中国基金投资者服务巡讲大型活动福州专场实录

　　新浪财经讯 迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---福州专场，于2007年11月24日举行，以下为现场实录：

　　主持人：各位来宾，女士们，先生们，

　　大家早上好。欢迎各位光临今天的现场，我先介绍一下，我是来自福建电视台公共频道西岸财经的主持人邱涵，今天很高兴能够担任这次中国基金投资者服务巡讲活动福州专场的主持。2008年3月，中国基金业将迎来10周年的喜庆日子。10年时间, 中国基金业从无到有、发展迅速,基金产品已经走入了中国千家万户的百姓家庭。为了让更多的投资者丰富基金知识，增强风险防范意识，把握投资机会，提高投资技能，做一个理性的基金投资人，《中国证券投资基金年鉴》联手南方基金管理公司、泰达荷银基金管理公司、中国工商银行资产托管部等行业机构共同主办了本次——中国基金投资者服务巡讲大型活动。今天福州的活动是全国巡讲活动的第13场，希望今天光临现场的福州投资者能通过这样的一个机会，就自己想了解和探寻的问题提出来，我们的嘉宾会在现场给大家一一解答。

　　首先介绍的是参与今天活动的嘉宾：中国银河证券福州华盛营业部总经理郑勇先生，欢迎您，中国银河证券福州华盛营业部副总经理郑清宇先生，欢迎您，接下来我们很高兴今天能请来的嘉宾都是基金业内鼎鼎有名的，他们是南方基金管理公司南方高增长、基金隆元助理基金经理孙鲁闽先生，泰达荷银基金管理公司市场业务副总监、华南区总经理黄海志先生，泰达荷银基金公司的邹亮先生，还有就是我们英国施罗德投资公司中国总裁高潮生。开讲之前，我先提示大家一下，在我们的手提袋里有一张持有人调查表，希望大家认真准确填写，稍后我们的工作人员会收回来作为今天我们抽奖的凭证。下面掌声欢迎中国银河证券福州华盛营业部总经理郑勇先生为本次活动致词。

　　郑勇：各位来宾，大家好，今天我代表中国证券投资基金年鉴、中国银河证券欢迎各位参加此次基金投资者服务巡讲活动，此次活动是由我们中国银河证券在福州地区的华盛营业部、福州营业部和福州中山路营业部，联合中国证券投资基金年鉴一期举办，这也是遵照中国证监会的要求，进行的投资者教育活动。今天我们特邀了南方基金管理公司，泰达荷银基金管理公司、还有来自英国施罗德的专家，为我们福州的投资者做专场的理财讲座，我希望此次的巡讲会，能给我们福州的投资者有所收获、有所收益，谢谢大家，祝大家身体健康。

　　主持人：谢谢郑总，现在我为大家介绍的是今天演讲的第一位嘉宾，来自泰达荷银基金管理有限公司市场业务副总监、华南区总经理黄海志先生，黄海志先生是金融MBA；十三年金融从业经历(证券8年，基金5年)，曾任证券公司营业部总经理7年、基金公司分公司总经理3年；对证券投资和家庭理财、金融市场营销有一定研究。曾担任广东省人民电台927频道"理财直通车"的专栏嘉宾，并应邀为农业银行、工商银行、建设银行和友邦人寿等金融机构提供基金营销和理财规划方面的专项培训。他今天要演讲的主题是一个会长大的红包，这个标题非常具有诱惑力，我们掌声欢迎黄海志先生。

　　黄海志：各位福州的朋友，尊敬的主办方，各位朋友，还有我们的同行，非常感谢。今天演讲的标题我稍作了一下调整，因为今天我想这个时间点是非常有意思的，虽然说现在是冬天，但是我们感觉外面还是春光明媚的感觉，我想大家心情也会受到感染。这个星期六，大家放弃了周末的休息时间来参加活动，非常感谢。我想今天大家讨论的是一个很热烈的话题，最近一段时间可能投资者会有一点小郁闷，因为从国庆之后咱们的6000多点跌到了5000多点，我想接下来的时间大家可能会更加关心的是一个市场方面的情况，大家可以跟我互动一下吗？我想知道这里投资股票的朋友多吗？大家举手看看，大部分都是。那么有买基金的吗？也有很多啊，可能大部分还都是投资股票的，那没关系，我下面讲两个话题。我们知道中国人的春节马上就要到来，过年过节的时候有个红包，我想今天代表泰达荷银送给大家一个红包。今天会跟大家讲一讲基金的情况，当然后面几位嘉宾会讲到关于一些市场和投资热点的问题，正如主持人所介绍的一样，我在这个市场已经有13年的时间了，前半部分，大概前8、9年我是做证券行业出生的，从94年起，已经经过了好几拨的牛市熊市，所以这一次的行情对我来讲并不是特别的意外，不过我今天看了报纸是已经跌穿了五千点的地点，这个是很惊心动魄的，因为大家还以为会有一个大牛市，所以最近可能很多朋友也有很大的焦虑，对手上的股票和基金在五千点上的去留，这个问题大家都是有一点的想法，我想在大幅波动的时候，都会面临相应的问题。不过我觉得今天更重要的是除了让大家知道市场发生什么事情意外，更重要的是想跟大家分享一下我这些年来的心得体会，怎么投资，怎么样对待市场的一些调整，我想主要是从这个角度来给大家讲一下。首先我想在座的各位朋友跟我一样，都有形形色色的问题，不管你现在所处于哪一个阶段。(看图)像我很喜欢这张表，不管你是处于人生的二、三十岁还是四五十岁，那我现在最大的理财需要来讲的话，就在于考虑我事业的一个上升期，我也考虑我家庭的稳定，我也考虑我小孩要读书，为他们做一些打算，甚至于还要考虑将来养老的问题，当然对在座来讲，各位朋友处于不同的一个阶段，也许你是二十岁的年轻人，也有可能是四十、五十岁，但是理财的需要是要选择一个品种来适合自己，为什么这么说呢？其实我个人原来是做过证券行业，跟大家一样，我也喜欢看一些股票的行情，假如说换一个时间段，这个市场里面股票的波幅，那么也很喜欢自己能够每一次的底部都能准确的抓住，每一次的底部都能顺利的掏出，为什么这样说呢，因为这个市场的波动还是非常厉害的，例如这一次的调整，股票有很多的蓝筹股，比如说我们这一段时间讲的中国石油，从上市的48块钱，跌到30多快钱，我想在座的很多朋友，或多或少都会关注到股票的市场里面。但是我其实我现在不是特别的关心，我现在更多的精力会放在怎么样让自己的投资，趋向于一个更加的合理，合理性的角度去做，这个角度是怎么来的，不瞒大家讲，原来在证券行业，我经常都会碰到很多客户有一些需要，就会让我点出明天有什么好股票，那在从事股票工作时，我也会想办法找一个好股票，证明我们的证券，但是事实从事后证明，比如说在06年的时候，06年的大牛市，能够战胜指数的朋友，我看了一个报告就是5%，居然还有17%的客户在06年的大牛市里面是亏损的，我看了这个现象很奇怪，到了07年之后大家可以看到，…在指数创了1000点之后……其实这个是什么意思呢，我做证券这么多年下来，我是比较了解，如果你是一个不是特别专业的，或者是特别有经验的投资者，道听途说一些消息，或者是说你自己去通过各种各样的分析去找一些所谓短线的黑马的话，这个方法我跟大家讲绝对是不正确的。事实证明，07年这个大幅波动之后，大家也受了很多的影响，现在提起来，大家可能很伤心，……之后，大家对基金产生了很大的信任或是信赖感，大家就说这个基金很好，不会亏钱，事实上不是这样子，虽然基金拥有了很多的信息或是很专业的管理团队，但是基金能不能赚钱，很大的还是依赖市场，否则就不会有亏钱了。再厉害也是不能一直阶段性的波动，因为这个是很正常的，并不是说你简单的把钱投到一个东西上面去，就能胜利的。

