市场全面下跌 均衡配置最可靠

　　上周明星：光大保德信、融通新蓝筹、长盛精选

　　中国银河证券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

　　经过11月中旬短暂的平台整理之后，近期市场呈现加速下行的势头。

　　上周的前三个交易日，这种快速跌落的状况非常明显，不过受到周边市场利好消息的刺激，周四的市场出现全面普涨的格局，但这种现象并未能说明市场已经接近底部，周五的行情依旧不很理想，总体上来看，市场上谨慎的气氛仍比较浓重。

　　与上上周蓝筹股跌幅突出的行情相比，各主要指数下跌幅度均衡，上周几个交易日中虽然蓝筹股有短暂的回升迹象，但很快就遭到大举抛压，说明资金对于蓝筹股的兴趣依然无法聚集成气候。

　　各个板块来看，通信、运输物流、造纸印刷、银行、航天军工、酿酒食品、农林牧渔、医药、电子信息等板块回升力度较大，其中通信、银行、医药等行业相对估值水平较低，属于具备较大价值支撑力度的板块，经过前期的连续下跌之后，已经具备一定的吸引力。

　　在跌幅较大的板块中，工程建筑、

房地产、券商、商业连锁、钢铁、有色金属、电力跌幅相对突出，这里面房地产、有色金属、券商股均是三季度以来涨幅较为突出的行业，它们的估值水平在市场上较高，随着市场进入调整期，这些高估值的行业成为受灾程度较大的区域，11月份以来这些行业所经历的下跌力度较大，上周仍未能摆脱前期走势所造成的阴霾。

　　截至周四的统计，上周股票—股票型基金下跌0.30%，股票—指数型基金净值下跌0.37%，混合—偏股型基金净值下跌0.26%，混合—平衡型基金净值下跌0.24%，主动投资的股票方向基金成绩相对突出。上周表现抗跌性较强的品种一方面表现为对银行股的大比例持有，一方面其在行业及个股上分散配置的特征较为明显。

　　综合来看，上周属于继续探底的行情，经过前面较长时期的低位下行，市场已经形成了持续下降的通道。虽然在外围环境的影响下，周四市场出现较大幅度回升，但是止跌企稳的状况已经无法一蹴而就，上半年市场轰轰烈烈的牛市气氛已经有所冷却。我们仍然维持前面的观点，在不存在利好的情况下，短期内市场仍然面临较大的风险。

　　经过11月中旬以来市场连续下跌之后的短暂休整，市场进行新一轮杀跌的力量已经得到部分释放，但是短期市场还并未显示出止跌的迹象。其中大盘蓝筹股仍具备一定的杀伤力。这种持续低迷的走势对于基金净值的影响明显，股票投资方向的基金净值已经连续几周缩水，不过从各类型股票方向基金来看，主动投资的股票方向基金体现出较强的规避风险的特征，它们的跌幅低于市场主要指数，这种情况一方面是由于基金本身具备分散风险的天然优势，另外一方面也是因为前期基金应对市场下跌风险的准备工作较为充分。

　　虽然目前市场经过连续下行，已经出现较多具备投资价值的品种，但是从我们对基金业绩与持仓行为的跟踪表明基金主动增仓的意向并不突出，说明短期之内市场面临的风险依然较大。在市场风险浓重的行情中，仓位总体较轻，在行业或个股上均衡配置的品种上周表现较好，其中融通、巨田、博时、长盛等公司旗下的部分品种上周表现居前。

　　在投资操作上，目前市场的形势依然不明朗，建议投资者保持观望的态度，在投资的品种上可适当关注我们每周推荐的优秀品种，同时适当降低对股票方向基金的投资比例，增加对债券基金的持有比重。

　　1.光大保德信量化(360001)

　　光大保德信量化核心成立于2004年8月，属于股票型基金。该基金重点投资于基本面良好且具有持续增长潜力、股价处于合理区间的优质股票，追求业绩超越基准的回报。

　　该基金将量化投资策略作为其主要特点。正常市场情况下不作主动资产配置，采用自下而上与自上而下相结合的方式选择股票；并通过投资组合优化器构建并动态优化投资组合，确保投资组合，风险收益特征符合既定目标。在构建投资组合时，基金管理人综合考量收益因素及风险因素，通过一定的量化技术综合考虑个股预期收益率、行业评级和个股评级等参数，根据预先设定的风险目标构建投资组合。

