中国国际金融有限公司资产管理部副总经理林青
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　　2007年11月30日，基金发展高峰研讨会暨国金证券基金评价体系发布会在北京国宾酒店举行。新浪财经图文直播本次会议。以下为中国国际金融有限公司资产管理部副总经理林青发言实录。

　　林青:谢谢大家，各位嘉宾大家下午好，首先非常感谢国金证券有限责任公司和新浪财经给我们这样的一个机会能和公众见面，大家都知道，其实我们都是带有一定的私募，刚刚也有不少的媒体的朋友在问，什么是集合理财计划？这个行业的情况怎么样？我想开始先向各位汇报一下集合理财这个行业目前的一些情况，集合理财到底是一个什么样的东西？应该这么说，用刚刚新浪财经邓总监的一句话，比较容易理解的就是集合理财其实是证券公司发行的一个类似共同基金的这样的一个产品，其实就是由于在目前的监管法规下是证券公司是没有办法发私募基金的，而和基金相比这个资产管理业务，特别是集合理财业务起步非常晚，基金已经有10年的历史，集合理财业务是04年才刚刚起步。

　　由于证券公司的集合理财在国内是一个新的业务，目前是在试点的阶段，所以相关的法律法规对我们的集合理财的风险控制和信息僻陋等方面的要求非常的严格，一般情况下我们不能随便在媒体上面露面，所以今天是非常高兴给我们这个机会的，但是虽然我们的信息披露比较严格，比如我今天来了也是公司审了一个星期，一个星期国金证券就通知了我们，但其实在产品的设计上和投资范围，投资管理运作的话应该说它的自主和灵活性会更大一点，比如说在产品设计和投资范围领域里面，拿出基金为例子，股票投资可以从20%到90%，另外还可以投共同基金，就是我们可以买封闭式基金等等，目前的规律大家可以看到，监管层的一个良苦的用心，是以防范风险为中心，对我们进行一个规范赢得良好的发展。这是两个现在对我们主管的法规。一个是实行办法，另外一个是它的通知。

　　现在100多家证券公司当中一共有29家有资格开展资产管理业务，到9月底为止，我们查了一下，市场上现在有25支券商的集合理财产品，总份额大概584亿份，大家看看这个整体的份额还和一个大的共同基金也差不多，所以这个市场还是相对比较小，另外中金公司在这一方面是以总份额排在第一位的，我们现在一共有3个集合理财的计划，从收益来讲，应该说和公募产品也不相上下，应该说我们在这一方面 ，无论从收益和表现来讲，它也是比较强。最主要我谈谈他的不同，和其他的一些比如说基金证券投资公司相比的话，发行主体是不一样，集合理财计划是由证券公司发行的，共同基金是由基金公司发行的，募集方式一个是公募一个是非公募，同样是公募，中国银行的销售渠道，我们是不能主动去招揽客户的，所以说一般银行里面现有的一些大的理财客户他们会，理财经理会介绍会买我们的，而我们不能去大张旗鼓的做一个，向广大投资者做一个宣传，最大的参与金额基金公司比较小，但是证券公司一般来讲我们是10万元的门槛，最重要的是规模的上限，基金大概是400亿的一个，有很多都是400多亿的水平，但是在我们证券公司所有的，目前为止所有的集合理财计划最高是35亿，所以相对来讲它的规模都不是非常的大。

　　刚刚其实是提到了从业绩来讲的话，在过去的牛市当中不但公募行业取得一个飞速的发展，而非公募的集合理财产品也非常走强，为什么呢？在过去这段时间收益率非常好，拿中金精选去年7、8月份成立，到今年7、8月份，一年的时间，一块钱的净值涨到3块，最高涨到3.6元钱，应该说短时间的业绩也是吸引了很多的注意，但是由于我们的发行渠道相对来讲是非公开，另外信息披露也相对不透明，所以很多投资者对集合理财产品觉得是一种神秘的色彩，也是对行业不是非常了解，所以也再次感谢国金证券有限责任公司和新浪财经能够推出这样一个体系，而这个体系一方面使得广大的投资者了解了这些非公募集合理财产品对他的风险收益特征，实际管理人的能力有一个更深入的认识，另外也帮助我们整个行业走向了一个阳光化的发展的过程。