　　最近我还发现了一个奇怪的现象，我有一个同事跟我交流关于基金的问题。我跟他讲了几点，我觉得他的观点也好，我从业经验也好，我觉得牛市仍然存在，这个请大家不要怀疑，这是我的一个观点，我觉得大家的信心不要因为这次的调整有了太大的担心。而且还有一个观点，就是牛市仍然存在的情况下，是不是可以轻信或者是乱投资？不可以，其实市场是有波动的，这个不同的市场环境下面，不同的投资品种，它有不同的投资风险。所以其实我们还是要很认真的找一个很准确的方法去投资。

　　那么什么样的方法比较好呢？首先我想关于这个市场有没有机会这个问题，我想先跟大家分享的就是，为什么6000点下跌到了5000点，这个很多人都会考虑，这个一千点是20%，大家觉得已经是调整比较大了，那么5000点是不是还会跌下去，这个是不一定的，我觉得大家更加要关注的是这个市场，中国的证券市场有没有投资的机会。我们可以看到，不管是我们一些全球的一些外资的股市，还是国内的一些基金机构，我们觉得这些经济的环境并没有太大的改变，那么上市公司的情况仍然是处在一个比较健康的情况。那么为什么6000点有一个调整呢，因为有两个因素，因为在6000点在年底的时候，是有一个水平了，相对是比较高的状况，很多股票都是在这个价值之前，五十倍的收益这个可能要五年才会收回你的成本，这个在国外大部分的市场里面，其实都是在一个十来倍的水平，所以五六十倍确实是非常高了。还有一个就是金融泡沫的问题，其实在中国市场的演变过程中，就是我们大家说的人民币升值，这个在台湾、日本是出现过了。在这些国家出现了本币升值时，也是房地产等等涨了非常多，但是涨的最多也是五六十倍，所以为什么现在政策为什么这么关注，大概也是因为这样，那是不是我们要马上跑掉呢，不是的。为什么呢？因为我们国内的经济阶段，还有它所谓的改革，整个资本市场的成长，这是全球都没有见过了，这个我觉得在一个本质高速的增长上面，这个是很重要的因素。其实大家可以看到，不管是市场还是经济，政府都有一个稳定健康的资本市场，所以股票市场的大牛市还没有消失。我们国家是属于金砖四国，这个就是说我们国家的经济长期的增长是有一个非常好的股市，在目前调整到这个阶段之后，我觉得非常恐慌，或者是非常担心，是没有必要的。我个人的基金投资，我也开始在买了，但是我是分批买。

　　接下来跟大家讲一下，我们今天的主题，送你一个会长大的红包，为什么这样讲呢，其实大家最近在银行也好，证券公司方面也都会看到定期定额四个字，这个就是一种基金的新投资方向，这个在全世界都通行，发达国家都这样做一个基金或者是股票的投资，我们看一下台湾，台湾这个市场相对来讲，比国内市场更早的进入市场化的阶段。看一下，我们在台湾地区的投资者，我们用06年的数据来看，就是说除了这个还是有很大的开户数，这个数字逐步在上升，大家知道在人民币的升值的背景下面，如果大家不去投资的话，面临的就是一个变质的贬值。这个图表说明使用这个定投的方式，使用这个方法的朋友也不断的增多。这是事实证明，这就是一个越来越受大家同意的方法，所谓定期定额的方法，就是对应一个一笔投资，比如说大家买股票或是买基金，比如说我有十万块钱，我认为5000点是底部，那么冲进去；另外一个方法就是我不管这个时间点，我认为每个月我有钱的时候，我固定的我就买一万块，每个月固定一个时间，或者固定一个金额，这个就是定期定额的方式，这对大家来讲，是有很多的好处的。

　　第一个就是它能够帮助你回避选择时间的困扰，真的要赚钱的朋友，我刚才说了，在06年的时候，还是有17%的人在亏欠，这个就是说并不是你很努力的去做功课，很努力的去选时间，你就会赢。那么往往我们在选择时间的时候，第一个你不一定选对，而且在选择的时间你可能会错失很多投资的机会，那定期定额有四个方面，比如我们现在在5000点，那现在一路向上，那你用定期定额可能你会吃点亏，但是市场后面是单边下跌，或者是振荡上扬，大家做投资都有一个经验，市场单边上扬的可能性是很小。大家在08年的时候，数据大概会是在30多倍，所以大家就会说我个人认为更大的一个可能性是什么，就是不断调整中的稳固上扬，这个也是比较符合当前经济，政策引导的环节。也就是说除了单边上扬你会吃亏。其它三个情况，我们做了一个测算，在这三种情况，我们仍然是有优势的，那么定投的也有几个比较好的方法，就是说我们看到它有一个帮助我们克服投资的一个特性，就是我们往往都喜欢在市场涨起来的时候，我们就买股票，跌的时候我们就卖，这是人性，没有办法改变。那我们定投，就是在市场上扬的时候买入的份额比较少，下跌的时候买入的比较多，这个就是定投的一个奥秘，也就是我们说的平均成本，大家知道在5000点之后，我们不断的在震荡中间，我们会买到了很多的我们的基金或者股票，在一个平均比较低的价格，那后来在市场继续向上的时候，我们的成本比别人低，那这是我们战胜别人的一个法宝了。

　　那么，如何选择一个合适的产品？这个很简单，定投是一个工具。那么我们要选择的基金，我跟大家讲一下、很简单，就选择一个股票基金，因为股票基金比债券要强很多，除非是碰到一个大熊市，我个人的看法是中国未来的牛市格局是没有变化的，所以我给大家建议是选择一个股票基金，还有一个就是选择一个值得你投资的基金公司，大概在三年到五年这个才是体现它优势的方法，所以我说要做定投，为什么做定投呢？就是有一个小额成本，还有就是可以做长期投资，比如说我们有小孩的教育或者是送他上大学，或者我们自己的储蓄养老，这个方法是很好，因为我们买这个基金时间要很长，所以一定要选择一家稳健的，有长期回报能力的基金，是我们的首选，所以我们做基金就两句话可以讲完，一个是选一个你可信赖的公司，还有一个就是你选择一个中长期可以信赖的股票产品，这个是非常重要的，这样你就可以去做这个定投的投资了。还有一个方面就是大家很关心市场5000点左右我们怎么看，公司会怎么评价？那么下面我们请策略小组的邹亮先生来给大家介绍。

