东吴基金：市场正步入合理估值区间

　　□本报记者 孔维纯 上海报道

　　上周市场的走势令不少投资者心生恐惧，担心牛熊分界点已经到来。同时也有投资者乐观地认为，目前的行情可能是急跌后出现的V形翻转。东吴嘉禾基金经理庞良永分析认为，牛市并未到终结的时候，但反弹也可能不会来得那么快。

　　东吴基金一贯的观点认为，在本币持续升值和外贸顺差产生的占款持续流入的背景下，资产价格骤然下跌的情况几乎不可能发生。在整体宏观经济稳定的情况下，股指出现调整是正常的，部分是对前期牛市蓝筹泡沫的消化，预言牛市周期结束可能依然嫌早。

　　针对目前市场最为担心的美国经济放缓、盈利增长可能下降等状况，东吴基金认为：

　　首先，次级债引发美国经济放缓可能是一厢情愿的猜测。作为全球经济龙头，美国有很强的适应性，次级债目前只是对金融体系产生了负面影响，对美国整体经济的负面冲击还需要进一步的确证。与此同时，美国如果放任美元弱势，对于新兴市场来说只有利好。

　　其次，期待上市公司业绩每年都有像今年这样60%左右的增长速度是不现实的，20%的盈利增长已经相当可观，在盈利增长问题上不必作茧自缚，机构应该把精力放到如何挖掘高成长性明确的行业和个股上。

　　庞良永认为，在估值这一核心问题上，经过此次调整，整体市盈率已经进入了有相对吸引力的区间，今年35倍和明年28倍的市盈率并非泡沫严重。一些高成长股可能因为被“错杀”而估值更低，比如钢铁、金融、地产等行业，今年以来市盈率仍未达到2003年前历史最高水平。

　　从政策环境看，上周《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》颁布，标志着基金公司专户