　　接下来我想再花几分钟的时间，使大家更加了解证券公司如何管理这样一个业务，拿我们中金公司为例子给大家做介绍，大家了解中金，大多数都知道它是国际公认的中国投资银行，应该说是无论是亚洲金融或者是亚洲货币等国际性的第三方评级机构多年来都是把中金评选为最佳的中国银行，而中金公司很多在二级市场上投资者也了解到，研究部是非常的强大，从人员配置来讲的话，应该是现在已经超过100名员工了，我这个统计的数字还是比较落后，其中专职的分析师是60多名，其他40多名都是研究处理的，我们对香港H股和红筹股是占总市值95%以上，应该说我们的视野是相当比较广阔一点。

　　另外中金公司的资产管理部，除了利用公司研究部的研究成果之外，还聘请大概十几位的研究员，同时附带A股和港股，大家算一下整个有100多名研究人员，大家可能觉得这100多人的话在干什么？成天，股票也就差不多1千支，说起来不怕大家笑话，中金公司覆盖所有的股，公司也只有300到400家，也就是说平均下来的话，每个人看3、4家公司，所以大家的日子好像比较好过一点，但其实是这样，因为我们对公司的研究非常的重视，要求研究员你首先来讲，你得对整个行业，对整个公司有一个非常透彻的了解，比如我们再看任何公司之前，首先要对他所在的行业做深入的研究，这种深入的研究对整个行业的总量的分析，包括对它的需求，包括对它的整个的供给等等，另外就是说对它整个行业的竞争情况，现有的竞争程度，进入的壁垒，替代品的话各方面进行一个深入的分析，这样的话能够对整个行业未来的发展有一个更加深入的一个了解，由于中金覆盖H股和A股两个市场，所以我们先天的优势是什么呢？就是我们对整个行业的覆盖面更强，有些公司在A股上市，有些在H股上市，以前非常非常明显，包括到现在，像电信业应该说我们在A股的代表性就不强，因为只有中国联通，但中国电信，中国移动都在海外上市，如果对海外的三家大的电信不了解的话，不可能对中国联通做出一个非常准确的判断。所以我们对整个大的行业的把握要比很多的同行要更加深刻。

　　除此之外，我们要求研究员在掌握了行业的背景知识以后，你要对公司有一个非常细致的了解，而这种细致的了解是要求研究员找寻一个什么呢？价值的驱动因素，这个从长期来讲的话，你怎么能够产生价值，这种对盈利的提升的影响，再往上一层你盈利怎么提升？由于销售的提升还是成本的降低的提升还是投资上面比其他的做得好，这一点你就要对整个公司的商业的模式，对整个经营管理有一个透彻的了解，我在这里要特别强调，中金的投行由于有投行的优势，而我们的研究员就有这样的机会接触国内大的极具代表性的行业，在IPO之前的一个净值调查，而这个调查，比如对银行的话，工商银行上市，比如说招商银行的上市，或者建设银行的上市都是由我们的研究员做净值调查，他们就有机会接触这些银行的30多家分行，就可以和他们的信贷部，和他们所有的比较重要的中层管理层进行一个非常好的沟通和了解，这样我们才能真正的了解到你这个银行里面真正的差异在哪里，未来的发展净值优势在哪里？从这一点来讲的话，我们的研究员的工作就是由于对每个行业，对每个公司的研究非常深入，所以他们的确是，每个人平均下来，其实只能看大概7、8家公司左右，那大家就说，这100多个人的研究队伍，我们怎么把这些研究的成果能够反应到我们 做的投资里面来呢？这就需要一个阶梯性的组织的形式，从这张图大家可以看到，左边是1千多家上市公司，我们要去了解，右边是一个配置的方案，基金经理最后去做的投资的决策，怎么去完成这个过程呢？由我们刚才说的100多名研究人员，会组织一个外部的资源网，这个是由上市公司的管理层，由卖方的研究员，国金证券也是我们常年的合作伙伴，也是对很多公司的覆盖的话也是非常到位，特别是在刚刚董事长也提到，在煤炭，在能源方面，在行业的研究都是非常独到的，就是利用这些卖方的研究力量和包括我们签订起来的政府部门和行业专家的信息网，去搜集那些在二级市场上被大家所忽略或者是大家没看到的投资机会，而把这些投资机会汇总给我们10个自己部门的研究员，也就是说我们10个研究员会，我们研究部大概5、6名分析师，那我们的基金经理现在就4名，但这4名基金经理再加上10个研究员就可以提炼一些机会，这是一个筛选的过程。