　　主持人：谢谢我们的黄总，刚才黄总也推出了我们的第二位嘉宾，那就是泰达荷银基金管理公司的邹亮先生，华东师范大学理学学士，拥有保险、银行、基金5年金融管理工作经验，擅长理财规划。厦门太太理财团的特邀投资专家。今天邹亮先生给我们演讲的是11月份的市场策略。在邹先生演讲完有一互动环节，如果大家有什么疑问，可以写在纸条上，请我们的嘉宾做回答。下面掌声有请邹亮先生。

　　邹亮：各位嘉宾，非常高兴，今天距我们8月25号开的泰达荷银投资策略会才不到三个月，很高兴今天又能跟大家见面。刚才在下面有遇到一个八月份的老朋友，他问我当时在6000点的时候大家就已经看到8000点了，那现在是5000点是否就要看到4300点了，那接下来就讲两个问题，一个是中国的牛市是否还在，还有一个就是后面的市场要如何操作给大家做一个分享。

　　今天的主题是很明确的，就是“定准升值，侧重内需”。刚才我们跟客户沟通的问题，其实谈论的是一个指数的问题，5000、8000到6000、4000，它其实只是我们心里反应的一个指标。前段时间给客户讨论基金时，每个人都很开心，看到别人赚钱，6000点看到8000点，看到一万点。很多朋友都非常高兴的终于看到6000点了，还预测在年底左右8000点看得到，但是经过两个月的时候，当市场跌到5000点的时候，前两天我们到银行里面去沟通的时候，很多朋友告诉我们4800点可能保不住。这个时候是什么情况在起作用，是一个悲观的情况在起作用，但是事实上中国的格局是怎么样的呢，我们根据2008年的一个预测，就是我们在2008年我们依然能达到9000点左右的水平，而且我们的速度依然会达到一个快速的上涨，但可能由于出口增速，可能会有所下跌。那明年是否有一些亮点呢，大家可以看到，利息的一个消费，开始在整个中国的一线城市，从上海、深圳慢慢的蔓延到我们福州、泉州、厦门，有一个内需的消费已经在启动了。所以在明年，除了出口增速可能会稍微返还之余，其它的依然是很好的。

　　再接下来我们看四季度有利股市的宏观面，简单的列了三个指标：一个是宏观经济的指标，还有一个就是所得税的改革，包括一些金融消费商业的行业，还有一个就是扬起的一个相关的整合。一个资产注入的情况，由于时间关系，我这里只是给大家罗列了这三点的情况，那除了四季度大家可以看到的这些之外，那从10月份还有什么，基本面正在潜移默化的影响中国的股市呢？那这里我们列了两条，第一条可能会对我们中国的经济或者资本市场产生一个叫深远的影响，那就是美国经济对于中国经济的影响，其实从八月份到十月份，中国股市的一个大幅震荡是非常大的，经常会有一两百点左右，3%到2%这样一个相当大幅的振荡。这说明了中国的股市慢慢慢慢的融合在一个大范畴里面去了，所以说在2007年特别是下半年以来，大家都会看到大幅震荡比较多，那这里面有一个很大的因素在于美国的经济对中国的影响。另外对这个四季度而言的话，我们这边取的是7月28号的数据，根据PH值的测算，当时大家算了一个30多的市盈率，这个从整个可比较而言，还是相对有一个可估值的压力，它只是我们一个客观信心的反应而已。

　　那么推动整个中国股市的叫做什么？叫做流动性，流动性这边其实有一个大的情况，其实整个中国，从2001年的外汇储备，到现在将近一万多亿了，今年2008年、就是相关于中国行业的出口额，现在大概是两百亿美元在增长，就是所谓的热钱多了。跟各位也是密切相关的，就是储蓄存款的搬家原理，原来我做一个投储蓄者，存款都是放在银行里，现在都是放在一些理财方面，所以整个受一个大环境的影响。整个今年的外汇储备，还有一个就是我们老百姓的钱，依然是往我们的资本上面去流动，所以这是我们推动整个牛市的第二因素。流动性依然是充沛的，那我们简单的做一个小节，第一个就是风险方面的提示，包括美国经济的一个放宽，就是中国作为一个融入到全球经济里受到的影响，开始慢慢会潜移默化，第二就是明年的中国经济，依然是包括十七大这个五年左右，依然是保持一个快速健康的发展，第三个就是人民币升值，正在慢慢的加快，各位在这边有美元的请举个手，好吗？好，那我们福建作为侨乡，外汇储备还是比较多，所以我们2007年四季度的一个策略就是人民币的优势行业，还是一个就是股市活期带来的风格变化。

　　这个是人民币升值的一张走势图，其实从2007年11月开始，一个不可调整的矛盾，还是不可抗拒的，中国的通货膨胀是越来越明显了。那可以了解这两个平衡点的，就是人民币的升值。那现在的话人民币的汇率已经达到7.44左右，这无论是从台湾还是从日本来看，在本币的升值期间，无一例外的都凸现了一个资本上的大逆势，随着这两年市场逐步的走强，大家已经开始慢慢的认同这个了，那依然是让历史告诉未来，那在历史里面、在本币升值期间，台湾日本有哪些行业是最受益的。在本币升值期间，以台湾和日本为例，以我们人民币做定价，包括房子股票，黄金矿产等等，它越来越值钱了。当人民币开始进入到一个小幅升值的期间的时候，这个时候以人民币几家的产品，做一个前瞻性的判断，当年日本是以电子和汽车走得比较强，其实回过头来看，从2006年一个大牛市来看的话，包括房地产的一个产业、包括住宅，还有有色金属、黄金啊等等，但是当整个的一个升值不在的时候，可能这个时候我们就要警惕风险，那现在借用名人的一句话，如果把中国的股市比作是一场足球赛的话，那么从2005年到现在为止我们踢的是上半场。所以中国的牛市仍然存在，我们现在只是处在上半场和下半场的一个休息阶段。

