关注消费服务 寻找成长溢价

　　□ 本报记者 马玉荣

　　近日，嘉实基金发布了2008年度投资策略报告，报告回顾了引发近期市场下跌的原因，并且提出了“关注消费服务，寻找成长溢价”的投资策略。

　　嘉实基金副总经理窦玉明说，引发近期市场下跌的主要原因是估值和政策面的因素。本轮调整前A股市场静态估值已经达到了62倍，远远高于A股历史估值的上限，严重透支了业绩的增长。为了防止股市大起大落，管理层加强了市场风险提示。而次债危机升级引发的全球股市大幅调整，进一步加剧了A股调整的压力。

　　嘉实基金认为，尽管如此，推动本轮市场向好的基本面因素没有发生任何变化，而近期的市场调整释放了多方面的风险，A股动态估值回归到了相对合理的水平，以沪深300指数为例，2008年市盈率水平将降到20.86倍，政策面也会出现了偏暖的迹象。在目前阶段，很多A股上市公司的股票已经具备了投资价值。

　　银华基金管理有限公司总经理王立新表示，近期市场调整确实对基金净值造成一定影响，但是从总体来看，投资者交易行为基本保持正常。以银华基金来说，根据三季报披露数据显示，公司管理规模超过1000亿， 目前看，规模总体上保持稳定，公司旗下各只基金申购赎回情况正常，并没有出现大规模的集中赎回现象。与“5·30”调整时的情况相比，投资者心态和投资行为更趋平稳，市场下跌并没有导致基金规模的大幅度变动。

　　从长期观点看，市场的调整一方面有利于释放前期积累的风险；另一方面，对投资者来说也是一次良好的风险教育。而对于基金公司来说，调整将考验公司的品牌凝聚力和投资者忠诚度，基金公司业绩和投资风格的稳健将成为重要的核心竞争力。

　　展望明年A股市场，窦玉明表示，尽管由于受次债危机影响，全球主要发达国家的经济增长速度有所放缓，但是新兴市场的经济增长动力依然强劲，中国经济预计将继续保持2位数以上的快速增长。其中，投资增长速度不会出现大幅回落，而消费开始明显加速，在这个背景下企业盈利水平继续保持高增长态势，预计2008年上市公司盈利增速将达到30%以上。

　　从投资主题看，窦玉明认为，明年

人民币升值的速度将进一步加快；以央企整合为主线的并购重组为市场持续提供了投资机会；QDII投资扩大加强了A股市场与香港市场的联系，两地价格联动也会带来一些投资机会。因此，嘉实基金重点看好人民币升值、并购重组以及A+H联动等投资主题。市场整体风格也有望出现转变，2007年市场重估的背景使得周期类股票大幅度超越成长类股票，重估过程结束后，成长类股票有望获得超额收益。从行业选择的思路看，由于上游原材料价格涨幅缩小，对中下游行业的利润挤压空间将收窄，而通货膨胀延续进一步利好下游行业。

　　因此嘉实基金重点看好中下游行业。重点包括受惠于消费增长的消费品生产和商业零售企业，以及受益于内需增长的银行、地产，此外还有处于下游的技术通讯和医药类企业。

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