高潮生：基金投资中的思维偏差

　　新浪财经讯 迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---南京专场，于2007年12月2日举行，英国施罗德投资公司中国总裁高潮生在会上发表了精彩演讲，以下为高潮生精彩观点：

　　高潮生：由于时间关系，已经超出了咱们规定的限制，刚才两位先生已经就未来股市的发展谈了一些看法，从我来讲，我今天想简单讲一些问题，就是作为一个基金投资者，怎样才能成为一个成功和理性的基金投资者。也就是你想成为一个成功的基金投资者，首先要有一个正确的投资理念和投资心态。怎么样才是正确的投资理念和心态呢？换言之，在基金投资当中是否存在一些放之四海而皆准的准则呢？答案是一致的，第一点，我想谈，就是你应该做一个投资人，而不是做一个消费者，很多人不理解，投资人跟消费者二者之间存在着怎样的差别，也就是他们在思维，在心态上有什么本身的区别？假如说今天有一位朋友，想买一个茶杯，有两块，三块，今天需要一个茶杯喝水，我是买两块，还是买三块，很多人会回答我，卖两块，因为以最低的价值实现它的使用权，作为消费者而言，你的决策是对的，但是作为投资人，你的回答可能不妥的，因为作为消费者考虑的是如何以最低的价格得到一个目前的使用价值，但是作为投资人并不是，为什么？如果一个两块钱的茶杯，你今天不是用来消费，你希望一年以后交易出去，如果两块钱的，一年以后变成四块钱，三块钱的一年以后变成八块钱，你肯定是要买三块钱的，因为你作为一个投资人，注重不是今天的使用价值，着眼点是今后的价值会涨到多少，从这一点可以看到出来，消费者跟投资人的心态不一样的。为什么讲这一点？在中国的基金市场上存在着很当稀奇古怪的现象，比如说，一块钱的基金为什么那么火？为什么卖掉高价格的基金而转入低价格的基金呢？就是一个理念，就是我希望以最低的价格买入基金，但是很遗憾的是，你仍然停留一个消费者的心理状态，并没有完成从消费者到投资人的过渡，因为你只注重目前的价值，没有看到在未来可能会涨多少，也就是说一个基金作为投资人，不是看今天的使用价值，或者说市场的市场价值是多少，你关注的是什么？你关注的是，他今后能够涨到多少，关注的是今后的升值，从这个角度来讲，任何一个投资者，关注的并不是今天的价格，也就是一个基金，今天价格的高低和未来增值的多少，两者之间没有任何的关系，你可以从很多不同的因素，来选择基金，但是在所有的考虑因素当中，不存在基金当前市场价格这样一个因素，也就是说你可以考虑很多因素，千万要注意，不要考虑它今天的价格是多少，对这个基金是没有任何影响的。因为基金的价格增长或者下跌是按照百分比增长的，一块钱的基金一年后涨到两块钱，同样一个基金，定义为五块钱，一年以后会涨到十块钱，因为两者的百分比增长是相同的，都是100%！这个是第一点，不要从一个消费者的心态出发来考虑基金投资。第二个，很多基民是从过去的股民转过来的，首先要祝贺他们完成的第一个历史性的转折，但是如何从一个非理性的基民，转变成为一个理性的基民，是他们所面对的第二个挑战，股票投资和基金投资之间存在什么样的关系？二者有相似性，也有不同的地方，相似性就是说二者的投资价值都是由股票市场的走向决定的，但是二者不同的地方，在于基金不是一个商品，不像股票一样，什么叫商品，任何商品必须具备两个最基本的因素，第一是为了用来交换而不是用来消费，无论基金还是股票都符合商品的定义，但是商品还有第二个定义，商品的价格是由供需平衡决的，买的人越多，价格要越涨，从这个角度来讲，股票也是商品，这一点也是符合商品的属性。但是对于基金投资而言，并非如此，基金只具备准商品的性质，是用来交换的，但是基金的价格不是由商场供需平衡决定的，越火基金，越多的基金，越多的投资人，并不一定就使基金价格上涨，是因为基金的价值不是因为市场的供需平衡决定的，而是由所持的股票价值所决定的。所以说，不要认为热门的基金就像热门股票一样，买的人越多，基金的价格就会越来越上涨，反而很火爆的基金很有可能意味着未来的业绩会下降，因为大量的资金涌入之后会导致基金经理由于资金流入的压力迫使他去购买一些不得不购买或者说并不熟悉的股票。从这一点上来讲，希望在座的基金投资人都能够完成从消费者到投资者的转变，都能够完成从股民到基民的转变，这个转变是一个心态的转变，思维的转变，也是一个交易方式的转变。

　　第二点，对于任何一个基金投资者来讲，都应该有一个理性的投资回报预期。也就是说在你投资的时候，你要知道，你希望得到的投资回报是什么？从1926到2006年的81年，也是美国的

