孙鲁闽：主题投资 紧握中国经济增长主旋律

　　

南方隆元产业主题基金助理基金经理孙鲁闽 点击此处查看全部财经新闻图片

　　新浪财经讯 迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---福州专场，于2007年11月24日举行，南方隆元产业主题基金助理基金经理孙鲁闽在会上发表了精彩演讲，以下为孙鲁闽精彩观点：

　　孙鲁闽：各位朋友，大家上午好，我知道大家最近心情都不是很好，最近股市在起起落落，而最近福州的天气也变了，所以我觉得股市也跟福州的天气一样，在持续的走冷。今天很高兴能跟大家有一个交流，主要是三个方面，一个是我们对未来市场的看法，第二个方面就是来之前也沟通，就是我们这次是与银河证券共同举办的投资者交流会，这里面有很多投资者也是股民，也有投资基金，所以我在这里想跟大家交流一下投资心得，第三个我就想利用这个机会，简单的介绍一下我们准备发行的基金产品，实际上也是一个封闭式基金转成开放式基金，就是隆元基金，我想介绍一下我们这个基金的基本概况和投资的重点。

　　其实在回顾这个市场之前的话，我想说明一下，就是为什么说今年或者从去年开始的话，购买基金的持有人会如此的增量、或增长，包括我们的市场会如此的火爆，其实今年买股票，买基金买房地产等等其它方面的投资的增长速度的话，是超过了往年的任何一个时候，道理很简单，有两个因素，一个是通货膨胀，还有一个就是财富效应，通货膨胀好比说我们准备为我们将来的子女，或养老准备一笔钱的话，那可能在未来的二十年的话，你要支出三万五，如果你不做任何

理财的话，二十年你可能只有二万五，这个时候你会离你的梦想会越来越远，这个就跟福州之前的买房，跟现在的买房道理是一样的，在2005年，我也曾经来过福州，当时是发行高增长的基金，但是事隔两年，我再次来到福州，你会发现2005年福州跟广州是一样的，投资理念是非常前卫的，但是当时的投资者还是不愿意做投资，不过现在反过来看，如果当时不买房子，不做投资你会怎么样？如果你现在不买基金、不买房子，你会被周围的人嘲笑，说你跟不上时代。还有一个就是财富的效应，就是在两年之中，如果你不做任何的投资，以前你的心态可以很平和，因为你做不做投资都差不多，但是现在如果你不做投资，你会觉得自己很惭愧，觉得自己是很穷的一个人，所以在这个通货膨胀当中，你会感觉买基金买股票的团队会越来越强大，这个就是我前面说的财富效益，但是在近期股市出现了振荡，大家会不会认为不应该投资，或是股市会有暴跌，或是对未来的看法。

　　那接下来给大家简单分析一下，对大家未来的走势会有一个比较好的基础。其实股市是跟我们的生活很相关的，是一个周而复始的过程，从这个熊市到牛市、到最后再会到熊市，但是决定股市有三个因素，一个是宏观面，包括企业的基本面，还有一个就是心理因素，盈利因素在不同的阶段，所占的比例是不一样的，在过去在2005年的时候就是接地时，心理因素是非常重要的，大家可以想一下，我们个人的财富是从什么时候开始增长，我们的腰包是从什么时候开始鼓起来的。但是前一阵子股市从6000点下跌到5000点，是从一个什么因素？其实我觉得就是一个心理因素，当时的一个宏观面、基本面不支撑，心理面很重要，但是现在的市场，宏观面基本面很好，所以心里面的因素很容易也被忽略掉。所以我们给大家做一些资金引导投资。大家可以看到从05年到06年，是一个股权分值改变的情况，包括境外的资本都在持续的上涨，但是在持续的上涨空间，出现了一个固执泡沫被低估到股指泡沫的过程，这样就使市场从个价值的市场成为一个基金推动的市场，这个就是我们之前说的财富效应，这个效应是非常明显的，大家可能知道中国的贸易一再增加，中国的储蓄也在增加，但是大家是否知道，中国的贸易是在00年的时候才开始。所以我们现在要开始考虑这个股市是宏观层面的流动性还是股市层面的流动性，为什么这么说，为什么财富效应会导致流动性的反浪，我给大家举一个例子，大家就会很好的理解这个问题，财富的效益就是好比说美国的印第安人，他在古代的时候，他对天气做一个预测能力，但是现在已经丧失了这个能力，但是他不想失去这个面子，他就会假装他还会有预测能力，当冬天的时间，他的部落人问他，今年会不会冷，他说会，那他的部下就去准备柴火过冬，……………这个就是一个效应，导致市场的下跌，这样导致居民或基民有一个错觉，觉得自己的做法是正确的，所以这财富的效应会造成一个对市场的分析，大家可以看到国家有了很多的政策，包括紧缩财政政策，包括加息…印发税，包括提高出口退税率，包括让人民币租金缓慢的升值，12月份的话，可能还有三支大型国有国企要上市，这个近期因为市场出现了振荡，基金没有出现巨额的赎回，但导致增量的基金开始逐步减少，这样的话，使短期的流动性出现了枯竭，使市场出现了振荡下跌这种走势。但是长期的话，我们也说了、我们该如何投资，我们该如何面对未来十年二十年的宏观背景下，我们应该如何投资，短期市场会出现振荡，而且振荡的幅度会超过我们的预期，但是大家可以看一看，如果在中国的

