2008年投资回报更趋合理

　　□晨报记者李锐

　　“从目前来看，此次市场深幅调整，恰好为布局明年投资提供了很好的机会。”昨日，在嘉实基金发布的2008年度投资策略报告会上，嘉实基金副总经理窦玉明先生明确指出，“重点关注以消费服务业为主的中下游板块，寻找存在成长溢价潜力的行业。”此外，对于近期的市场下跌，他对下跌原因也做了详细分析。据悉，这也是业内发布的首份2008年度投资策略报告。

　　持续下跌出现布局良机

　　窦玉明认为，引发近期市场下跌的主要是自身估值、政策面和海外市场等因素，而中石油上市成了下跌的“导火索”。在本轮调整前，A股市场静态估值已经达到了62倍，远远高于A股历史估值的上限，严重透支了业绩的增长；政策面明显转空；美国次级债危机升级引发的全球股市大幅调整，进一步加剧了A股调整的压力。

　　尽管如此，推动本轮市场向好的基本面因素没有发生任何变化，而近期的市场调整释放了多方面的风险，A股动态估值回归到了相对合理的水平，以沪深300指数为例，2008年市盈率水平降到了20.86倍，政策面也出现了偏暖的迹象。

　　而经过持续调整，很多上市公司的股票已经具备了投资价值。“因此，我们认为，目前已是考虑布局明年投资的时间了。”窦玉明说：“但是，2008年的牛市投资回报会更加合理，将难以复制去年和今年的牛市疯狂。”

　　消费服务业有望崛起

　　展望明年A股市场，尽管由于受美国次级债危机影响，全球主要发达国家的经济增长速度有所放缓，但是新兴市场的经济增长动力依然强劲，中国经济预计将继续保持2位数以上的快速增长。其中，投资增长速度不会出现大幅回落，而消费开始明显加速，在这个背景下企业盈利水平继续保持高增长态势，预计2008年上市公司盈利增速将达到30%以上。

　　从投资主题看，明年

人民币升值的速度将进一步加快；以央企整合为主线的并购重组为市场持续提供了投资机会；QDII投资扩大加强了A股市场与香港市场的联系，两地价格联动的公司也会出现一些投资机会。因此，嘉实基金重点看好人民币升值、并购重组以及A+H联动等投资主题。

　　从行业选择的思路看，由于上游原材料价格涨幅缩小，对中下游行业的利润挤压空间将收窄，重点包括受惠于消费增长的消费品生产和商业零售企业，以及受益于内需增长的银行、地产，此外还有处于下游的技术通讯和医药类企业。

　　此外，市场整体风格也有望出现转变，2007年市场重估的背景使得周期类股票大幅度超越成长类股票，而在重估过程结束后，成长类股票明年有望获得超额收益。

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