　　在人们币升值的情况下，包括股权也好，有色金属也好，这个是一个收入，这个就包括了银行地产商业保险等等。以航空公司为例的话，无论买波音还是什么也好，都是用美元。还有一个就是老百姓购买力的提高，带来的效益的升级，还有就是两个行业的沟通，刚才在下面跟一个朋友沟通，其实看好整个金融业。以前我们有一句话是这样说的，你当时作为一 个银行储蓄的话，那你就是它的储户，但是你如果购买了它的股票的话，那就是它的股东，那是股东的利益大呢？还是储户的利益大？大家可以看到工商银行或者是其它银行，排队的现象是非常的明显，这个就说明了手续费、理财服务费的收入，大家都知道上半年时银行还要解决排队的难题。所以从整个来看，中国的金融业还是非常看好的，数据的统计也是非常明显的。这是相关的金融业的，还有就是保险业的，这里跟大家简单讲一下工商银行，工商银行是企业的龙头，去年做工商银行福利增长的话，它是23%。但是今年的情况，整个的银行业，工商银行的竞争率达到50%，那招商银行是达到了前所未有的10%到12%的，这就可以看到股市的快速增长，这说明了保险银行业的增长。

　　除了这个体现到人民币计较的产品保险行业意外，还有一个就是内需服务业，前面五年大家都没有想到，现在都是人手一部手机，前面几年大家也没有想到，现在每年都有一次带薪旅游，这里面就体现了我们内需的服务业，依然保持了一个长期长稳的利益。

　　那除了刚才跟大家汇报的两个，还有一个就是股指期货。那这里跟大家说一下，股指期货推出之前跟推出之后的影响，这张图可以看到股指期货推出期间都是对短期有一个压制的影响。但是对长期而言，指数依然是非常健康，一个向上的过程，那这个是实际的历史走势图，那政府曾对股市期货的议价也体现的非常明确。06年提出要推出股指期货的时候，那个时候是上升与上证指数，但是现在就是落后于上证指数。但是无疑市场并不一定安全，大部分的想法是走的。股指期货真的就那么快的推出，股指期货推出之后，是不是依然那么快的上升，如果不这样的话，那么它的行业变化会有一个什么样的变化呢，这个也是带给大家 的一个思考，在基金公司认为，股指期货很有可能会面临一个风格的变化，因为大家之前拿大盘股的货也拿的比较多了。

　　那最后再用一分钟的时间再跟大家分享一下最后的结论，我们依然认为，中国的整个经济面，包括人民币的升值，一些流动性的因素，包括企业增值等等依然在，所以08年必然还有适度的上涨空间，作为人民币升值相关的话，都有一个非常好的行业，其中包括金融保险、还有内需服务业。那对风格而言，我们建议是二线蓝筹，我们觉得二线蓝筹机会可能会更多。那作为一个福州市民，依然非常开心，在三个月时间里第二次跟福州市民见面，那对整个资本市场，我们还是非常有信心，就我个人而言，我还是希望大家非常的积极介入中国的资本市场，现在依然是一个非常好的时刻，无论你之前有没有买。我还是觉得这是一个非常好的机会，因为这个是一个伟大的时代。

　　主持人：刚才有些朋友提问了一个关于定投的问题，现在请邹亮先生做一一解答。

　　邹亮：刚才有一个朋友问能否推荐一只基金做定投比较，并且它的收益率是多少？我个人分析，我是从2006年就已经选择了定期定投，到现在已经有六个月了，我最早的时间是选择基金，那刚才黄总是选择股票基金，那我现在有两个基金，每个月大概有二三千块钱，在这里也不妨跟大家介绍一下，我有两个方法，一个是常胜将军法，我选常胜将军法的标准是这样的，我选择了这个产品，这些产品都是三年到五年的长期产品，既然长期，就是说在熊市里面最后都能赚钱，因为在牛市里面赚钱是很正常。所以根据这些方法，我选择了两支产品，一个是………，因为从它的历史业绩看，它的产品是从来没有亏过钱，还有就是它是市场的一直旗舰基金，另外一家是其它基金公司，易基策略，这两支产品，这支基金带给我的效益都非常好，那现在这两支产品，从去年开始到现在，它的收益率还是蛮高的。坦白说我心里的预期是每支基金给我带来的回报，应该是中国基金率升值的两倍，我觉得对他们还是非常有信心的，以十年为例。

　　邹亮：另外一个朋友提问的是，目前股市下跌是否对市场有了影响。从现在的市场看，中行的基金赎回量并不大，但是净申购的确有一个下降。道理很简单，我有一百万，我把基金赎回来，我赎回基金的目的是什么，无非是我想换一个大房子等等，第二个就是等待再次入场的时间，其实从我们现在看，从1000点到6000点，现在是已经涨了5000点，那现在的回调是一个牛市里面的正常回调，我们觉得也是非常正常的，那从银行的情况看，现在是很少有人退出，但是在7月份的时候，有一批先知先觉的投资者已经退出了，但是好象有准备再介入，我所知道的就是有一个朋友在礼拜四大跌的时候，把基金赎回来了，那只能说他这个做法是勇气可嘉，但是我不赞同，我觉得大可不必，因为我们中国的经济仍然是健康的，难道明天的奥运会不开了，明天的银行难道不开了吗？这些依然支持了我们基金的一批企业群快速的增长，所以我们觉得现在退回的优势不会特别明确，我反而觉得现在是分批介入优质基金的一个良好时机。好，时间关系，今天我的演讲就到这里，谢谢各位。

　　主持人：今天我们请出第三位演讲嘉宾来自南方基金管理公司的孙鲁闽先生。孙先生是澳大利亚新南威尔士大学商学硕士，2003年加入南方基金管理有限公司工作，历任研究员，南方高增长助理基金经理，拟任南方隆元产业主题基金助理基金经理。今天孙先生为大家演讲的题目是“主题投资-紧握中国经济增长主旋律”，在孙先生演讲的过程中，大家有什么疑问或者问题的话，可以写在纸条上交给您身边的工作人员，在孙先生在演讲之后会为大家做解答，大家掌声有请孙鲁闽先生。

　　孙鲁闽：各位朋友，大家上午好，我知道大家最近心情都不是很好，最近股市在起起落落，而最近福州的天气也变了，所以我觉得股市也跟福州的天气一样，在持续的走冷。今天很高兴能跟大家有一个交流，主要是三个方面，一个是我们对未来市场的看法，第二个方面就是来之前也沟通，就是我们这次是与银河证券共同举办的投资者交流会，这里面有很多投资者也是股民，也有投资基金，所以我在这里想跟大家交流一下投资心得，第三个我就想利用这个机会，简单的介绍一下我们准备发行的基金产品，实际上也是一个封闭式基金转成开放式基金，就是隆元基金，我想介绍一下我们这个基金的基本概况和投资的重点。