人民币升值没有结束之前，或者在中国的高速增长没有结束之前的话，长期大家是可以看好的，大家可以看这个图，这个深蓝色就是日本的指数，在持续的走高，但是日元的升值从260日元适升值到160日元、1美元，这如果是货币升值是他们长期的一个支撑力，但是这个是长期的判断，并不是短期的判断，短期的话，有一个振荡的幅度是可以理解的，我们认为更深的幅度都是随时有可能发生的。

　　在这种未来的市场展望的话，任何市场的一个高估值，或者任何一个非理性性的上涨的话，都必然要带来调整，我们在这个调整过程中间，我们靠什么来战胜市场，靠什么来战胜市场的成果，这就是我们对未来市场的展望，包括随着一些大型国企的上市，包括我们机构持有人的结构发生明显的变化，大家可以看到，目前的阻力，大家可以看到，未来的基金很可能是养老金，到时候你就会发现，整个机构对盈利性和持续的稳定性就会非常的高，整个市场也必然的蓝筹化，大家看这个图可以看到未来整个中国的企业从过去的小企业变大企业，大企业变成强企业，大国变成强国的过程中间，行业的龙头会有巨大的获利，而中小企业会有巨大的压力，大家可以看到，蓝筹股在明年包括股指期货，包括融资融券，一些结果性的改变，如果大家在香港买股票的话，你可能出一万块钱，银行就会拿十万块钱给你融资融券，你拿这个股票抵押，它就会把钱抵押给你，但是一定要是大型的蓝筹股，所以这个可能也是以后的一个投资方向。还有一方面就是政府不会把一些再投资企业，而是做一些学校、道路建设等等，还有就是小非上市，在未来的话，加强发行制度的改变的话，可能会越来越不值钱了，你会发现消费降值，没有成长性的公司它的估价一定持续的回落，仅靠概念来炒作的估价也一定会回落，而且回落的幅度会超出你们的想象。

