达到每10份可分12.37元，如果保守估计平均每份派1元，那么很多封基的折价率有望上升到30%以上。(欧美国家封闭式基金的折价率都在15%以内) 封闭式基金因为自身折价率的存在，一旦实施集中分红，除权后会使原有折价率大幅上升。如基金久嘉，该基金9月26日开始连续大涨，22天阶段涨幅达30%，同期上证指数涨幅为4.19%跑赢大盘26个百分点。当时其折价率为29.37%，如果按可分配收益1.9228 元的90%计算，为1.7305元，分红后基金久嘉的折价率将上升到53%，随即遭到大资金的强力买入。此类行情在今年6月初封基整体折价达到35%后同样上演过。在这几次行情中，封基的整体表现均远远跑赢了大盘。 同时，封基由于不放开申购赎回，相比开放式基金，不会因为持有人赎回产生流动性风险。封闭式基金的股票仓位上限为80%，在市场下跌时较开放式基金更抗跌。同时，封基的大规模分红也有助于账面利润的落袋为安。如果市场出现下跌，因此，封闭式基金的折价率和分红预期将形成“双保险”，这点从前期的下跌中就有所显现。 鉴于市场在经过连续大幅杀跌，再次大幅下跌的可能性并不大。而一旦股市重拾升势，封闭式基金的净值上升也会带来可观的收益。但是，投资者仍必须要注意的是：随着沪深股市的大幅调整，封闭式基金的净值也会缩水，从而影响到可分配收益。如果大多数封基集中套现分红的话，由于分红额超过大，可能会引起封基在二级市场的大量套现，从而对净值构成负面效应。 封转开的套利机会 封转开的套利机会主要是：在封闭式基金即将到期的一年内，折价率在5%以上(10%犹佳)，买入等待封转开停牌(一般到期前2个左右会进行持有人大会停止交易)，复牌后转成开放式基金可以按净值赎回，套利额度即为停牌前的折价额+停牌期间的净值增长额。 封闭式基金摘牌前的上涨动力主要来源于两个因素：一、封基停牌期间净值增长，导致折价率大幅上升，封转开之后投资者可以按照净值赎回基金。例如基金汉博复牌前折价率最高达57.22%。二封转开前的高分红预期推动封基上涨。据统计：18只封转开基金中有13只在封转开停牌期间或者复牌之后进行了分红，其中基金金鼎和基金兴科分红均高达每10股派6元以上。一般投资者可以根据封基到期前2个月的折价率和可分配收益进行投资决策。 2007年，随着到期封基数量的不断增加，封基的稀缺性越发突出，2008年又将有6只封闭式基金到期：基金科讯2008年1月11日、基金融鑫2008年2月4日、基金鸿飞2008年4月14日、基金科汇2008年12月13日、基金科翔2008年12月13日、基金汉鼎2008年12月31日到期。其中可重点关注基金公司管理能力较强的基金科翔、科汇，目前折价均超过10%,可分配收益都超过1元。根据各大券商最近发布的对2008年的具体点位来看，最低的看到4500点，即时按高盛A股2008年回报率-11.3%的最悲观测算，10%的折价对1年内到期的封基提供了足够的安全系数，可趁市场调整分批买入并耐心持有到期。 三类封基可重点关注 每年的4月份是封闭式基金公布年报和上年度收益分配的密集期，因此投资者可以逢低对可分配收益大的封基做跨年度配置。可以持续关注自身折价率高，且3季度末可分配收益高的大盘封基(详细可见附表)：如：基金同盛，基金丰和，基金开元，基金普丰，基金安信和基金安顺等。而稳健的投资者可具体关注1年内到期的封基。 如果大盘出现连续下跌，是介入高折价封基的绝佳机会。目前股市热点比较散乱，个股的可操作性不强，选股难度大，而封闭式基金则可以长短结合，投资投机两相宜。通过对以往封闭式基金波段式行情的分析(短期涨幅超过30%)，不难发现一旦封闭式基金的折价率一旦触及35%的折价上限区间后，很可能会出现阶段性的快速拉升，直到折价率低于20%。 例如5.30市场短期的急跌引发了封基折价的骤升，其后几天封基的反弹强于绝大多数的股票。因此在反弹行情中，选择封基也可免去了投资者选股的困惑。 另外，得到受到了自身管理人的增持的封基也值得关注：基金鸿飞、基金久嘉、基金兴和、基金兴华、基金科翔等。其中易方达旗下的基金科翔的管理人仓位为6.58%；最高的基金科汇，其持仓比例已经到达上限10%。 表、封闭式基金一览表
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