股票市场最繁荣的时候，也就是说这81年决定的美国的经济高速成长，从而赋予了国际强权地位的81年，但是即便是在这81年当中，美国股市的年平均增长率是多少呢？是10.2%。从这个角度来讲，你要知道，一个经济成长体，在快速增长的时候，股票市场并不一定就会出现如此像每年翻番的业绩，而中国的股票市场，从1990年底到现在，中国的股市的年增长率是多少？是32%。那么在过去两年当中，也就是从2005年7月到2007年的10月，中国股票市场的年平均增长率是122%。那个是什么样的含义呢？是不是应该以122%作为你的投资回报预期呢？给大家讲一个股市，有一个同事孩子，今年大学毕业22岁，他说，我只有一万块人民币，如果今天把一万块投入到股票市场当中，我退休的时候有多少钱？我能够维持我正常的退休生活品质和质量吗？我问他你的投资回报预期是多少呢？他的回答很爽快，就像过去两年一样。我帮他算了一下，如果现在把一万块统统投入到股票市场当中，每年122%的回报，那么等他将近退休的时候会出现怎样的情况呢？在26年之后，他的一万块会变成五万亿美元。是一个什么概念呢，在10月15号的时候，中国股票市场的流通总值是4.9万亿美元，而他的一万块在26年之后就会变成这么多，就会拥有中国目前股票市场所有的股票。再过三年，26年之后，他的一万块会变成50万亿美元，是什么概念呢？在10月15号的时候，全球股票市场的市场市值总额也就是这么多，也就是28年之后，这个人将会拥有全球股票市场所有的股票价值。他问一句，这个可能吗？这个也是我今天想问大家的话，显然是不可能。所以作为一个理性的投资人，就要一个合理的投资预期，不要指望着122%的回报率。对于基金投资，投资人更应该对基金投资有一个认识，前一段，听到很多投资人再讲，基金不败的理论。谁告诉你基金不会下跌的？谁讲过基金可以独善其身，股票市场下跌，基金反而会上涨的呢？不可能的，从整个金融投资来讲，有两类风险，一类是市场风险，或者叫系统风险，一类叫做个股风险，整个金融风险是两种风险之合，基金投资只能降低第二类投资风险，但是对于系统风险和市场风险，基金投资是无可奈何的，也就是说当整个股票市场下跌的时候，基金绝对不可能独善其身。这个是毫无争议的问题，可以说基金怎么可能不败呢？刚才提到的QDII推出之后，四个基金全部下跌，国际股市下跌，QDII基金也一定会下跌，这个是毫无疑问的。作为一个基金投资人，再买入这个基金投资的时候，就要有一个理性的心态和思维，知道基金投资有可能会下跌，知道你在投资的时候，你的合理的投资回报预期究竟是什么。

　　第三点，也就是最后一点，希望投资人对于投资的风险有所认识。可能很多人并不知道什么叫投资的风险，要了解这一点，什么叫投资，什么叫金融投资。谁能用一句话把金融投资的定义说出来呢？其实这句话很简单，什么叫金融投资呢？就是以今天确定的投入去博取未来的不确定回报。包含的四个含义，第一个是未来将来的收益，不是为了今天的消费，所以说未来的投资回报是投资的唯一目的，第二，你今天的投入是确定的，但是，你未来的回报是不确定的。为什么？我没告诉你未来是多长，是一年一个月，十年？我只告诉你未来的投资回报是多少，我也没有告诉投资回报是多少，是10%，还是100%，这些都没有告诉你，所以把四重含义包含在一起，就说明了什么是投资风险呢？就是投资收益的不确定性。所以这就是投资的一个大敌。如何解决这个问题呢？就是说要在投资的时候，投资的风险是比较规避的，因为投资风险是跟投资的定义与生俱来的，跟投资收益与生俱来的，那么投资人可以做到把风险降低到尽可能低的程度，但是绝不可能没有风险，因为投资的风险就是它的不确定性，如果在一段时间之后，能够得到确定的投资收益，这个时候已经不叫投资的，叫存款。因为未来在什么时候，能够拿到多少回报已经变成确定无疑的时候，这个时候，它已经脱离了投资者的行业，不属于金融投资，属于银行的定期存款。从这个角度来讲，希望在座的各位都要知道，投资必须面临一个风险，怎样一个股票，怎样的基金最适合你呢？一个理性的投资人回答这样的问题的时候，首先要知道知己知彼，你的投资理念，你的投资目标，你的投资期限有多长，你的风险偏好又是怎样，只有知道的所有这些之后，才能帮助你选定基金，所以说，没有任何一种股票，任何一种基金，任何一种投资理念能够适合所有的投资人！所以说投资风险是确确实实存在的，只要对投资风险有了足够的认识，才能帮助你在第一天开始，就能够成为一个理性的投资者。

　　今天我讲只是如何成为一个理性的投资人，只有你成为了一个理性的投资人，具备了理性投资人的心态之后，才有可能成为一个成功的基金投资者，那是下一个课题，根据自己的投资目标，选定最适合自己的投资基金。今天很高兴，大家冒着严寒远道而来，跟大家在一起分享关于基金投资的一些感言和心得，希望对大家有所帮助，也祝愿在座的各位都能够成为理性和成功的基金投资者，都能够伴随中国的金融市场和基金行业共同成长，都能够来分享这一丰盛和华美的基金盛宴！谢谢大家！