博时48%股权能否续写银华神话

博时股权拍卖成为业界关注的焦点。PHOTOTEX图片

　　不过，基金公司规模与股市走势休戚相关，一旦市场陷入低迷，基金公司资产规模可能大幅缩水。事实上，由于近期股市持续调整，前期基金销售的火暴场面已经不再。这也许会让即将开始的博时基金股权竞拍活动，变得更趋理性。

　　□本报记者 赵彤刚 北京报道

　　就在业界还对银华基金股权刚刚拍出的每股56.2元天价惊叹不已时，另一重量级基金公司博时基金48％的股权，将于2007年12月26日在北京产权交易所会员单位拍卖。此次拍卖能否续写银华基金股权成交溢价50倍以上的神话，各方正拭目以待。

　　金信信托黯然退出

　　11月16日，北交所会员单位北京嘉禾国际拍卖公司刊登拍卖公告，将于2007年12月26日拍卖金信信托持有的博时基金48％股权。博时基金公司是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。其第一大股东为金信信托占股48%，长城资产管理公司、招商证券、广厦建设集团分别占25%、25%和2%的股权比例。根据博时基金管理有限公司2007年三季报显示，博时基金的资产管理规模达2109.34亿元，列57家基金管理公司之首。

　　金信信托是一家注册于浙江金华的信托公司，在发展的辉煌时期，其信托资产规模、净利润都曾处于行业内前4名的位置。通过错综复杂的资本运作，金信信托构建了一个囊括证券公司、基金公司、期货公司、上市公司的巨大网络。多年来在

　　从2003年开始，由于股市行情持续低迷，金信信托在二级市场上的投资严重亏损，金信信托则疯狂发行信托产品，高息揽存，投入股票“救市”。而随着股市的不断下挫，金信信托的问题逐步暴露。2004年7月，金华市政府开始派驻包括人行、银监、审计等部门组成的指导小组进入金信信托。此后金信信托曝出40亿元巨亏及重大违规经营。2005年12月30日，银监会浙江监管局宣布，即日起责令金信信托投资股份有限公司停业整顿。此次拍卖其所持有的博时基金48％股权，属于整顿工作的一项重要内容。

　　前往咨询者众

　　根据北京嘉禾拍卖公司日前发布的拍卖公告，此次拍卖为标的整体拍卖。有意竞购博时基金48%股权的公司，应当是中国境内注册法人，需为金融资产管理的业内公司；注册资本需不低于3亿元；需持续经营3个以上完整的会计年度，且近3年内没因违法违规行为受处罚，在税务、工商等行政机关以及金融监管、自律管理、商业银行等机构无不良记录；以及满足其他参股基金公司的国家政策法规规定。

　　据北京嘉禾拍卖公司有关人士介绍，自拍卖公告发布后，前来咨询的机构比较多。但是，由于此次涉及金额较大，而且对公司注册资本有不低于3亿元的要求，因此对机构资金实力构成考验，一些实力不足的机构只有临渊羡鱼的份了。据一位业内人士分析，此次拍卖将会对证券、银行、保险等金融机构产生极大的诱惑。不过，此次拍卖的股权涉及到博时基金公司的控股权转移问题，除了要求符合金融监管的规定外，证券公司若要将其收入囊中，还需要符合监管部门有关券商对基金公司只能是“一参一控”的规定。

　　另外，根据《公司法》有关规定，博时基金公司其他股东将享有优先购买权。拍卖公告中也明确指出，博时基金其他股东享有优先购买权。优先购买权人在同等竞买条件下，与其他意向方一同办理竞买手续、交纳竞买保证金，进场参与标的竞买。因此，长城资产管理公司、招商证券、广厦建设集团将享有优先竞买权。但截至目前，上述几家机构均未明确向记者表示是否将参与竞拍活动。

　　能否续写神话

　　此次博时基金股权拍卖之所以会引起业界高度关注，显然与此前刚刚进行的银华基金股权高价拍卖有密切关系。10月22日，原南方证券持有的银华基金21%的股权，被山西一家非金融企业以溢价55倍的天价拍走，折合每股56.2元，成为迄今为止中国基金公司股权成交的最高单价。

　　然而早在2003年，深圳机场受让南方基金30%股权时，每股也不过是5.05元。而此后康美药业只用每股6.38元就顺利入主广发基金，陕国投今年出售融通基金公司2500万股权，最高也只开出了3.8元/股的价格。近几年来股市持续走牛，在赚钱效应的刺激下，基金公司规模快速膨胀。巨大的管理规模给基金公司带来了高额管理费收入，使其几乎变成了“摇钱树”。这导致基金公司股权迅速升值，而且有关基金公司IPO的呼声渐起，更让其转让价格水涨船高。

　　根据天相投资“价格与管理资产规模比率”这一国际上通行的基金公司价值评估方法，对近年来9宗股权交易计算出的平均数值为每100元资产管理规模对应3.85元股权价值。而今年9月底公募基金管理规模3万多亿元，因此中国所有基金公司股权最新价值将超过1000亿元。由此管理规模达2109.34亿元的博时基金，其对应的股权价值约为81.21亿元。相应的其48%的股权价值则达38.98亿元。以此估算的博时基金每股81.21的价格，显然将远超过银华基金的56.2元/股。

　　不过，银河证券基金高级分析师王群航认为，银华基金56.2元/股的拍卖价格已是高得离谱，博时基金转让价格不可能再出现如此疯狂。同时，一些业内人士也指出，基金公司规模与股市走势休戚相关，一旦市场陷入低迷，基金公司资产规模可能大幅度缩水。因而其收益存在很大不确定性，对其股价评估应保持一定理性。

　　事实上，由于近期股市持续调整，前期基金销售的火暴场面已不再。这也许会让即将开始的博时基金股权竞拍活动，变得更趋理性。