　　其实在回顾这个市场之前的话，我想说明一下，就是为什么说今年或者从去年开始的话，购买基金的持有人会如此的增量、或增长，包括我们的市场会如此的火爆，其实今年买股票，买基金买房地产等等其它方面的投资的增长速度的话，是超过了往年的任何一个时候，道理很简单，有两个因素，一个是通货膨胀，还有一个就是财富效应，通货膨胀好比说我们准备为我们将来的子女，或养老准备一笔钱的话，那可能在未来的二十年的话，你要支出三万五，如果你不做任何理财的话，二十年你可能只有二万五，这个时候你会离你的梦想会越来越远，这个就跟福州之前的买房，跟现在的买房道理是一样的，在2005年，我也曾经来过福州，当时是发行高增长的基金，但是事隔两年，我再次来到福州，你会发现2005年福州跟广州是一样的，投资理念是非常前卫的，但是当时的投资者还是不愿意做投资，不过现在反过来看，如果当时不买房子，不做投资你会怎么样？如果你现在不买基金、不买房子，你会被周围的人嘲笑，说你跟不上时代。还有一个就是财富的效应，就是在两年之中，如果你不做任何的投资，以前你的心态可以很平和，因为你做不做投资都差不多，但是现在如果你不做投资，你会觉得自己很惭愧，觉得自己是很穷的一个人，所以在这个通货膨胀当中，你会感觉买基金买股票的团队会越来越强大，这个就是我前面说的财富效益，但是在近期股市出现了振荡，大家会不会认为不应该投资，或是股市会有暴跌，或是对未来的看法。

　　那接下来给大家简单分析一下，对大家未来的走势会有一个比较好的基础。其实股市是跟我们的生活很相关的，是一个周而复始的过程，从这个熊市到牛市、到最后再会到熊市，但是决定股市有三个因素，一个是宏观面，包括企业的基本面，还有一个就是心理因素，盈利因素在不同的阶段，所占的比例是不一样的，在过去在2005年的时候就是接地时，心理因素是非常重要的，大家可以想一下，我们个人的财富是从什么时候开始增长，我们的腰包是从什么时候开始鼓起来的。但是前一阵子股市从6000点下跌到5000点，是从一个什么因素？其实我觉得就是一个心理因素，当时的一个宏观面、基本面不支撑，心理面很重要，但是现在的市场，宏观面基本面很好，所以心里面的因素很容易也被忽略掉。所以我们给大家做一些资金引导投资。大家可以看到从05年到06年，是一个股权分值改变的情况，包括境外的资本都在持续的上涨，但是在持续的上涨空间，出现了一个固执泡沫被低估到股指泡沫的过程，这样就使市场从个价值的市场成为一个基金推动的市场，这个就是我们之前说的财富效应，这个效应是非常明显的，大家可能知道中国的贸易一再增加，中国的储蓄也在增加，但是大家是否知道，中国的贸易是在00年的时候才开始。所以我们现在要开始考虑这个股市是宏观层面的流动性还是股市层面的流动性，为什么这么说，为什么财富效应会导致流动性的反浪，我给大家举一个例子，大家就会很好的理解这个问题，财富的效益就是好比说美国的印第安人，他在古代的时候，他对天气做一个预测能力，但是现在已经丧失了这个能力，但是他不想失去这个面子，他就会假装他还会有预测能力，当冬天的时间，他的部落人问他，今年会不会冷，他说会，那他的部下就去准备柴火过冬，……………这个就是一个效应，导致市场的下跌，这样导致居民或基民有一个错觉，觉得自己的做法是正确的，所以这财富的效应会造成一个对市场的分析，大家可以看到国家有了很多的政策，包括紧缩财政政策，包括加息…印发税，包括提高出口退税率，包括让人民币租金缓慢的升值，12月份的话，可能还有三支大型国有国企要上市，这个近期因为市场出现了振荡，基金没有出现巨额的赎回，但导致增量的基金开始逐步减少，这样的话，使短期的流动性出现了枯竭，使市场出现了振荡下跌这种走势。但是长期的话，我们也说了、我们该如何投资，我们该如何面对未来十年二十年的宏观背景下，我们应该如何投资，短期市场会出现振荡，而且振荡的幅度会超过我们的预期，但是大家可以看一看，如果在中国的人民币升值没有结束之前，或者在中国的高速增长没有结束之前的话，长期大家是可以看好的，大家可以看这个图，这个深蓝色就是日本的指数，在持续的走高，但是日元的升值从260日元适升值到160日元、1美元，这如果是货币升值是他们长期的一个支撑力，但是这个是长期的判断，并不是短期的判断，短期的话，有一个振荡的幅度是可以理解的，我们认为更深的幅度都是随时有可能发生的。

　　在这种未来的市场展望的话，任何市场的一个高估值，或者任何一个非理性性的上涨的话，都必然要带来调整，我们在这个调整过程中间，我们靠什么来战胜市场，靠什么来战胜市场的成果，这就是我们对未来市场的展望，包括随着一些大型国企的上市，包括我们机构持有人的结构发生明显的变化，大家可以看到，目前的阻力，大家可以看到，未来的基金很可能是养老金，到时候你就会发现，整个机构对盈利性和持续的稳定性就会非常的高，整个市场也必然的蓝筹化，大家看这个图可以看到未来整个中国的企业从过去的小企业变大企业，大企业变成强企业，大国变成强国的过程中间，行业的龙头会有巨大的获利，而中小企业会有巨大的压力，大家可以看到，蓝筹股在明年包括股指期货，包括融资融券，一些结果性的改变，如果大家在香港买股票的话，你可能出一万块钱，银行就会拿十万块钱给你融资融券，你拿这个股票抵押，它就会把钱抵押给你，但是一定要是大型的蓝筹股，所以这个可能也是以后的一个投资方向。还有一方面就是政府不会把一些再投资企业，而是做一些学校、道路建设等等，还有就是小非上市，在未来的话，加强发行制度的改变的话，可能会越来越不值钱了，你会发现消费降值，没有成长性的公司它的估价一定持续的回落，仅靠概念来炒作的估价也一定会回落，而且回落的幅度会超出你们的想象。

