上投摩根：11月30日投资周报

　　上周大盘击穿半年线维持弱势回调格局，一周上证综指跌3.19%。成交量继续萎缩，两市一周总成交额4679.15亿元，比前周减少了21.27%。

　　中共中央政治局11月27日召开会议,提出要把防止经济增长由偏快转向过热,防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。坚持好字优先,促进经济发展方式的加快转变,坚持扩大内需的方针,着力增强消费对经济增长的拉动作用。继续严格控制固定资产投资过快增长,切实加强节能减排和生态环境保护,重视改善民生和促进社会和谐,推动国民经济又快又好发展。

　　以上论述已经明确了明年的宏观调控主基调。调控手段很可能改变以往 “以货币政策为主,财政政策为辅”的调控模式。在继续采取稳中偏紧的货币政策同时,比如提高存款准备金率,发行央行票据和特别国债等数量型工具;加息等价格型工具;以及窗口指导和信贷指引的行政性手段;明年稳健的财政政策和灵活的汇率政策很有可能得到进一步强化,以达到多种调控政策的组合效果。这样的调控模式的转变有其合理性。首先,今年被频繁加以实施的货币工具已经没有太多的展转空间了。由于

美联储连续降低联邦基金利率和再贴现利率,实际上封杀了人民币的进一步加息空间;存款准备金率经过连续小幅上调,目前已经位于历史最高水平的13.5%,进一步上调对于回收流动性的边际效应将显著降低;而公开市场操作中的连续大规模特别国债和央票发行也会加大财政负担。因此,央行手中的牌只剩下窗口指导和信贷指引这样的行政性手段。其次,灵活的汇率政策对于抑制国内通货膨胀和改善对外失衡的作用再一次受到关注。 上周,中国政府与美国财长保尔森以及欧盟的高级代表达成了关于人民币汇率将增强灵活性的共识。市场对此作出了迅速反应。

人民币升值步伐突然加速,人民币询价市场上的美元对人民币汇价连续突破7.40和7.39整数关,在改写了今年第75次历史新高之后,人民币汇率今年的累计升值幅度达到了5.68%,远远超过了年初央行定下的3%的目标。在来自美国与欧盟要求人民币升值的外部压力以及国内宏观调控需要的内部动力双重作用下,人民币市场化改革和灵活汇率形成机制的进程将加快。因此,本币升值大背景下的资产重估过程也许还没有进入高潮。目前的股市调整只是牛市里的一次正常的技术性休整。

　　

　　上周，A股市场在中国石油等权重股的拖累下加速下跌,沪深多数指数都击穿了半年线,两市有接近70%股票的价格已经位于半年线之下,预示了此轮调整的复杂形态在时间和空间上有可能超出投资者的普遍预期。目前,因次贷危机可能造成美国经济衰退的不确定性所导致的外围市况的动荡;国内A股仍然偏高的估值水平;银行信贷紧缩对市场流动性的回拢,以及赚钱效应缺失导致投资者信心丧失成为了眼下制约A股市场的主要因素。

　　展望后市,大盘在跌破半年线以后，可能酝酿着一波反弹行情。由于权重指标股前期跌的太多,银行股受惠于所得税率的调整且明年上半年业绩增长预期明朗,因此,权重股和银行股将率先反弹的概率较大。投资者可以关注短线操作机会.

　　债券方面，上周是央行今年第九次上调存款准备金率的缴款周，但是近2000亿元资金从市场的拨离依然没有给债市带来太大的波动。上证国债指数仍保持震荡走势，回购利率也基本保持平稳。央行周四发行了3年期和3个月期央票，中标利率在周二的1年期央票利率停涨之后也双双走平，至此上周发行的各期限央票利率均已开始企稳。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。