　　从2007年的操作上看，该基金在行业配置上从一季度的高集中持有转化为各行业之间的均衡配置，其前十大重仓股集中度由一季度的46.21%下降至三季度的37.06%，说明基金管理人迅捷的风格转变特征。

　　2007年三季报显示，股票资产占该基金总资产的比重为94.69%，占比较大的行业为金融保险、金属非金属、交通运输、采掘业、机械设备仪表以及信息技术业，结合上周的行情看，该基金在金融保险、交通运输、采掘业、信息技术业方面仍维持有较大比例配置，总体上，该基金将估值洼地作为当期资产配置的主要特征。

　　光大保德信量化核心成立以来业绩稳健增长，2007年该基金灵活把握了市场不同阶段上涨的特征，取得了较好的收益。截至2007年11月23日，该基金过去一年净值增长率为175.59%，在统计的71只股票型基金中居于第13。截至2007年11月29日，今年以来该基金净值增长率为130.39%，在统计的16只基金中居于第9位。

　　2.融通新蓝筹(161601)

　　融通新蓝筹成立于2002年9月，属于偏股型基金。该基金将80%的股票资产投资于处于成长阶段和成熟阶段早期的“新蓝筹”上市公司。通过组合投资，在充分控制风险的前提下实现基金净值的稳定增长。

　　在具体投资策略上，该基金将收益性、流动性和安全性作为投资组合的基本原则，重视仓位选择和行业配置，同时更重视基本面分析，强调通过基本面分析挖掘个股。

　　在资产配置和行业配置方面，该基金结合“自上而下”和“新蓝筹”的投资理念，确定股票资产在各行业之间的投资比例；在个股选择上，该基金以“新蓝筹”资本增值型投资为主导，把企业的未来成长能力作为选择投资对象的最核心标准，结合数理统计方法确定个股。历史上该基金一直保持了低仓位运作的特征，同时在行业和个股上体现出较高集中的投资力度。

　　进入2007年以后，该基金前两个季度的股票仓位稳定在70%左右，同时在个股投资方面趋于分散，前十大重仓股集中度维持在39%左右的水平。2007年三季报显示，股票资产占该基金总资产的比重为65.50%，占比较大的行业为金融保险17.24%、交通运输13.39%、金属非金属9.98%、采掘业9.95%，这几类行业占据了该基金股票投资的最大比重。

　　融通新蓝筹的运作较为稳健，目前在股票仓位和个股配置上均有较强的抗跌特性，属于稳健增值的品种。截至2007年11月23日，该基金过去一年的净值增长率为146.78%，在统计的37只偏股型基金中居于第16。截至11月29日，该基金今年以来净值增长率为106.08%，在统计的78只基金中居于第14位。

　　3.长盛动态精选(510081)

　　长盛动态精选成立于2004年5月，属于偏股型基金。该基金重点投资于能够充分分享

中国经济长期增长的、在各自行业中已经或将要取得领袖地位的50家上市公司股票，在承担适度风险的前提下追求当期收益和基金资产超过业绩比较基准的长期稳定回报。

　　该基金采用自上而下的两个层次资产配置策略，首先确定基金资产在不同资产类别之间的配置比例，然后进一步确定各资产类别中不同

证券的配置比例。

　　对于个股的选取，该基金实施自上而下的投资策略，在结合行业投资价值确定各行业投资比重之后，精选出50只最有投资价值的股票进行组合构建，同时结合安全边际适当调整组合。长盛动态精选成立以来在行业配置上保持了均衡配置的风格，其风格调整的重点集中在仓位设置和个股选取方面。

　　进入2007年以来，基金管理人保持了对股票较高的仓位，同时在个股投资方面趋于分散，表明基金管理人看好后市的同时，谨慎操作的态度。2007年三季报显示，股票资产占该基金总资产的比重为88.02%，占比较大的行业为金融保险业15.19%、采掘业13.08%、机械设备9.85%、交通运输9.12%、金属非金属8.47%，总体上该基金在行业上均衡配置的特征非常明显，这种布局为该基金的净值提供了较好的支撑。

　　该基金在市场发展的不同阶段均取得了较好的成绩，特别是在市场出现调整的时期，基金管理人看多不做多的策略取得了较好效果。截至2007年11月23日，该基金过去一年净值增长率为150.10%，在统计的37只偏股型基金中居于第15，截至11月29日，该基金今年以来净值增长率为102.36%，在39只股票型基金中居于第17位。

    新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。
    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。