　　未来的投资策略，我们是投资确定成长性的股票来对抗不确定性的固执，没有持续成长的公司，它的风险依然没有释放，投资的主线依然是围绕人民币升值，包括人民币升值的动因，制造业竞争的提升，金融业的提升，升值受益的产生是金融地产业的提升。还有一个就是要跟大家介绍一下投资的理念是更新的，其实投资的话非常的简单，投资我们从我们出生开始的话，父母亲的话就已经开始一项长期的投资，是什么的投资，就是子女教育的投资，大家可以发现，在你读书的过程中，父母有短期的索要回报吗？没有，是一个长期的投资，你之后就会发现，这个之后，这个回报会远远大于你之前的投资，事实上投资在股市也是类似的一种情况，我们选择企业就好比我们大学毕业以后去找公司，就选那个公司是不是能够长期稳定的存在下来，是不是能给我提供很好的薪水，能够升值等等，所以我们买股票就是一定要看企业的基本面，分为四个大类，比如说大家可以看到面前我这些鲜花很新鲜，但是如果大家下个星期六来看的话，你就会发现这个鲜花变成什么样，已经枯萎了，这就是草本；灌木就像是我们这个盆景，他生长的很慢，但是又死不了…，所以你投资公司，也可以看到一些企业，每年的利润持续的增长，但是你可以发现他的现金流在不断的萎缩，他是不断的靠融资收回他的增长，这种公司迟早是会倒闭的，所以大家坚决要抗拒这种企业，包括我刚才说的朝暮性企业，有一些企业平时不怎么样，但是今年突然告诉你今年会增长100直到200，所以你会发现他的估价上涨得非常快，可能在一两个月之间，会完成百分之百的涨幅，但是他下跌得会更快，这就是我们对企业的一个判断，所以大家一定买优质的企业，企业的增长并不是大家期望的每年3%、5%或者更高，大家一定要看的是企业在过去保持20%的增长速度，这个就是幼稚的企业，我们也做过统计，在过去的二十年之间，企业持续增长20%的比较少。大家要选择的公司就是大家在看企业资料的时候，现金流是最重要的。另外就是要看管理层，稳定的管理层就是最重要的，子女的教育定要有一个稳定的家庭，稳定的家庭是非常重要的，所以稳定的管理层也是首要考虑的一个要素。所以大家说回到最后，大家投资就是为了赚钱，赚钱可以告诉大家，如果说从短期来看，任何一项投资都是概率性的，都是偶然性的，如果我今天给大家介绍一个股票，今天买进，赚钱的概率是一般，但是我可以跟大家说，如果你选择是优质的股票的话，赚钱的纪律一定是非常非常高的。各位在座的每位投资一块钱，投资三十年，都会超过两百二十万，所以长期稳定的一个回报率才是最重要的。

　　国家在经济建设方面都要讲八荣八耻，我们的投资是关系到我们未来的一个财富增长，所以我们更需要讲八荣八耻。这样才是我们将来财富增长的一个稳定的基石，这是我们将来要发行的一个基金，叫做南方基金隆元基金，至于南方基金公司我就不多做介绍，我想大家都应该很了解南方基金现在资产规模已经超过了3000亿……还有就是投资者选择基金的时候，就像选择一个朋友，要注重的就是一个历史诚信和人生轨迹，这个就是我们选择基金产品一个非常重要的，包括我们大型基金公司一个抗风险能力，一个制度化的管理，包括我们的优势，很多大型企业，包括IPO，包括中石油，他们都会主动到公司跟我们沟通，还有这是我们一个完善的产品线，大家可以根据自己的风险承受情况来选择不同的基金。这个就是基金隆元，这个基金的收益还是非常好的，过去的一年到两年我们的表现都很优秀，可能最近这两个月不太理想，排名从第一位滑到了第三，但是我相信我们还是非常优秀的。还有这个就是南方隆元产业主题基金的投资理念，以及投资的服务业，一个就是制造业，制造业我们就看好大型的龙头企业，过去的话，中小企业比如说…成本，资金成本这些因素都不在存在，这些企业会面临人民币升值的这种大环境下，给这种大型企业，有资金优势，技术优势，还有整个研发方面的优势，不论是纵向还是横向的并购，提供了一个非常好的发展机会，就比如说我昨天拜会的一家汽车零部件的企业，在过去的十年当中，它都保持者很好的发展，我相信在未来仍然能够提供一个非常好的发展机会，其它的话就现代服务业包括银行地产，技术设施等等，包括就是金融，包括保险，等等这些方面，如果要是现在制造业要发展，从一个制造大国变化强国的话，我相信在未来的十年，你只要一去中国，就能够发现中国有哪些产业是非常好的产业，就像在美国，大家就会知道IBM，如果是日本，大家就知道奉天，那如果说明去中国，大家就知道长城，我相信在未来十年的发展中，中国很多企业都会成为一个优势企业，这也是我们长期投资的重点。

　　我也希望通过这次交流，能跟大家有一个良好的互动关系，首先你想到的投资，不是想到了如何赚钱，而是如果控制风险，还有就是投资是一个稳定、长期的，这才是我们所需要的，所以10、到20年的长期回报率，跟我们的经济增长率是紧密相关的。时间关系，那么我今天的交流就到此为止，谢谢大家。

　　提问回答：我非常感谢这位基金的持有人对南方基金的信任，他对南方基金的评价相当的高，因为我坚信南方基金的实力，而且也感谢南方基金公司给我带来的回报，最近也想买南方隆元，但是担心市场的波动，请问你们是如何建仓的？任何市场的波动，从我个人的角度来说，我期望市场出现一个非理性的下跌的话，给我们的投资者带来一个良好的建仓机会，大家可以发现，市场调试出现空幻性的调整，市场调整到一定阶段时，就会给我们带来一个非常好的建仓的机会，我们是从上周三开始发行的，我们现在已经发行了90多个亿，所以我们手上有大把的现金，能在这个波动的情况下创造一个非常好的措施，在今年的投资中，我们会逐步的建仓，我们不会重点的建仓，建仓的标准就是我刚才说的现代制造业和现代服务业，这个制造产业是我们长期配制的基础，这个我们会再进行波段的操作，特别是在这些产业遇到瓶颈时，我们会退出，这个是我们投资的思路。

　　还有一个提问是，以前我们购买了高增长基金，取得了不错的收益，但是你们的隆元基金和高增长的管理层是相同，那投资方向也会一样吗？我们的管理团队是同一个管理团队，但是在投资策略方面有一些偏差，因为高增长基金实际上是一个纯股票型的基金，从我们发行到最近这一段时间，我们是长期一个高创位的配制，而且我们这个配制涉及到多个行业，而且是某个行业它的增长率，它高于市场，预期的话，都会作为一个市场配制的对象，因为他的创位也高，所以你如果选择高增长的话，对企业的判断也会更高，但是隆元是确定性的增长是我们的目标，而且我们选股可能会更保守一些，所以基金的风险也相对更小一些。谢谢大家。

　　主持人：非常感谢孙先生的演讲。今天我们最后一位演讲的嘉宾是高潮生先生，高先生1988年和1991年先后在美国康乃尔大学获得工商管理硕士和金融投资博士学位，具有近20年的华尔街工作经验，目前为英国施罗德投资公司中国总裁，曾在纽约联博投资公司、芝加哥晨星公司、美国道琼斯公司担任过投资研究主管，并担任过五年对冲基金经理，同时高先生也是我们福州人，今天高先生为家乡的朋友带来的演讲内容，是做一个理性投资人的基本素质，我们掌声有请高先生。

　　高潮生：各位来宾大家好，刚才南方基金、泰达荷银的同仁们介绍了市场的一些走向，我希望今天从另外一个侧面来跟大家说一下，作为一个基金投资人，是否应当具备的基本素质，这些素质无论是投资中国的基金，还是海外的基金，这些基本素质都需要，那这些基本素质是什么呢？这就决定了一个基金投资人，无论你的经验你的年龄怎么样，但是你要具备这些基本素质，那你就能够基本上能够成为一个基本的基金投资人，今天很高兴跟大家一起分享这些，那这些基本素质都包括什么内容？