　　未来的投资策略，我们是投资确定成长性的股票来对抗不确定性的固执，没有持续成长的公司，它的风险依然没有释放，投资的主线依然是围绕人民币升值，包括人民币升值的动因，制造业竞争的提升，金融业的提升，升值受益的产生是金融地产业的提升。还有一个就是要跟大家介绍一下投资的理念是更新的，其实投资的话非常的简单，投资我们从我们出生开始的话，父母亲的话就已经开始一项长期的投资，是什么的投资，就是子女教育的投资，大家可以发现，在你读书的过程中，父母有短期的索要回报吗？没有，是一个长期的投资，你之后就会发现，这个之后，这个回报会远远大于你之前的投资，事实上投资在股市也是类似的一种情况，我们选择企业就好比我们大学毕业以后去找公司，就选那个公司是不是能够长期稳定的存在下来，是不是能给我提供很好的薪水，能够升值等等，所以我们买股票就是一定要看企业的基本面，分为四个大类，比如说大家可以看到面前我这些鲜花很新鲜，但是如果大家下个星期六来看的话，你就会发现这个鲜花变成什么样，已经枯萎了，这就是草本；灌木就像是我们这个盆景，他生长的很慢，但是又死不了…，所以你投资公司，也可以看到一些企业，每年的利润持续的增长，但是你可以发现他的现金流在不断的萎缩，他是不断的靠融资收回他的增长，这种公司迟早是会倒闭的，所以大家坚决要抗拒这种企业，包括我刚才说的朝暮性企业，有一些企业平时不怎么样，但是今年突然告诉你今年会增长100直到200，所以你会发现他的估价上涨得非常快，可能在一两个月之间，会完成百分之百的涨幅，但是他下跌得会更快，这就是我们对企业的一个判断，所以大家一定买优质的企业，企业的增长并不是大家期望的每年3%、5%或者更高，大家一定要看的是企业在过去保持20%的增长速度，这个就是幼稚的企业，我们也做过统计，在过去的二十年之间，企业持续增长20%的比较少。大家要选择的公司就是大家在看企业资料的时候，现金流是最重要的。另外就是要看管理层，稳定的管理层就是最重要的，子女的教育定要有一个稳定的家庭，稳定的家庭是非常重要的，所以稳定的管理层也是首要考虑的一个要素。所以大家说回到最后，大家投资就是为了赚钱，赚钱可以告诉大家，如果说从短期来看，任何一项投资都是概率性的，都是偶然性的，如果我今天给大家介绍一个股票，今天买进，赚钱的概率是一般，但是我可以跟大家说，如果你选择是优质的股票的话，赚钱的纪律一定是非常非常高的。各位在座的每位投资一块钱，投资三十年，都会超过两百二十万，所以长期稳定的一个回报率才是最重要的。

　　国家在经济建设方面都要讲八荣八耻，我们的投资是关系到我们未来的一个财富增长，所以我们更需要讲八荣八耻。这样才是我们将来财富增长的一个稳定的基石，这是我们将来要发行的一个基金，叫做南方基金隆元基金，至于南方基金公司我就不多做介绍，我想大家都应该很了解南方基金现在资产规模已经超过了3000亿……还有就是投资者选择基金的时候，就像选择一个朋友，要注重的就是一个历史诚信和人生轨迹，这个就是我们选择基金产品一个非常重要的，包括我们大型基金公司一个抗风险能力，一个制度化的管理，包括我们的优势，很多大型企业，包括IPO，包括中石油，他们都会主动到公司跟我们沟通，还有这是我们一个完善的产品线，大家可以根据自己的风险承受情况来选择不同的基金。这个就是基金隆元，这个基金的收益还是非常好的，过去的一年到两年我们的表现都很优秀，可能最近这两个月不太理想，排名从第一位滑到了第三，但是我相信我们还是非常优秀的。还有这个就是南方隆元产业主题基金的投资理念，以及投资的服务业，一个就是制造业，制造业我们就看好大型的龙头企业，过去的话，中小企业比如说…成本，资金成本这些因素都不在存在，这些企业会面临人民币升值的这种大环境下，给这种大型企业，有资金优势，技术优势，还有整个研发方面的优势，不论是纵向还是横向的并购，提供了一个非常好的发展机会，就比如说我昨天拜会的一家汽车零部件的企业，在过去的十年当中，它都保持者很好的发展，我相信在未来仍然能够提供一个非常好的发展机会，其它的话就现代服务业包括银行地产，技术设施等等，包括就是金融，包括保险，等等这些方面，如果要是现在制造业要发展，从一个制造大国变化强国的话，我相信在未来的十年，你只要一去中国，就能够发现中国有哪些产业是非常好的产业，就像在美国，大家就会知道IBM，如果是日本，大家就知道奉天，那如果说明去中国，大家就知道

长城，我相信在未来十年的发展中，中国很多企业都会成为一个优势企业，这也是我们长期投资的重点。

　　我也希望通过这次交流，能跟大家有一个良好的互动关系，首先你想到的投资，不是想到了如何赚钱，而是如果控制风险，还有就是投资是一个稳定、长期的，这才是我们所需要的，所以10、到20年的长期回报率，跟我们的经济增长率是紧密相关的。