破1的元凶扫描

　　□ Morningstar晨星(中国)研究中心 王蕊

　　面对40多只基金净值低于一元的现实情况，短期的系统性风险是它们下跌的主要原因。由于股票型、积极配置型基金主要仓位集中在股票资产上，应市场下跌而调整也就不足为奇。市场从6000点一路下滑至5000点附近，几乎所有的股票型、配置型基金都难以独善其身。4800点至5000点之间，基金表现开始出现分化，部分基金也出现止跌回升的迹象。截至2007年11月30日，晨星股票型基金指数本月下跌13.28%，配置型基金指数下跌11.38%。相对于自身的业绩基准，两种类型的基金都表现出一定的抗跌性。

　　投资者需要注意的是：净值低于面值并不意味基金的收益损失殆尽。因为这些基金中还包括大部分因大比例分红、拆分等净值大幅降低的基金，增强了投资者产生大部分基金严重亏损的误解。大盘11月底的点数已经基本接近8月中旬的股指。此外，晨星股指数8月份以来经历了大幅上涨与深度回调的过山车行情，股指涨幅基本为零。根据晨星统计，8月份以来陆续有17只基金拆分，15只基金大比例分红。这些净值大幅改变的基金中大部分同样遭遇股市寒流不能幸免。笔者将这段时间以来实施拆分和大比例分红的基金作一总结，帮助投资者找出基金跌破面值的元凶。

　　首先，8月份以来实施拆分的基金，在净值回归一元的同时遭遇市场大幅下挫。可以说，市场的系统性风险是它们的净值在面值以下的主要原因。基金层面，仅华安策略优选由基金安久转型而来，转型期间经历分拆净值降为一元。成立日期方面，大部分基金成立日期在2007年以前，在牛市的背景下，这些基金都取得了较好的过往业绩，投资者不能一概而论基金出现大面积亏损。

　　其次，8月份以来实施大比例分红的基金。大比例分红可以使基金的单位净值迅速降为一元附近，也是基金公司为了扩大基金规模、改善持有人结构的一种营销策略。我们认为，市场因素也是这类基金跌破面值的主要原因。

　　第三，8月份以来新成立的基金。我们认为：市场因素以及基金经理在此期间建仓速度过快致使仓位过高是它们跌破面值的两个主要原因。

　　最后，还有一些基金期间没有进行持续营销活动，但在相对更长的时间内都采用了大比例分红、拆分等营销手段降低净值。我们认为，这些基金单位净值“跌破”面值的主要原因更多受基金经理投资管理能力的影响，市场因素对基金净值也有一定的拖累。