　　第一条是要做投资人而非消费者，可能很多人不理解，那这个是说明什么呢？在中国这样一个比较年轻的市场当中，我会发现很多基金投资人，它可能已经购买基金，但是它的心态仍然停一个消费者的水平，那具体而言，消费者跟投资人究竟存在什么样的差别呢，第一点，他们的出发点不同，那消费者来讲，他购买的是商品的使用价值，而投资者关注的是基金未来的投资回报，这是第一点本质不同，第二点，消费者购买商品是为了当前的消费需求，而投资人买入基金是为了日后的价格升值，第三点可知性不同，消费者当时所提供的价格是可知的，而投资人的投资回报是未知的，那这三点究竟想说明什么样的问题呢，我们先来看在中国的基金市场上，究竟什么样的投资行为，我们可以认为是一个消费者的形体，而不是理性投资人的行为。大家认为一元价格的基金就便宜，比如有一个一块钱的和两块钱的，很多人都会想有一块的，为什么要买两块的，比如说水，有一块也有两块的，如果没有本质的区别，可能就无所谓，如果作为消费者，你的答案是正确的，如果作为投资者，你的答案就是错的，因为你买这瓶水的价格不是为了喝，而是为了将来卖掉他，这个时候大家就会有不同的答案，大家可能会说我要买两块钱的，因为它增值更高。而你作为一个消费者，并不会考虑到未来这个水的增值会带来什么样的回报，所以很多人都没有考虑到作为消费者和投资者也什么差别。第二点就是以消费者投资基金，就是赎回高价基金而转入低价基金，……第三点就是新发基金的照顾，大家很多投资人都会蜂拥而至的去买一些新法的基金，其理由只有一点，为什么，就是说一块钱的基金便宜，按照中国目前法律的规定，他的初始基金就是一块钱，这个时候很多人都会想到，我就去买一块钱的基金，实际上从投资的理念上来讲是错的，为什么呢？因为投资基金关注是未来价格的增长，而不是当前市场价格的高低，你比如说今年一个基金无论是多少钱，实质上跟他的投资潜力没有任何的关联，基金的投资潜力，与自身的价值有关，会提高多大的回报，跟他价格的高低没有直接的联系，第三点资金价格如何确定，也不会影响到他未来的表现，第四点就是基金价格的涨跌，是安全它的百分比，而不是安全绝对金额来计算。所以这个作为一个投资人是一个非常基本的常识。

　　还有很多在座的基民是由股民转移过来的，首先祝贺他们，这是一个进步，但是这很多人并不没有意识到基金投资和股票投资有甚么不同，虽然这两个都是投资，但是这二者在交易行为上还是有非常多的不同，这些不同是什么呢？第一点，股票是商品，而基金只是一个准商品，之所以能成为商品，必须具备商品的两个基本属性，就是商品都是用来市场交易，而不是用来消费的，所以从这一点上来讲，无论是基金还是股票，他都是用来市场交易的，从这一点讲，他都具备商品的第一属性。但是商品具有第二属性，也就是说商品的价格是由供需双方的平衡来肯定的，买的人越多，价格就越高，从这一点来讲，股票交易完全符合商品交易的基本属性，但是基金并不是，虽然基金是用来市场交易的，但是基金的价格不是供需平衡来决定的，也就是说虽然有很多的投资人都去买基金，但是这并不会导致基金的价格就跟随上涨，所以从这一点来讲，基金的价格是由他本身的证券来决定的，

　　基金股份的准商品性决定了基金的价格与供需平衡无关，基金越低越不会导致价格越轨，高价格基金不以为价格高估，这就跟股票不一样了。还有就是相对的基金或者对应不同的股票，也就是说基金和他对应的股票之间的价格没有必然的联系，还这就意味这高价基金或者对应低价股票，还是就有羊群效应可能会导致基金业绩的下滑，为什么呢，因为大量资本的源入，可能迫使基金经理不得不去购买那些，或者不太了解的公司最终导致基金业绩的下滑，这是第一点。

　　第二点就是要构建一个合理的回报预期，这点我们先来看一下美国股市到目前为止，美国股市这81年期间，美国股票的回报率年华收益率是10.3%，大家知道从1926年到现在，也是正是美国经济腾飞，成为世界强国的一个历史进程，但是即便在这样的一个历史进程当中，美国股市的年化收益率不过是10.3%，另外就是年化收益率是29.3%，另外一个就是价值投资大使，从1965年到的投资回报率25.9%，这是美国的投资回报，那在中国市场呢？中国是1990年成立的，截止到10月底的时候，中国股票市场的平均年化收益率是多少呢，是24%，中国基金大家都知道，历史这18年当中，平均增长是多少呢，就是10%，中国开放式基金的收益率是多少呢，是32%，所以说跟中国这一期间的年化收益率相比，美国的所谓回还业绩，跟中国的股市和业绩相比，是何等的苍白无力。

　　中国股市的2005年的7月11号到2007年的10月16日，这三年的时间，他的收益率是12%，之前我碰到的一个朋友，问了我一个非常有趣的问题，就是说我没有非常多的钱，只有一万元的人民币，那么我把这一万块钱，统统投入到中国股市，那到我退休的时候，是否能有足够的钱给我养老了，我说道理那么很简单的，在未来的三十年到四十年之内，你期望的投资回报率是多少呢？他说给这几年一样，我帮他算了一下，也就是他每年的投资回报率是12%，那在他退休之后会这么样呢？就是27.6年之后，一万元就会变成5万亿美元。也就是说27.6年之后，这个人同时会拥有中国股市的所有市值，那么35年之后，这一万元的初始投资将会变成50万亿美元，50万亿美元是什么概念，就是截止到10月底，全球股票市场的总市值是49.8万亿，也就是说在30.5年之后，他会拥有全球股票总市值，他听了我的回答之后，非常从容淡定的问我，也是在问各位，这可能吗？如果说你是希望你有12%的回报率，不要说三十年，一年两年，你就会发现，根本达不到。所以德国哲学家说过人要做他想做的，不能做要求他想要的，而中国的控制也谈到剥削制，审问之，深思之，名辩之，笃行之，这非常确定的说了投资人的心态和理念，

　　什么才是合理的投资回报预期呢？想回答这个问题并不是那么容易，没有一个基金产品适合所有的投资人，也正在因为如此，没有一个收益率适用于所有的投资人，投资回报是投资目标其风险偏好的函数，也就是说投资人想回答这个问题，就要先考虑你的风险偏好是什么，你的投资目标又是什么，最后是限制级再之比才能建立切实的回报预期，也就是说首先你要了解你自己的投资回报预期是什么，然后再从你的投资产品当中，找到满足和符合你的产品，最终来实现你的投资目标。

　　第三点是要摈弃预测市场的奢望，这个是什么？就是是否有人能预测未来的市场走势，我觉得没有任何人，包括我在内，可以给大家一个完美的答案，为什么呢，可能大家都听说过华尔及有这样的一句名言，能预测股市走向的人，不是疯子就是傻子，或是骗子，我想在座的各位可能听过一位著名的理论，这个理念用简单的几句话就是这样讲的，投资像是钟摆，不断在四和八之间摇曳，那就是恐惧与贪婪的边际，理性投资只不过是钟摆指向六的那一瞬间，只可惜这一时间并不常见，钟摆在六上也不会停留多久，而这一种运动并没有任何节奏可研，也没有规律和逻辑可寻，这是纠葛投资收益还是投机收益，在完美理性投资的时候，只可惜时钟不会在六上停留太久，所以说市场在绝大情况下，都是投资性收益和投机性收益共同的结果，这个也就是由经济发展和公司盈利所决定的，但是非常遗憾的是没有人可以推测出投机性收益是如何变化，就是因为投机性收益的存在，使很多的投资理论和理念无法得到完美的解释，也就是由于投机性收益的，没有人能够完美准确的肯定市场的走向，这样使得股市运行有了三部曲，那投资者真的能够做到高抛低吸吗？如果真的能那么他应该能够做到成功获益，那么在中国市场时间比较，我们还没有非常的有时间研究，来分析中国基金投资人和股票市场相互运动的这样一个结论，但是在美国市场上我们可以得到这样的一个结论，如果投资者真的能够有这样的一个走向，那么在这张图标上我们可以看到什么呢？也就是说股票市场涨的越高，那么进入的人越少，那如果股票下跌，那涌入的资本量就应该增加，这个也就是资金投资人要做到什么时候进场、什么时候离场，但是从这张图表中可以看到，事实上并不是这样的而是刚好相反，所以这张图表告诉我们什么，就是投资人在总体上而，总是做出一个错误的判断，在该离场的时候进场，而在进场的时候却偏偏离场，所以投资人都不具备预测市场走向这样一个能力，从理论上来讲，没有人能够做到这一点。

　　第四点是远离短线交易，什么叫短线交易，就是不断的频繁的交易。如果有人能够判断出进场和离场的时间，那么他能够从中获利，很多投资人如果能够判断出这样的一个结果的话，他不断的进行这种短线交易，他就能获利，但是事实是否如此呢？在座的各位普遍很多人都不知道，投资人在计算自己的投资回报上，实际上是有两种截然不同的方法，这两种不同的方法就导致了基金投资人在99.9%的情况下，都得不到基金所披露出来的投资回报率，为什么？就是因为从基金计算自己投资回报率的时候，他只考虑三种因素，一个是交易架构，一个是股票的构建和股票的选择，基金经理希望看到那些基金经理无法控制的因素，什么是无法控制的因素呢？就是买入多少和卖出多少，如果这些因素也包含在基金经理的考核业绩当中，这样是不公平的。所以从这一点上来讲，在计算上应该有这本质的不同，可以说只在一种情况下，能够得到基金所披露的投资回报，这种情况出现的概率非常低，这种情况是什么呢，这种情况就是投资人在上一年结束的前一天，在这年最后一个交易日，以当时的基金份额，基金价格买入的基金，在来年的这个基金当中，既没有买入，也没有卖出，同时基金不存在分红和分拆的企业行为，那么到年底的时候，这个基金它所得到的投资收益，就等于基金所披露的投资回报，但是这种情况所出现的概率并不是很高。所以基金回报和投资人的回报相等吗？实际上基金的回报不等于资本的涌入时间，而投资人的回报与资本的涌入两者时间相关，那我想知道有多少投资人的收受益，会超过基金所披露的基金回报呢？像回答这个问题，可以用一个数据来回答，就是投资人的回报和基金披露的比率，如果是有超过一，那就是说投资人有正确的时间买入和卖出，但是事实上是怎么样呢？美国做了一个调查，美国股票型基金的成功率是90%，美国平衡型基金成功率是98%，低风险基金的成功率是98%，高风险基金的成功率是63%，所以这个就是说投资人总是在一个错误的时间买入、错误的高科技基金，它的年回报率是15%，而投资人的回报率却是亏损1.5%。

　　最后一点要建立投资风险的意识，我想问大家一句，谁知道投资定义是什么，如何用一句话来描述金融投资，金融投资要一句话来描述的话，非常简单，就是以当前的确定投入，博取未来的不确定回报，这个包含了四个不同的含义，第一个含义，就是当前的投资是确定的，而且不可逆的，你今天买多少基金，买多少股票，你的投入是确定的，而且不可反悔，第二点就是首先回报是投资的唯一目的，第三就是未来到底是多久？没有人知道，而且今后的回报是多少也同样没人知道，所以这就是投资的定义。把这四点综合在一起，我们可以想出什么叫做投资的风险呢？投资的风险就是未来投资回报的不确定情况，既表现在时间长短不确定性，也表现在回报率高低的不确定情况，所以从这一点来讲，风险实质是什么，是无法实现自己的期望值。那么你相信股市投资的风险么，在美国81年当中，有23个下跌年份占28%，其中九年的下跌幅度超过10%，其中5年的下跌幅度超过20%，其中两年的下跌幅度超过30%，其中一年的下跌幅度超过超过40%，再以十九世纪的全球金融市场为例，就是超不过平均28年不到，就会有一次股市的大崩盘。那么基金的选择因素，与其说是选择基金，还不如说是选择基金经理，在训练基金经理中，有两大要素要考虑，一个是过往业绩当中所体现的投资回报表现，还有一个就是业绩外的典型研究因素，包括了投资理念，风格排遣，投资经历的管理治理，资产肿胀的效益，行业倾向，换手率，集中度，交易策略，这个都是大家在选择基金和基金经理的时候，需要考虑和加以深入分析的要素。那投资的敌人是什么，理论上很多人知道投资的定义风险，但是他并没有很好的把握投资的理念和心态上的误差，那么投资的敌人究竟是什么呢？不仅如此，是时而恐惧，时而贪婪，而且是在该贪婪的时候恐惧，该恐惧的时候贪婪，不是恐惧不足，贪婪有余，就是贪婪不足，恐惧有余。(这是谁说的话，我也不知道了。)

　　今天我概括讲了作为一个理性投资人所要具备的素质，就是做：做投资人而非消费者；构建合理的回报预期；屏弃市场预测的奢望；远离短线交易的误区；建立投资风险的意识。很高兴今天跟大家的交流，不管你是投资基金还是投资股票，都希望大家能做一个理性的投资人，能够共同来分享中国经济增长带来的这场丰盛而华美的基金盛宴。

　　主持人：非常感谢高潮生先生的精彩演讲，在今天短短的演讲时间里快速提升了我们福州投资者对基金的认识。在这里也要感谢今天所有的演讲嘉宾，通过今天的活动让大家对基金投资有了一个很好的认识。最后一个环节是抽奖环节了，请工作人员上台来，有请我们的嘉宾抽取今天活动现场的五位幸运者。

　　(抽奖环节)